玻尿酸巨头华熙生物的“风光日子”，一去不复返了。

8月23日，华熙生物披露了最新的半年报：上半年实现营收28.1亿元，同比下降了8.61%；实现净利润3.42亿元，同比下降了19.51%，营收和净利润“双降”。仅从表面数据就能看出，华熙生物交出的这份成绩单并不理想。

但是，这并不是最差的情况——如果只看单季度，情况其实更不乐观。二季度，华熙生物实现营收14.5亿，同比下降18.09%；实现净利润9840万，同比下降56.1%。要知道，去年二季度华熙生物的净利润还在2亿以上，对比来看，如今净利润已然“腰斩”。

受到业绩的影响，在财报披露后的第一个交易日，华熙生物的股价便暴跌7.17%。截至当天收盘，华熙生物股价报收48.29元/股，总市值为233亿。和最高点313.1元/股相比，如今股价已经跌去超过七成，市值则缩水超1200亿。

很显然，作为全球最大的玻尿酸原料生产商和医美第一股，华熙生物如今已陷入增长困境之中。无独有偶，同为“玻尿酸三剑客之一”的爱美客也在不久前披露了财报，增速同样放缓。在不景气的大环境下，华熙生物该如何度过这个至暗时刻？

据资料显示，华熙生物最早诞生于2000年。

当时，凭借着用微生物发酵法生产玻尿酸这一颠覆性的方式，华熙生物跃升为世界第一的玻尿酸供应商。

巅峰时期，华熙生物生产的玻尿酸一度占据着全球的半壁江山，而截至2023年四季度，华熙生物的原料产品营收仍高达11.29亿。

如果说原料生产为华熙生物的发展奠定了基础，那么2018年从B端切换到C端，则是华熙生物晋升为玻尿酸巨头的开始——2018年，华熙生物推出了国内首个玻尿酸次抛原液“润百颜”，颇具创造性的使用方式让产品在推出后便大获成功，很快销售额就突破了10亿。

尝到了甜头后，华熙生物开始主攻C端。除了润百颜，华熙生物还陆续推出了抗衰老护肤品牌夸迪、针对油性肌肤的BM肌活，以及专为敏感肌肤设计的米蓓尔。产品的多样性，为华熙生物抢占了更多的市场份额，并给营收的增长带来了强大的动力，据财报显示，2018—2022年，华熙生物的营收增速分别为54.41%、49.29%、39.63%、87.93%和28.53%，营收则从12.63亿跃升至63.59亿。

不过，进入2023年后，随着玻尿酸的逐步普及，华熙生物的产品越来越“难卖”了。

从营销费用来看，2023年华熙生物的销售费用高达28.42亿，同期的营业成本总额为54.38亿，销售费用占营业总成本的比例为52.26%；要知道，在2018年刚刚转型C端时，华熙生物的销售费用仅为2.837亿，当期的营业成本总额为8.542亿，销售费用占营业总成本的比例为33.21%，跟如今相比有非常明显的差距。

在高额营销费用的侵蚀下，近两年华熙生物的利润率数据也在不断走低。截至今年上半年，华熙生物的毛利率和净利率分别为74.52%和12.11%，在20.94亿毛利润的情况下，净利润却只有3.418亿。要知道在2018年时，华熙生物的毛利率和净利率分别为79.92%和33.56%。

而资本市场对这样一家挣“辛苦钱”的化妆品企业也逐渐失去了兴趣。截至8月28日收盘，华熙生物股价报收48.29元/股，总市值为233亿。和最高点313.1元/股相比，如今股价已经跌去超过七成，市值则缩水超1200亿；再看机构持仓方面，截至今年一季度，华熙生物的基金持仓家数仅剩下7家，持仓股数为2212万股，持股数量大幅减少了1615万股，下降比例高达8.15%。

对于华熙生物而言，其之所以会沦落到今天的地步，主要原因还是因为没能及时建立起护城河。

作为曾经的世界第一玻尿酸供应商，华熙生物早早就已经打通了上下游，但可惜的是——在转型C端之后，华熙生物却并没有发挥自身优势，反而还转向了“营销驱动”的模式。

且随着玻尿酸的普及，华熙生物竞争优势已经被削弱了。

当下，化妆品市场的竞争异常激烈，品牌效应十分明显——2023年市场份额排名前三的品牌分别为欧莱雅，雅诗兰黛，资生堂，三者占据超28%的市场份额。相比之下，虽然华熙生物是老牌的玻尿酸巨头，但是竞争优势并不明显。此外，由于可复美、欧诗漫、娇润泉等知名度较大的化妆品牌也相继推出不同成效的次抛精华，华熙生物曾经的主打产品玻尿酸次抛原液“润百颜”，竞争力也在下降。

当然，华熙生物自己也察觉到了竞争压力越来越大，于是在2021年推出了玻尿酸功能性食品，如玻尿酸水“水肌泉”、玻尿酸食品“黑零”以及玻尿酸果饮“休想角落”。不过，虽然很早就察觉到了玻尿酸功能性食品的机会，但是华熙生物并没有抓住，今年上半年，华熙生物的主要营收仍来自功能性护肤品、医疗终端和原料产品三大产品，关于玻尿酸功能性食品的“其他”一项营收只有4859万，占比仅1.73%。

从目前来看，虽然处境比较困难，但华熙生物苦日子还未结束，毕竟整个化妆品市场的增速都在放缓。

据媒体报道，今年1-6月份，化妆品类实现绝对量销售额2168亿元，同比仅增长1%，几乎原地踏步；6月份，化妆品类消费额405亿元，同比下降14.6%，这在所有类别当中的降幅是最大的，也是化妆品零售总额最近10年首次在6月份出现下滑。一方面是竞争加剧、需要投入更多的营销支出以维持市场，另一方面则是化妆品消费萎靡不振，可以预见，华熙生物的苦日子还未结束。