前几天我们一直和大家强调，近期全球股市的核心矛盾是美债收益率，基本上美债收益率大涨全球股市就要跌，反过来，美债收益率高位回落全球股市就会迎来喘息期。美十债收益率作为全球资产的定价之锚，本身就是影响股市中长期走势的核心因素，而一旦走出加速趋势，其长期影响就会在短期内集中爆发，影响短期的资金决策、市场风偏，从而造成交易层面的巨大波动。

假期内全球股市的表现就是典型的例子，美国经济数据差，市场对美联储加息预期就会缓和，美债收益率下行，股市就会反弹，反之亦然。

简单梳理下国庆长假期间美债收益率的波动情况，上周五美国公布的二季度实际个人消费支出季率终值和8月成屋签约销售指数月率均大幅低于市场预期，美债收益率和美元指数均大幅回调，当天全球股市均反弹，港股恒生科技指数更是大涨近4%。

周一晚上美国公布的9月Markit制造业PMI和ISM制造业PMI均强于市场预期，其中ISM制造业PMI连续三个月环比回升，之前美国服务业强制造业弱，现在服务业好不容易走弱了，制造业又开始回暖了。市场担心美国经济的韧性导致美联储维持更高的利率更长的时间，美元和美债收益率再度走强，美元指数升破107再创阶段性新高。

周二晚上美国公布的8月JOLTs职位空缺为961万人，超出市场预期的880万人，显示美国就业市场仍然强劲。于是，美十债收益率升破4.8%，当晚美股和次日亚太股市全线大跌。

但我们之前一直强调，美国经济衰退的风险是客观存在的，美国经济数据也在“打架”。昨晚美国公布的小非农就业数据环比腰斩，大幅低于市场预期，美国9月Markit服务业PMI低于预期，离跌破荣枯线只是临门一脚，ISM非制造业PMI符合预期。

数据公布后，美债收益率和美元指数均跳水，全球股市也迎来反弹。周四恒生科技指数小幅反弹0.14%，周五恒生科技收盘大涨1.55%，基本收在节前的位置，相当于假期内没涨没跌。

节后全球怎么走还是要看后续美债收益率，关键是今晚的非农就业数据、9月失业率以及下周的CPI数据，如果这些数据没有大幅超预期，以当前美十债收益率的高位，美联储11月可能继续不加息。

我们再次提醒大家，不用太过担心，因为美元指数和美债收益率已经大涨了一个多月了，并不是开始而更可能是临近结束。

知名私募基金经理昨晚发文表示，当前美债利率和美元的强势，都是强弩之末，如同日落前的黄昏，最后的绚烂。美国明年将转向实质上的财政收缩，经济大概率会发生超市场预期的衰退，美债利率也将显著下行，美元也将进入一段可能持续若干年的贬值周期。

我们也认为当前只是美债收益率和美元的死猫跳，这一波高潮后美元大概率会进入下行周期。不过，我们也不会盲信宏大叙事，今年市场对美国经济和美元的预测都是反复被打脸，耐心等待趋势反转的信号确认更好，不要做过多的左侧押注，美元的高潮可能是以黑天鹅事件来结束。

风险提示：

股市有风险，投资需谨慎，本文不构成投资建议，读者需独立思考