自“924”以来，政策已成为A股短期走势的核心牵引。向后看，三大重磅会议将陆续召开，包括12月政治局会议、中央经济工作会议，以及明年3月初的全国两会。本期内容主要聚焦三个维度：1）三大会议有什么不同？又有什么关联？2）重磅会议对行情指引意义如何？3）对于2025年，政策期待有哪些？
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一图看懂三大会议：1）中央政治局会议
中央政治局会议通常每月召开一次，必要时也可以随时召开。一般来说，4、7、12月的政治局会议是以经济为主题。其中，12月政治局会议会总结当年经济，并对次年的经济工作进行定调。所以说，12月政治局会议也是中央经济工作会议的“吹风会”，决定大的政策方向。
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一图看懂三大会议：2）中央经济工作会议
中央经济工作会议是每年度级别最高的经济工作会议，也是判断当前经济形势和定调第二年宏观经济政策思路的最权威风向标。中央经济工作会议通常在每年12月中旬，并在12月中央政治局会议之后召开，会议内容主要包括四大部分：一是总结当年经济工作成绩，二是分析当前国际国内经济形势，三是制定下一年宏观经济发展规划，四是部署下一年的经济工作任务。相比12月政治局会议定调方向，中央经济工作会议会有更具体细化的部署。
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一图看懂三大会议：3）全国两会
全国两会也就是全国人大、全国政协会议，通常在每年3月召开，由国务院汇报。会议主要审议《政府工作报告》、审查《中央和地方预算报告》等，确定当年的各项经济工作目标，包括经济增速、就业、物价水平等，同时也会确定全年赤字率、专项债额度等重要财政指标。整体而言，党委制定方针在前，国务院设定目标、部署工作在后。所以全国两会是延续中央经济工作会议的经济定调来制定“KPI”，也会对中央经济工作制定的工作任务进行细化部署。
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政策窗口期的A股表现有何规律？
一般而言，政策窗口期的市场交投情绪会逐渐升温，从而出现一定的日历效应。以中央经济工作会议为例，通常会议召开期间市场飘红的确定性较高，而会议召开前相比召开后的市场表现更为亮眼。此外，从风格层面看，会议召开前及召开中，消费、金融的表现相对占优，这背后也反映出市场对政策加码经济的期待。
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重磅会议的关键词对投资有何指引？
中央经济工作会议是下一年政策的“锚”，尤其是一些新提法、新概念，往往会成为下一年的年度关键词。比如2015年提的“三去一降一补”，2016年提的“深化供给侧改革”，2020年提的“碳达峰、碳中和”，2023年提的“新质生产力”，都对下一年的行情有重要指引意义。
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后续政策三大期待：一是中央加杠杆可以多“给力”？
首先，自“924”一揽子增量政策出台以来，国内政策的方向盘已然转动，尤其是中央加杠杆的想象空间明显打开。从近期会议多次提及“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”看，2025年的财政政策将“更加给力”，目标赤字率有望突破3.5%；除此之外，还有望扩大特别国债和专项债的发行规模，包括补充大型银行核心一级资本，支持“两重”建设，以及收购闲置土地、新增土储、收购存量商品房等。所以综合来看，2025年的广义赤字率有望进一步抬升，从而带来财政的积极扩张。
其次，对于今年乃至未来几年，中央政府加杠杆都是“稳增长”火车头。一方面，在2008到2018金融繁荣的十年，也是全民加杠杆的十年，老百姓加杠杆买房，企业加杠杆扩产，地方政府加杠杆投资，而唯一没有怎么加杠杆的就是中央政府，不仅债务负担比较轻而且留有余力。另一方面，横向对比看，目前中国中央财政的杠杆水平是24%，而美国、日本的杠杆水平分别为112%、206%，所以我们的中央政府仍有很大的加杠杆空间。
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后续政策三大期待：二是扩内需政策如何加码？
一方面，对于今年的经济，出口是“三驾马车”中很重要的一个拉动力，对冲了消费的疲软，但明年在外需承压的背景下，就不得不出更大的扩消费刺激。从对GDP累计同比拉动的拆分看，相较于消费的趋势回落，出口反而是向上修复的，这也就意味着，外需的韧性对冲了内需的疲弱。但是往明年去看，若美国对中国实施60%的严关税，那么，边际上更弱的出口以及更大的外围政治不确定性，就会倒逼政策为内需提供更多支撑，来为可能的经济失速下行风险提供保护。
另一方面，11月8日蓝部长在人大常委会新闻发布会上表示，除一揽子化债安排外，结合2025年的经济社会发展目标，将实施更加给力的财政政策，包括继续发行超长期特别国债支持国家重大战略和重点领域安全能力建设、加大力度支持大规模设备更新以及扩大消费品以旧换新的品种和规模等。所以向后看，今年提出的“两新”或是消费再加码的核心方向，包括补贴范围有望扩容，补贴规模也有望升级。除此之外，扩消费还需要聚焦民生相关的领域，比如推出改善社会保障体系、出台生育、养老等消费补贴政策等，都是潜在的选项。
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政策三大期待：三是稳地产如何“止跌企稳”？
从本轮稳地产的思路看，和2015年那一轮相比，已经发生了很大的改变，2015年是“放量房价”，而本轮是“控量保价”，当然，这也是地产长周期供求关系转变下的“必然之选”。
具体来看，本轮稳地产的思路是“要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量”。由此可见，本轮稳地产的政策重心更偏“价”，而落脚点是在“优化存量”，后续重点关注“去化”的政策力度。主要包括三个层面：第一，对于未开工土地，主要包括允许专项债用于收购存量土地，以及研究设立存量土地专项借款等；第二，对于已开工未销售库存，主要包括新增城中村改造来货币化安置，收购存量房用作保障性住房，以及取消限购、限售、现限价，降低房贷利率、首付比例等；第三，对于已销售未竣工项目，主要通过扩大“白名单”规模的方式来推动住房交付。
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