2025年3月5日摩根士丹利举办了深度调研成果研讨会，谈到了最新的地缘政治风险和下一步整体思考，以及大摩的分析师们深度调研了具体哪些板块非常值得去布局和投资思考。

1. 金融周期见底的明牌机会 ——银行保险触底反弹

金融行业似乎已经触底，摩根士丹利指出地方政府融资改善，基础设施项目更注重可持续性，制造业投资也更理性。这意味着银行、保险和证券公司可能迎来增长机会。"这道理就像弹簧压到底必定反弹！政府明确不再砸钱救市，意味着最坏时刻已过。抄底要盯现金流王者和政策亲儿子。

大摩金融行业分析师提到：保险，如果大家认识到这个国债利率见底，会有更多的一个反弹空间。

2. 房地产：大城市热，小城市冷

房地产市场分化明显，一二线城市楼市销售在春节后反弹，增长20-30%，但三四线城市房价下降，未来销售需谨慎。建议关注国有背景的房地产企业，防御性投资更稳。

在追踪的50个城市的二手房价来看的话，除了一线城市之外，二线和三线我们所看到的这个房价还是依然处于一个比较下降的这样一个通道。我们判断可能一手房的销售的这个数字，可能在二季度会重新回到一个负增长的这样一个状态。

从估值上来看的话，我们觉得已经相对比较反应的充分了。就基本面上的这些不确定性也还是比较大的，特别是在像刚才说的这个成交量是否在二季度能维持一个正增长，这个是我们比较担心的一个点。所以我们在股票上依然是维持行业是一个inline的这样一个看法。建议投资人可以等一个股价回落了之后，才去逐步地捕捉这个机会。

以防守性为主，就是像华润，像绿城以及越秀这些传统的国企，除了说他们手上有比较多的特殊资源之外，另外他们的突出也是集中在高线城市，特别是一线城市

3. 航运行业：油运和干散货是亮点

地缘政治风险如红海航线问题短期利好集装箱运输，但长期看可能下滑。油运（VLCC）和干散货运输则被看好，市场需求稳固。

航运作为一个强周期行业，如果没有外来的扰动，它的周期应该是供需驱动的。红海绕行在过去的一年的时间吧，就是整个2024年，其实是把这个集装箱的航运子行业，从这个下行周期的轨道当中把它拽出来，让它又在2024年赚了很多的钱，而是让它偏离了原来的这个周期的方向。但我们觉得这个红海的绕行如果结束的话，可能对这个集运业会是一个非常重要的一个负面的影响因素。如果看数据，大概它对整个行业的有效供给的消耗大概在10%左右。

集运这个子行业。我们全球的观点其实都是偏空看下行周期。这个下行周期其实跟这个地缘政治有关，但也不是说红海绕行不结束，这个下行周期就不会来，因为这个行业的供给过剩。集运的下行周期应该是一个确定性的事件。然后这个红海绕行，如果它能够结束，会是一个催化剂。

如果俄乌能够实现一个和平协定的话，我们觉得比较清晰的结论应该是VLCC的需求可以受益，这也是因为俄罗斯的原油也没有必要再用更小的油轮去拉到更远的地方了。

4. 风电行业：绿色能源的风口（海风+电网设备）

风电设备需求旺盛，海上风电项目增加，政策和市场双轮驱动。摩根士丹利对风电设备公司持乐观态度，预计2025年将继续增长。

之前提的零部件的涨价，因为今年的需求非常好。整体的中国的海风的一个招标量会会比去年好很多，这也是一个行业的一个主要的一个驱动力。可以看到设备的风电零部件公司交付的一个提升，包括一个毛利率的提升。我们就是我再强调一下，我们对于风电零部件板块的一个持续的看好。

关于电网设备：2025年的话，我们预计整个的电网投资也是在10%以上的。那当然这个10%以上也是我们跟整个国网或者是南网沟通下来，是在这个数字。今年2025年也是比较高的。

去年的话，整体的一个特高就是在基本上接近7000亿的一个有六千多亿的一个电网的投资里面。特高压的投资大概是在9900到1000亿，其实比例已经非常高了。然后从现在一个在建的一个情况的话，我们觉得整体的投资强度还是能够保持在900亿这种量级的。

5. 证券行业：香港市场复苏带来机会

香港资本市场回暖，IPO和股票交易活跃，相关证券公司受益。摩根士丹利上调了对香港交易所（HKEX）和中金公司（CICC）的展望。

中金公司，是我们覆盖的国内券商里面，在香港业务上面可以说敞口最高，然后整个盈利的敏感性最高的一家券商。整个海外的业务的收入，我们觉得应该是3分之1来自于投行相关的手续费。3分之2是来自于各种股票交易，还有衍生品等等这些股票相关的确定相关的一些收入。

从2024年1月份开始就已经递交了表的一些管线的项目来看。中金在里面大概还是有接近3分之1的这么一个份额。

假设在我们的情形假设里面，这个港股今年的IPO的规模比去年翻翻一翻到，达到1800亿的这么一个港币的规模。那么到2026年，继续上升到3000亿左右的这么一个规模。我们觉得在这个情形之下，基本上能够推动中金在海外的这个投行投行业务收入里面有个50%到60%的增长总结与建议