宏观数据：

据中国人民银行统计数据显示，2024年11月末，广义货币(M2)余额311.96万亿元，同比增长7.1%。狭义货币(M1)余额65.09万亿元，同比下降3.7%。前十一个月人民币贷款增加17.1万亿元；前十一个月社会融资规模增量累计为29.4万亿元，比上年同期少4.24万亿元。

兰格点评：

2024年11月份，在一系列存量政策和增量政策协同发力下，国内工业品需求有所恢复，PPI环比由降转涨，同比降幅收窄（详见图1），宏观经济政策逆周期调节举措持续增加，经济底部恢复迹象更为明显，增量政策对企业信心的提振效果趋强，但需求不足对企业生产活动的制约仍然突出，短期内制造用钢需求的释放力度仍显不足。

从1-11月的金融数据来看，信贷和社融均呈现回升态势，其中人民币新增贷款额同比明显少增；社会融资规模增量同比略有少增（详见图2）；狭义货币(M1)虽然连续8个月同比负增长，但降幅快速收窄，而广义货币(M2)同比增速略有下降（详见图3）。

从贷款端来看，1-11月企业贷款增加13.84万亿元，其中，短期贷款增加2.63万亿元，中长期贷款增加10.04万亿元，票据融资增加1.12万亿元，表明企业短期投资意愿继续增强。1-11月居民贷款增加2.37万亿元，其中，短期贷款增加4144亿元，中长期贷款增加1.95万亿元，表明居民信心依然处于恢复中。

从社融端来看，1-11月社会融资规模增量累计为405.6万亿元，同比增长7.8%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为251.69万亿元，同比增长7.4%；32.28万亿元，同比增长2.5%；政府债券余额为79.33万亿元，同比增长15.2%；表明政府债券净融资依然是主力军，而企业端融资开始有所增强。

2025年中国经济要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性；要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求；要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系；要扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资；要有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线；要持续巩固拓展脱贫攻坚成果，统筹推进新型城镇化和乡村全面振兴，促进城乡融合发展；要加大区域战略实施力度，增强区域发展活力；要协同推进降碳减污扩绿增长，加快经济社会发展全面绿色转型。为了完成明年的经济任务，央行将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向，综合运用多种货币政策工具，加大逆周期调控力度，保持流动性合理充裕，降低企业和居民综合融资成本；发挥好结构性货币政策工具作用，重点加强对科技创新、绿色金融、消费金融等领域的支持力度，促进房地产市场和资本市场平稳发展；积极推动货币政策框架改革，强化利率政策执行和传导，丰富货币政策工具箱。

目前来看，国内钢材市场将受到外部降息潮扰动、明年经济增长预期、钢厂供给波动走弱、冬储博弈不断加剧、成本支撑维持韧性等多重因素影响，随着淡季效应不断深入，国内钢市将在经济增长预期之中进入冬储博弈进程，在预期与现实不断博弈中，传统冬储操作也将逐渐落地，但鉴于外部不确定及不稳定性明显增加，今年冬储规模也将有所收缩。（兰格钢铁研究中心，葛昕，转载请注明出处）