1月2日，蜜雪冰城向香港联交所递交上市申请，联席保荐人为美银、高盛和瑞银集团。
营收净利润高速增长
招股书显示，蜜雪冰城主要向中国及海外消费者提供现制果饮、茶饮及冰淇淋，旗下有现制茶饮品牌“蜜雪冰城”和现磨咖啡品牌“幸运咖”。蜜雪冰城核心产品的价格通常为2元至8元。
从市场关注的门店数据来看，蜜雪冰城可谓“遥遥领先”，为国内目前唯一破万店的现制茶饮品牌。
具体来看，截至2023年9月30日，蜜雪冰城全球门店数超过36000家，覆盖中国以及海外11个国家。其中，国内门店网络已遍布31个省、自治区、直辖市，约300个地级市、1700个县城和3100个乡镇，覆盖所有县级城市。在海外，蜜雪冰城则有约4000家门店。
2023年前9个月，蜜雪冰城的门店网络实现饮品出杯量约58亿杯。根据灼识咨询报告，按上述门店数及出杯量计，蜜雪冰城是中国第一、全球第二的现制饮品企业。
据悉，公司主要通过加盟模式开展业务，绝大部分收入来自于向加盟门店销售商品及设备。截至2023年9月30日，蜜雪冰城超过99.8%的门店为加盟门店，其余为自营门店。
财务方面，2022年全年以及2023年前9个月，蜜雪冰城分别实现营业收入136亿元、154亿元，同比增长31.2%、46%；分别实现净利润20亿元、25亿元，同比增长5.3%、51.1%。2021年、2022年以及2023年前9个月，公司经营性现金流净额分别为17亿元、24亿元及31亿元。不过，公司的流动比率和速冻比率呈现持续下滑态势。
需要注意的是，在飞速扩张的过程中，蜜雪冰城也频频出现食品安全问题，如饮品中吃出异物、使用已过期原料等，且多次被监管部门处以行政罚款。
凌雁咨询管理首席分析师林岳此前在接受记者采访时指出，蜜雪冰城太过于依赖加盟商的模式，在标准化管理和食品安全方面容易失控，加盟商食品安全事件频发就是这个问题，包括门店布局的合理性、协同增效、整体策略性也会打折扣，这个模式也不会因为上市就有大的变化，但是长期来看可能是一个定时炸弹。
美团、高瓴参投
蜜雪冰城于1997年在河南郑州创立，创始人张红超、张红甫两兄弟为公司控股股东及实际控制人，分别持有公司42.78%的股份，合计持股比例85.56%。
与同日提交港股上市申请的古茗一样，蜜雪冰城背后也有美团的身影（龙珠美城）。同时，知名机构高瓴旗下深圳蕴祺也在股东名单之列。
招股书披露，2020年12月，宁波梅山保税港区龙珠美城股权投资合伙企业（有限合伙）（“龙珠美城”）、深圳蕴祺投资咨询中心（有限合伙）（“深圳蕴祺”）及天津磐雪企业管理合伙企业（有限合伙）（“天津磐雪”）与公司及当时的股东订立投资协议。
龙珠美城、深圳蕴祺及天津磐雪分别认购公司453.5万股、453.5万股及226.8万股股份，对价分别为人民币9.33亿元、9.33亿元及4.67亿元。以目前最新股本计，上述三家机构持股比例分别为4%、4%和2%。
本次申请港股上市，蜜雪冰城暂未披露拟新发行股份数和拟募资额，仅笼统披露了募资投向，即：提升端到端供应链的广度和深度；品牌和IP的建设和推广；加强各个业务环节的数字化和智能化能力；营运资金和其他一般企业用途。
“内卷”下的资本化之路
近年来，我国新式茶饮店行业快速发展，根据弗若斯特沙利文的报告，我国新式茶饮店行业规模2017年至2022年复合增长率高达24.9%。预计到2027年，新式茶饮店行业市场规模将增至4845亿元，占2027年中国饮品店行业69.5%的市场份额。
面对竞争，高价格带上，奈雪的茶、喜茶开启降价潮。低价格带上，蜜雪冰城则持续扩张。夹在中间的10-20元价格带“参战者”与日俱增，茶百道、古茗、沪上阿姨、书亦烧仙草“战况”持久，轻乳茶品类火爆后，霸王茶姬、茶话弄等也纷纷入局。
“激战”之下，新茶饮市场增速则有所减慢。据艾媒数据，2020-2023年，国内新茶饮市场规模增速明显放缓，仅为5.1%至13.5%。“内卷”之下，拼降价也并非长远之计。加盟扩张、下沉或出海成为了新茶饮品牌寻求发展增量的主要路径，在此基础上，新茶饮品牌便纷纷寻求资本相助。
2023年8月，茶百道赴港递交招股书。蜜雪冰城、古茗在本次正式赴港IPO之前，与沪上阿姨、霸王茶姬、茶颜悦色等同样流出上市传闻。
强竞争之下出路和增量在何方？从招股书来看，尽管蜜雪冰城与古茗的加盟销售侧重有所不同，但对于加盟商的捆绑和依赖程度均不可小觑。门店扩张之余，供应链建设、产品研发、用户运营、整合营销等方面的投入也许是新茶饮品牌应该着重思考的。
正如此前茶百道在招股书中所述，IPO募集所得资金净额将主要用于提高整体运营能力并强化供应链；发展数字化能力，并聘请和培训专业人才；品牌打造和推广活动；推出和推广自营咖啡品牌并在中国各地铺设咖啡店网络；产品开发及创新；以及用作营运资金及作一般企业用途。
本文由食品观察家综合自中国证券报 新华网财经 大河财立方 中国基金报
