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1、本周市值超7000亿创历史新高，高波动性需要关注--开源2024.11.24

2、开市三年聚集54%的小巨人企业撬动新三板，北证估值PE43X--开源2024.11.17

3、新一轮北证50成分将迎来调整，北证估值PE44X震荡冲高--开源2024.11.10

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北交所观察

深圳及北京金融办加速推动并购重组，北交所现多单并购

分析师：诸海滨 | S0790522080007

日期：2024年12月1日

· 周专题：深圳/北京推动并购重组，“并购六条”后北交所现多单并购案例

2024年11月27日，深圳市委金融办就《深圳市推动并购重组高质量发展的行动方案（2025-2027）（公开征求意见稿）》。意见指出，目标到2027年底，推动深圳境内外上市公司质量全面提升、总市值突破15万亿元；推动并购重组市场持续活跃，完成并购重组项目总数量突破100单、交易总价值突破300亿元，形成一批优秀并购重组案例，发挥示范引领作用，助力深圳打造有重要影响力的创新资本形成中心。同日，北京证监局与北京市委金融办联合举办北京辖区并购重组座谈会。本次座谈会圆满实现了三个目标。一是搭建对接平台。二是互学互鉴经验。三是引导规范交易。对于北交所的上市公司而言，政策层面的积极作为对于推动公司并购活动具有良好的促进作用。本周（2024.11.25-2024.11.29）北交所相关并购重组公告包括：五新隧装：公司拟以发行股份并支付现金方式购买湖南中铁五新重工有限公司股东所持有的五新重工100%股权、兴中科技股东所持有的兴中科技100%股权，并配套募集资金。科润智控：公司于近期通过竞拍并最终以3,251.72 万元的成交价成功收购创业德力49%股权，并与湖南德力电力建设集团有限公司签署了《产权交易合同》。东和新材：公司签订《关于海城海鸣矿业有限责任公司股权转让意向协议之终止协议》。

· 周观点：北交所震荡下滑，高波动性需要关注，过高估值公司需注意

回归到市场情况来看，本周北交所市场迎来震荡下滑，北证50指数周五收盘1,282.50点。截至2024年11月29日，共计129家企业PE TTM 超过45X，占比50.00%，其中44家企业PE TTM超过105X，占比17.05%；此外，依旧有51家北交所企业PE TTM处于0-30X ，占比19.77%。与本轮北证50低点2024年9月13日相比，企业PE TTM在0-15X的企业数量减少了73家，PE TTM超过45X的企业数量增长了111家，其中PE TTM超过90X的企业增长了42家。短期来看快速上涨后的震荡波动风险需要关注。但中长期来看，我们依然受益北交所市场部分公司的配置价值，尤其是业绩稳定且估值处于合理较低水平公司或具备稀缺性标的。

· 北交所市场表现：本周北证50指数震荡下滑，PE TTM54.82X

从估值角度看，北证A股、科创板、创业板整体PE估值有所增长，科创板整体PE估值从49.95X增长到51.62X，创业板整体PE由36.23X增长到37.39X，北证A股整体PE由42.85X增长到43.30X。从流动性表现来看，北证A股本周日均换手率有所下滑，达11.91% (-1.66pcts)。从指数来看，北证50指数报1,282.50点，较上周下滑1.03%，PE TTM为54.82X。

· 北交所IPO审核一览：本周1家注册，1家公司过会，2家终止上市

2024年11月25日-2024年11月29日更新信息：林泰新材更新审核状态至已注册；瑞尔竞达、珠海鸿瑞更新审核状态至终止；5家公司更新审核状态至已问询；宏海科技更新审核状态至已过会；开发科技2024年12月6日上会。

风险提示：政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险。

周观点：深圳/北京推动并购重组，北交所高波动 2024年11月27日，深圳市委金融办就《深圳市推动并购重组高质量发展的行动方案（2025-2027）（公开征求意见稿）》。意见指出，目标到2027年底，推动深圳境内外上市公司质量全面提升、总市值突破15万亿元；推动并购重组市场持续活跃，完成并购重组项目总数量突破100单、交易总价值突破300亿元，形成一批优秀并购重组案例，发挥示范引领作用，助力深圳打造有重要影响力的创新资本形成中心。行业方面，包括鼓励聚焦新质生产力的“硬科技”“三创四新”属性尤其是集成电路、人工智能、生物医药等重点产业以及新赛道和未来产业领域，拥有自主知识产权、突破关键核心技术，能够解决“卡脖子”问题的科技型上市公司，通过并购重组持续做大做强。深圳此次发布并购重组行动方案，成为“并购六条”发布以来，地方首次披露并购重组政策全文。这标志着地方层面对于并购重组政策的具体落实和支持。同日，北京证监局与北京市委金融办联合举办北京辖区并购重组座谈会。本次座谈会圆满实现了三个目标。一是搭建对接平台。二是互学互鉴经验。三是引导规范交易。并购重组是支持经济转型升级、实现经济高质量发展的重要市场工具，“并购六条”的发布将进一步激发并购重组市场活力，强化并购重组资源配置功能，发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用。此外，上海市政府常务会议，原则同意《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027 年）》，并指出，并购重组是提高上市公司质量、培育龙头企业的重要方式。并购重组是企业优化资源配置、实现价值发现与价值创造的重要手段。并购重组交易质效的提升，离不开高效精准的监管。2024年以来，并购重组相关政策透露的方向为：（1）政策倾向于激励上市公司集中精力于核心业务，并进行行业内的并购活动；（2）以行业内的领军企业作为并购的先锋力量，尤其支持创新型和创业型企业通过并购实现资源整合；（3）政策在估值和盈利能力方面展现出更大的灵活性致力于优化并简化小规模并购的审核流程；（4）鼓励通过发行定向可转债来进行并购支付，并探索实施股份对价的分期付款方式。这些政策方向体现了监管机构促进市场活力、支持企业创新及增强市场效率的意图。

新“国九条”对活跃并购重组市场做出重要部署，为进一步激发并购重组活力，2024年9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（下称《意见》或“并购六条”），针对当前并购重组市场存在的问题提出了一系列针对性的举措，既体现了政策的包容性，又兼顾市场的稳定性。具体来看，证监会将积极支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业发展进行并购，包括开展区域转型升级等目标的跨行业并购，以及有助于补链强链、提升关键技术水平的未盈利资产收购。为活跃并购重组市场，证监会将建立重组简易审核机制，对符合条件的上市公司重组大幅简化审核流程，缩短审核时限，提高审核效率。

对于北交所的上市公司而言，政策层面的积极作为对于推动公司并购活动具有良好的促进作用。“并购六条”相关政策措施一体适用于北交所上市公司，也可以收购有助于补链强链、提高关键技术水平的优质未盈利资产，这样灵活、有效的制度安排，对于提升并购重组质效，促进上市公司转型升级等均具有重要作用。随着技术进步和行业高质量发展引领经济转型，创新正成为推动新旧动能转换的关键力量。随着北交所的改革深化，预计未来北交所的上市公司在并购重组方面将更加活跃。根据新华社《经济参考报》统计，截至2024年8月底，北交所自开市以来，上市公司累计披露了107单购买资产的公告，交易金额平均为5700万元。目前来看，北交所公司并购案例中，现金收购是并购支付中的主要方式，特别是刚上市不久拥有充沛的现金，是当前支撑北交所公司及时把握并购机遇的重要前提条件。截至2024年三季度报告，北交所公司共有109家期末现金及现金等价物余额在1亿元以上，占比约为43.25%，可见北交所较多公司现金较为充裕，有利于把握并购机遇。

聚焦核心产业链，产业协同成为北交所公司并购重组的主要目标，成功案例涌现。在当前北交所的收购案例中，大部分公司目前收购的目标都是与核心业务展开协同、拓展海外市场以及产业链整合。对于处于成长期的北交所公司来说，并购可以帮助快速实现业务的多元化和优化，通过收购具有互补性的业务，企业能够增强自身的核心竞争力。对于寻求进入新兴行业或市场的企业，并购是一种高效的途径，能够帮助企业快速站稳脚跟，抓住行业发展的先机。总的来说，通过并购，北交所公司可以进入新的市场或获取新的客户群体，从而开辟额外的收入来源。

本周（2024.11.25-2024.11.29）北交所相关并购重组公告包括：五新隧装：公司拟以发行股份并支付现金方式购买湖南中铁五新重工有限公司股东所持有的五新重工 100%股权、怀化市兴中科技股份有限公司股东所持有的兴中科技 100%股权，并配套募集资金。科润智控：公司于近期通过竞拍并最终以 3,251.72 万元的成交价成功收购湖南创业德力电气有限公司49%股权，并与湖南德力电力建设集团有限公司签署了《产权交易合同》。本次交易完成后，公司持有创业德力 49%的股权，创业德力将成为公司联营企业。东和新材：公司与交易各方针对交易核心条款进行了审慎研究和探讨，经协商一致决定终止本次重大资产重组事项，并签订《关于海城海鸣矿业有限责任公司股权转让意向协议之终止协议》。从已经完成的北交所上市公司收购案例来看，并购重组在提高上市公司整体质量方面起到了良好的正面影响。它不仅帮助企业拓展了盈利途径，还实现了资源和优势的整合，获取了至关重要的资源，并且成功开发了新的市场和产品线，带来了具体可见的成效。如：（1）强链补链，整合资源和优势：凯德石英（835179.BJ）收购沈阳芯贝伊尔，扩产并完善半导体产业布局，2023年凯德芯贝营业收入7171.04 万元，净利润 2001.89万元，占凯德石英公司整体的比重分别为27.6%、46.8%，展现其收益能力的贡献。（2）快速进入新市场：2020年12月，佳先股份（430489.BJ）完成对安徽沙丰新材料有限公司67%股权的收购，进入硬脂酸盐生产板块，2023年10月，公司又用现金购买蚌投集团实际控制子公司蚌埠中实化学技术有限公司持有的英特美30%股权，进一步布局光刻胶板块。（3）产业协同，扩大收入规模：佳合科技（872392.BJ）为了拓展区域生产布局，于2024年4月完成对越南立盛26%股权的收购，公司直接持有越南立盛51%股权，纳入合并报表范围，2024年H1，佳合科技收入2.42亿元，同比增长78.29%，越南立盛并表营收为5612万元，占比23.2%。从北交所并购整体风格来看，目前仍是现金并购为主要的形式，且标的公司的业务与公司主营业务存在整合协同的关系。

回归到市场情况来看，本周北交所市场迎来震荡回落，北证50指数周五收盘1,282.50点。中短期来看可能会有震荡反复，但中长期来看，我们依然看好北交所市场部分公司的配置价值，尤其是业绩稳定且估值处于合理较低水平或具备稀缺性标的。

从估值角度看，部分北交所企业估值偏高。截至2024年11月29日，共计129家企业PE TTM 超过45X，占比50.00%，其中44家企业PE TTM超过105X，占比17.05%；此外，依旧有51家北交所企业PE TTM处于0-30X ，占比19.77%。与本轮北证50低点2024年9月13日相比，企业PE TTM在0-15X的企业数量减少了73家，PE TTM超过45X的企业数量增长了111家，其中PE TTM超过90X的企业增长了42家。

北交所市场表现：本周北证50指数震荡下滑

本周，北证A股、科创板、创业板整体PE估值有所增长，科创板整体PE估值从49.95X增长到51.62X，创业板整体PE由36.23X增长到37.39X，北证A股整体PE由42.85X增长到43.30X。

从流动性表现来看，北证A股本周（2024.11.25-11.29）日均成交额335.40亿元，较上周下滑17.63%。北证A股本周日均换手率有所下滑，达11.91% (-1.66pcts)；科创板本周日均换手率5.72% (+2.74pcts)；创业板本周日均换手率2.62% (-3.57pcts)。注：换手率为区间换手率（算术平均）。

从指数来看，北证50指数本周整体震动下滑，北证50指数PE TTM54.82X。从几大指数涨跌幅表现来看，沪深300、创业板指和科创50有所上涨。截至本周（2024.11.29），北证50指数报1,282.50点，较上周下滑1.03%；沪深300指数报3,916.58点，较上周收盘价增长1.32%；科创50指数报1,007.39点，较上周收盘价增长3.92%；创业板指指数报2,224.00点，较上周收盘价增长2.23%。

北交所上市情况：2024年新上市公司首日涨幅均值202%

2023年1月1日到2024年11月29日，北交所共有97家企业新发上市。其中，2024年11月25日~11月29日，胜业电器在北交所上市。

2023年1月1日至2024年11月22日，97家上市企业的发行市盈率均值为16.54X、中值为15.97X（康乐卫士和并行科技为亏损公司，暂不考虑）；首日涨跌幅均值为86.83%，首日涨跌幅中值为39.13%，2024年97 家上市公司首日涨幅均值202.10%；其中2023年至今首日涨幅最大的前3家企业由阿为特（+1008.33%）、铜冠矿建（731.41%）、胜业电器（+ 405.92%）保持。

北交所IPO审核一览：本周1家公司过会，2家公司终止

按最新审核状态分类，2024年11月25日-2024年11月29日更新信息：林泰新材1家公司更新审核状态至已注册；瑞尔竞达、珠海鸿瑞 2家公司更新审核状态至终止；宏远股份、世昌股份、盛富莱、楚大智能、酉立智能5家公司更新审核状态至已问询；宏海科技更新审核状态至已过会。

北京证券交易所上市委员会定于2024年12月6日上午9时召开2024 年第25次审议会议，审议的发行人为开发科技。

风险提示

政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险

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👉2024年Wind金牌分析师最佳北交所研究机构

👉2023年新财富最佳北交所公司研究团队第一

👉2016-2022年水晶球奖北交所最佳分析师公募榜/总榜双第一

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