本文是《极简投研》的第395篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。 一、宁夏建材概述 宁夏省银川市宁夏建材98年成立，03年上市，主营运输服务（61%）、水泥（32%）、商品混凝土（3%）。 由于水泥公司一般都是纵向一体化，既有生产，又有销售，所以宁夏建材营收占比61%的运输服务才如此扎眼，其实就是水泥业务的销售环节。 公司是宁夏地区的水泥龙头，同时在甘肃、内蒙古等省区也有产能分布。 二、宁夏建材的重组 宁夏建材的大股东是中国建材，中国建材旗下有两家水泥公司，一个是宁夏建材，另一个是天山股份，二者存在同业竞争关系。 为解决同业竞争问题，根据重组草案，资产处置手段为：天山股份增资取得宁夏建材水泥业务子公司宁夏赛马51%的股权，以实现宁夏建材对宁夏赛马的出表。 由此可见，该处置手段仅仅是初步阶段，随后可能还会有剩余49%股权的出表。 水泥业务置出后，作为补偿，宁夏建材可能会被置入中建信息。 中建信息的控股股东依旧是中国建材，中建信息主营软件和技术信息服务业，是华鲲振宇天宫服务器的全国总经销商，还是微软ChatGPT在国内的总代理商，并且它还是全国首家获得华为全产品线CSP五钻最高级别认证的公司。 我也不知道具体是什么东西，但是至少看起来，一个卖水泥的，变成了信息技术公司。 如上就是宁夏建材的重组逻辑。 三、重组的最新进展和未来展望 24年8月10日，宁夏建材发布公告表示，终止换股吸收合并中建信息并向包括中国建材在内的不超过35名特定投资者发行股票募集配套资金一事。 由此可见，公司重组遭遇挫折。但由于同业竞争问题，因而，未来可能还会有重组。 8月10日公告后，周一周二两个跌停，股价跌到了8.93元，截止24年12月3日，公司股价14.99元。由此可见，公司最近股价的上涨，可能大多由于最近的牛市，而非自身的重组预期。 如果股价再次跌到10元以下，可能是赌第二波重组的好价位。 四、宁夏建材这个壳的价值 不得不说，水泥业务如此不起眼，但还是很不错的。 公司营收在持续增长，但是盈利能力自20年开始，持续下滑，毛利率从36%下降至7%，净利率从11%下降至3%，这也拖累了净利润，公司净利润20年触顶，后持续下滑。 但是公司家底厚实，过去的黄金时代积累了丰厚的资产。目前，公司资产负债率33%，很不错；现金流充沛，类现金30亿，短期借款5亿，一年内到期非流动负债1亿，长期借款3亿；经营现金流净值很好，是净利润是1-2倍。 总之，公司的财务状况整体很优秀，唯一的问题是盈利能力持续下滑，这种盈利能力下跌的趋势在同门师兄——天山股份上也是如此，18-23年，毛利率从36%下降至16%，净利率从16%下降至2%。 因而，天山股份和宁夏建材的重组，可能会被上层视为是止住如此颓势的方法和抓手，从这个角度来看，公司重组迫在眉睫。 赞赏，是最真诚的认可！