“华南五虎”之一的雅居乐违约。

01

违约

5月14日，雅居乐集团 （03383.HK）公告称，鉴于流动性压力，公司尚未支付2020票据的有关利息。

据悉，该票据利息支付的宽限期于2024年5月13日到期，雅居乐集团预期将无能力履行其境外债务项下的所有付款义务。

美元债违约公告

公告显示，雅居乐集团未能支付相关利息或会导致公司的债权人要求加速偿还债务。

截至本公告日期，雅居乐集团尚未接获相关债权人就2020票据发出任何加速还款通知。

雅居乐集团称，正在考虑所有可能的行动，包括但不限于针对集团境外债务制定全面债务管理解决方案，并将聘请外部财务顾问及法律顾问，协助评估集团的资本结构及流动性状况。

据公开资料，2020票据是2020年10月13日及11月中旬合并发行的4.83亿美元的境外债，年息率6.05%，应于2025年10月13日到期。

或受违约事件影响，雅居乐集团遭遇“股债双杀”。

5月14日，雅居乐集团发行的美元债券AGILE5.504/21/25价格下跌至7.25美元，跌幅为14.647%，收益率上升至657.188%。

同时，雅居乐集团股价早盘大幅低开，最低下探至0.58港元，一度跌超17%。

《小债看市》统计，目前雅居乐集团存续美元债9只，存续规模36.47亿美元，兑付期主要集中2025和2026年。

未来偿债现金流

值得注意的是，这是雅居乐集团首次发生公开债务违约。

今年3月25日，穆迪将雅居乐集团企业家族评级从“Caa1”下调至“Caa2”，并将其2025年到期的高级无抵押票据评级从“Caa2”下调至“Caa3”；高级无抵押永续票据评级从“Caa2”下调至“Ca”，维持负面展期。

穆迪表示，雅居乐在未来6-12个月内的重大债务到期风险；因销售持续低迷和融资渠道受限而导致的流动性不足；若公司发生违约，其债权人的回收前景将十分黯淡。

在没有外部大额融资或资产处置的情况下，雅居乐流动性并不足以满足未来6-12个月的债务偿付义务.

并且，疲软的合同销售也将使雅居乐产生经营现金流作为偿债来源的能力受到制约。

02

流动性危机

据官网介绍，雅居乐成立于1992年，是一家以地产为主，多元业务协同发展的综合性企业集团。

2005年，雅居乐集团在香港联交所主板上市，目前雅居乐旗下拥有两家港股上市企业，雅居乐集团和雅生活服务（03319.HK）。

雅居乐集团官网

从股权结构看，陈卓林是雅居乐集团的实控人，他通过陈氏家族信托间接控制公司。

股权结构图

2023年，雅居乐集团全口径销售金额453亿元，同比减少30.6%，权益口径销售金额342亿元，同比减少32.3%。

今年前4个月，雅居乐集团预售总值为65.5亿元，较2023及2022年同比分别下降68%及73.9%。

可见，在行业深度调整大环境下，雅居乐集团的销售端持续低迷。

土储方面，截至2023年底，雅居乐集团于79个城市，拥有预计总建筑面积约为3335万平方米的土地储备。

从业绩看，2023年雅居乐集团实现营业额为433.1亿元，同比下降19.8%；公司股东应占亏损为138.01亿元，较2022年的公司股东应占亏损149.81亿元下降7.9%。

归母净利润

截至2023年末，雅居乐集团资产总额为2418.08亿元，总负债1794.51亿元，净资产623.57亿元，资产负债率74.21%。

值得注意的是，雅居乐集团存在一定规模的永续债，截至2023年末该指标为142.66亿元，如果把永续债计入负债，其净负债率将被推高。

曾经2019年，雅居乐集团永续债规模飙升，从83.35亿元提升至135.67亿元，一度被视为新任“永续债之王”。

这些不计入负债而计入股东权益的永续债，融资成本比一般债务要高，如长期背上永续债，利率将越来越高，最终会吞噬掉大量公司利润。

《小债看市》分析债务结构发现，雅居乐集团主要以流动负债为主，占总负债的80%。

截至相同报告期，雅居乐集团流动负债有1431.61亿元，主要为其他流动负债，其一年内到期的短期债务有258.69亿元。

相较于短债规模，雅居乐集团的流动性紧张，其账上现金及现金等价物有86.37亿元，无法覆盖短债，现金短债比为0.33，公司存在较大短期偿债压力。

在备用资金方面，截至2021年末雅居乐集团银行授信总额为1700亿元，未使用授信额度有1000亿元，由于披露时间较为久远，目前公司财务弹性不确定。

银行授信情况

除此之外，雅居乐集团还有362.9亿非流动负债，主要为长期借贷，其长期有息负债合计276.84亿元。

整体来看，雅居乐集团刚性债务有535.53亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为30%。

2023年，雅居乐总借款利息成本高达45.3亿元，实际借款利率达到7.61%，融资成本高企。

近年来，被动降杠杆的雅居乐，通过变卖自持物业及项目公司自救。

2022年，雅居乐出售雅生活H股合计回款8.38亿港元，截止年底还持有雅生活47.44%的股权；2021年至今雅居乐处置了大量非核心资产，通过退出36个合营项目等措施，实现回笼资金超过200亿元。

尽管再融资、配股、卖资产多箭齐发，雅居乐的流动性危机仍没有解除，这其中的根本原因还是销售端迟迟未能复苏。

03

旅游地产发家

陈氏家族是中山市当地的名门望族，家中有五子，陈卓林排老二。

1985年，陈卓林五兄弟在中山市成立了一家集生产、销售、批发于一身的家具厂，其所制造的家具时尚新颖，畅销全国。

在运营家具的几年间，陈氏家族完成了最初的资本积累。

1992年，在陈卓林的带领下，陈氏家族开始涉足房地产行业，成立了中山市雅居乐房地产，并开发了第一个项目、面向港澳客户的大型度假社区——中山雅居乐花园。

雅居乐集团董事会主席陈卓林

在1993-1997年期间，雅居乐不断在港澳地区组织活动打响招牌：连续五年出资赞助“香港小姐选美大赛”，并聘请香港无线总监陈锡年任职雅居乐，组织港澳人士免费看房团。

1997年，受全球金融风暴影响，香港房地产行业需求不振。陈氏家族于是开始转战大陆市场，进军广州成为其在华南地产圈奠定基础的关键之举。

2000年，雅居乐一举拿下番禺、花都、白云等地块，后又在广州、佛山的四大项目同时动工，开发量之大令其他开发商侧目，被业内称为广州地产史上的一大壮举。

2005和2006年，是陈氏家族“暴富”的一个时间点，也是雅居乐跃升为全国一线开发商的重要转折点。

2005年12月，雅居乐集团在香港联交所上市，首发募集资金近31.52亿港元，这是继富力后第2家在港上市的民营房企。

次年，陈卓林开始进军旅游地产，圈下海南清水湾万亩土地，并通过此后的精妙运作奠定了雅居乐以及陈氏家族在国内房企中的江湖地位。

雅居乐清水湾项目

此时的雅居乐已经与合生、富力、碧桂园、恒大并称“华南五虎”。

2009年清水湾项目开盘，雅居乐录得合约销售金额64亿元。在之后的5年里，雅居乐清水湾销售业绩高达450亿元，曾多次问鼎中国单个项目销售冠军，2010年还曾创造了单盘销售99亿元的纪录。

值得注意的是，清水湾项目同时也将雅居乐带入高毛利时代，陈氏家族赚得盆满钵满。

2011年，陈卓林以同样的手法进军云南，雅居乐先后与云南的西双版纳、德宏瑞丽、保山腾冲签订战略开发协议，计划总投资超过600亿元。

然而，2014年陈卓林被昆明市人民检察院指定居所居住，据悉他被控制和云南项目有关，主要涉及对当地官员进行利益输送。

2016年，雅居乐集团开始布局多元化，这一模式也让其在2018年的业绩突破了千亿关口。

但偏重旅游地产、迷上高毛利和长周转模式的雅居乐集团，也远远被一线房企甩在后面。

后台回复关键词

【已违约】三鼎控股 利源精制 安徽外经 精功集团 东方锆业 中安科 辅仁集团 金贵银业 贵人鸟 东旭光电 刚泰 博天环境 青海省投 盐湖股份 天神娱乐 天广中茂 新华联控股 桑德 力帆股份 亿达中国 如意集团 铁牛集团 英利能源 华讯科技 泰禾集团 世纪阳光 正通汽车 永泰能源 玉皇化工 勒泰集团 宝塔集团 天津房信 吉林森工集团 南通三建 文化长城 广州浪奇 吉林神华 中钢集团 泰禾集团 巴安水务 天齐锂业 华晨控股 索菱股份 盛京能源 永煤控股 成龙集团 紫光集团 远高集团 鸿达兴业集团 延安必康 协鑫新能源 重庆能源 华夏幸福 协信远创 同济堂医药 紫光通信 福建实业 隆鑫控股 九通投资 启迪控股 蓝光发展 汇源果汁 国广控股 新光控股 宝能集团 花样年 新力控股 当代置业 岚桥集团 阳光集团 渤海租赁 国瑞置业 阳谷祥光 当代科技 易居企业控股 当代文体 全筑股份 鸿坤地产 融创中国 景瑞控股 俊发地产 宝龙地产 广西万通 弘阳地产 融信中国 汇景控股 荣盛发展 金科股份 弘阳地产 中梁控股 合景泰富 大发地产 大唐集团控股 领地控股 建业地产 佳源创盛 巨星医疗控股 中植集团 合力泰 国厚资产 搜于特 金辉控股 朗诗绿色管理 迪马股份

【未违约】汉能 吉林神华 河北海伟 浪莎集团 力帆骏马 北汽银翔 智慧海派 美年健康 鹏起股份 沙钢集团 四联集团 航天通信 维格娜丝 神舟电脑 百年人寿 雪莱特 广西水利 华晨电力 上海莱士 科迪乳业 富贵鸟 隆鑫控股 亚太药业 海航酒店 美兰机场 09海航债 爱康科技 浩通物产 泛海控股 西部资源 安控科技 华讯方舟 得利斯 华昌达 雪松集团 广汇集团 红豆集团 中泰集团 海能达 科陆电子 永钢集团 鹏博士 中天金融 茂业国际 新希望集团 正邦科技 金鹰集团 模塑科技 新纶科技 腾邦国际 新文化 辉丰股份 凯撒旅业 泰晶转债 海隆控股 四川信托 特变电工 嘉美包装 金花投资 红星美凯龙 紫鑫药业 誉衡药业 能兴集团 捷成股份 物美集团 紫金矿业 冀中能源集团 复星国际 顾家集团 苏宁易购 未名医药 国盛金控 易鑫租赁 泰达控股 同煤集团 盛润控股 保利协鑫 晟晏集团 青海国投 豫能化集团 东银控股 吉利控股 邢台钢铁 陕煤集团 平煤神马 游族网络 雨润控股 太安堂 河南有线 蓝盾股份 岭南股份 文投控股 藏格控股 厦门国贸 同济堂医药 广西建工 居然之家 温氏股份 中原资产 起步股份 猛狮科技 树业环保 荣丰联合控股 皇庭国际 象屿集团 稻花香酒业 三环集团 上海电气 华钰矿业 永鼎股份 北汽投资 杉杉集团 钜盛华 新希望 富通集团 新东方 景峰医药 金世旗控股 奥克斯集团 中国忠旺 中科控股 广汇汽车 长园集团 海底捞 海印股份 青山控股 和佳医疗 花王股份 长青集团 中铝国际 香雪制药 龙大美食 深圳航空 腾跃建筑 齐翔腾达 国美电器 江山欧派 振华重工 爱奇艺 南通二建 郑煤集团 迈科集团 蒙娜丽莎 维尔利 步步高集团 龙元建设 神州租车 贝壳 中国华融 杉杉股份 瑞声科技 宁科生物 小米集团 比亚迪 锦鸡股份 文科园林 灵康药业 博世科 万华化学 西部水泥 平安不动产 福建电子 中林集团 华新水泥 华南城 一嗨租车 亚泰集团 傲农生物 东方时尚 城地香江 思创医惠 金新农 韵达股份

【校企】方正集团 紫光集团 北大科技园 未名集团 清华控股 启迪控股 帝欧家居

【投资理财】聚宝汇 招商银行 四川移动和掌柜 华领 国通信托 华信信托 海银财富 鼎益丰

【房企】颐和地产 星河湾 三盛宏业 中国恒大 新华联 美的置业 泰禾集团 福成地产 蓝光发展 新湖中宝 亿达中国 富力地产 万达商管 金地集团 正源地产 鸿坤地产 万科 明发集团 旭辉集团 欣捷集团 阳光集团 正荣地产 佳兆业 亿达发展 福晟集团 阳光100 华夏幸福 中国金茂 中梁控股 时代中国 云南城投 融信中国 协信远创 融创中国 禹洲集团 碧桂园 新城控股 雅居乐集团 新力控股 中国奥园 中骏集团 金轮天地控股 普洛斯中国 实地地产 花样年控股 卓越集团 建业地产 中南建设 荣盛发展 九通投资 珠江股份 弘阳地产 正商集团 阳光城 宋都股份 龙光集团 世茂集团 鑫苑置地 宝龙地产 海伦堡 当代置业 合景泰富 隆基泰和 朗诗集团 祥生控股集团 德信中国 力高集团 大发地产 合生创展 远洋集团 金辉股份 金科股份 融侨集团 龙湖集团 旭辉控股 禹洲鸿图 佳源国际 绿景中国 景瑞控股 方圆地产 路劲 俊发集团 中交地产 领地控股 大唐集团 绿地控股 天誉置业 汇景控股 卓越商管 绿城中国 港龙中国 滨江集团 景业名邦集团 保利置业 恒盛地产 新世界发展 仁恒置地 石榴集团 三盛控股 西安建工

【城投平台】贵州非标 都江堰 陕西城投 平顶山城投 遵义道桥 大连瓦房店 海国鑫泰 营口沿海开发 大连普湾 春华水务 凯里城投 广投集团 独山 播州城投 汝州温投 吉林铁投 遵义建投 遵义经开投 水城经开 水城高科 水城水务 金昌建投 星海湾投资 盛京能源 河套水务 鑫源投资 悦达集团 康旅控股 温州科泰建投 海淀国资 播州国投 云投集团 遵义和平 广西金投 驻马店城投 潍坊水务 隆博投资 凤城园投 韩城城投 兰州建投 兰州城投 遵红城投 华荣实业 云南水务 红花岗城投 文山城投 六盘水开投 黔城产业 金财金鑫 宝鸡投资 柳州东城 襄城灵武 安顺投资 银川通联 晋中国资 淄博城资 长发集团 开乾投资 清江浦投资控股 高密城投 柳州轨交 柳州龙建 昆明土投 临沂投资 潍坊滨海旅游 昆明轨交 丰源投资 山东高创 华通集团 重庆高速集团 苏控集团 柳州城投 胶发集团 任兴集团 昆明产投 潍坊城投 昆明滇投 潍坊滨投 甘肃公投集团 昆明城投 大连旅泰 临沂城发 西宁城投 聊城安泰城投 临潼城投 昆明交产 西苑国投 曲文控 青岛世园 贵阳经开城投

【山东企业】玉皇化工 万通集团 西王集团 如意科技 中融新大 胜通集团 大海集团 三星 魏桥 中国万达 金茂集团 富宇化工 海科化工 南山集团 清源集团 晨鸣纸业 方圆有色 亚通石化 中国宏桥 孚日股份 大业股份 岚桥集团 新凤祥集团 龙大美食