「当喜茶还在计算车厘子克重溢价时，雪王已经用4块钱的柠檬水冲开港交所大门。」

那个用4块钱柠檬水统治中国乡镇、把门店开到拉萨雪山和印尼贫民窟的“雪王”，市值冲到了1300亿港元。

这个数字，比奈雪的茶、茶百道、古茗三家加起来还多两倍。

但也许，这不是奶茶生意的胜利，而是一场供应链镰刀对下沉市场的精准收割。

一、奶茶皮，供应链的骨

先看一组魔幻数据：

蜜雪冰城当前全球4.6万家门店，比星巴克还多；

2024年前三季度净利润35亿，净利率碾压餐饮同行；

创始人兄弟持股85.56%，身价暴涨超800亿港元。

但蜜雪冰城根本不是奶茶公司，而是一家披着奶茶外衣的供应链巨头。

99%的门店是加盟商开的，但雪王的收入不靠抽成，而是靠给加盟商卖糖、奶、茶、纸杯甚至冰淇淋机。

加盟费一年7000元，但一个加盟商每年要花30万买原料；

不光60%的食材自产，连吸管和塑料袋都从总部进货。

这就像你开沙县小吃，结果必须从总部买蒸饺皮、卤汤和塑料勺，赚的钱全变成了总部的“物流费”。

雪王不是来做慈善的，是来收租的。

二、4块钱的“下沉经济学”

蜜雪冰城的核心战术就八个字：低价渗透，农村包围城市。

57%门店开在三线以下城市，4900个乡镇都有雪王招牌；

印尼2600家门店，越南贫民窟也能喝到8块钱奶茶。

这种打法背后，是极致成本压缩。

首先是供应链垄断，蜜雪冰城在全国自建了五大基地，糖、奶、茶全自产，冷链覆盖90%县城；

接下来是定价心理战，靠4元柠檬水亏本引流，但6元奶茶毛利率32%，仍然赚得盆满钵满；

最后当然是一大片加盟商韭菜田，单店投资30万，但雪王不承担房租人工风险，只赚稳定供应链钱。

这就像在沙漠卖矿泉水：你可以定价便宜，但前提是整片沙漠的水井都被你垄断。

三、资本市场的魔幻算术

对比同行更讽刺：

奈雪的茶年亏5亿，市值33亿港元；

蜜雪冰城年赚35亿，市值1300亿港元。

资本市场用脚投票的逻辑很现实：规模化>>>> 故事性。

奈雪讲的是“第三空间”“消费升级”的都市传说，但雪王却掏出了4.6万家门店、90亿杯销量和覆盖全球的物流网。

在投资人眼里，这就是奶茶界的“可口可乐渠道”+“农夫山泉供应链”缝合怪，自带性感的增长曲线。

更扎心的是，雪王的用户根本不是“中产白领”，而是小镇青年、外卖骑手和东南亚打工仔。

当一二线城市纠结奶茶咖啡因含量时，下沉市场用脚投票，把雪王抬进了千亿俱乐部。

你看，就这么现实。

四、镰刀头上的三颗雷

但也先别急着喊“商业奇迹”，雪王模式藏着三颗核弹。

其一，是潜在的加盟商暴动，一旦有超过2万家加盟商集体要求降价供货，利润模型直接崩塌；

其二，是食品安全炸弹，门店越多卫生越难控，一旦爆发就是品牌核爆；

其三，海外市场很可能水土不服，东南亚奶茶价格战比中国更疯，8元奶茶可能卷不过5元本土品牌。

最魔幻的是，雪王上市四天股价暴涨67%，但供应商股价集体跳水。

相当于，资本市场一边给镰刀戴皇冠，一边却在给产业链抽梯子……

嗯？这像话吗？

当你在港股看到蜜雪冰城代码时，请记住：

这不是奶茶公司，而是台精密运转的“下沉市场收割机”。

它用4块钱柠檬水吸引流量，用30万加盟费筛选信徒，最后用供应链镰刀割走真金白银。

至于那4.6万家门店？不过是雪王帝国的“人肉充电宝”，你可以不用，但总有人为“便宜”买单。

就像共享充电宝虽然已经涨到10元/小时，那不还是有人用嘛。

蜜雪冰城的上市故事告诉我们：

商业世界里，最暴利的生意往往不是让你爽的，而是让你没得选的。

「有没有一种可能，我们喝的不是奶茶，是资本主义的冷冻剂」

感谢大家的点赞和关注，我们下期再见。