美联储 9 月议息，终于“符合预期”降息 50 个基点，基准利率降至 4.75%-5%。

这一次，A股总算没把降息也当“利空”解读，算是给面子的全面上涨，Wind全A 上涨 1.3%，但成交额勉强过 6000 亿元，算不上显著放大。

是的，如果严格来说，A股的上涨，至少在早盘，多少是有点不情不愿的。

从 Wind全A 的日内走势图可以看到，早盘最开始的 15 分钟交易时段，是一个冲高回落，一度继续下探的格局。

让 A股调头向上的，这次不是 300ETF 的放量信号，而是人民币汇率。

下图是在岸人民币美元汇率过去 5 日的走势，请留意 9 月 19 日开盘时，是有一波上攻(人民币贬值)的，也是在差不多 9 点 45 分开始，飞速下滑。

从今年迄今日K线图可以看到，7 月以来，人民币汇率从 7.27 的高点一路升值，目前已经最低现 7.06，最大升值幅度已有 2.98%——这意味着如果是在高点兑换美元并存美元存款的投资者，哪怕在美元存款上可以赚到一年 3 个点的利差，但也差不多被这波人民币升值给抹干净。

其实，就美债市场，早就把美联储的降息，price in。下图是1 年期美债今年迄今的收益率走势，从 7 月的 5.1%已经回落到了如今的 4%，差不多已经体现了两次 50bp 的美联储降息了。

对比人民币汇率与 1 年期美债9 月以来的走势，可以看到人民币汇率的升值，不过是对美债利率的追随。

虽然美债早就做出了预期，但毫无疑问美联储降息，对市场是一个重要的“信号”确认。

对 A股而言，周四多多少少有点“交易”美联储降息的模样。

传统上，普遍认为美联储降息对“核心资产”利好，对“成长”风格利好。

海通证券9 月 16 日发布的研报《本轮美联储降息特点及对 A 股的影响》中讨论了不同诉求的美联储降息对 A股的不同影响，预防式降息，利好成长风格；纾困式降息，利好小盘股。从今次美联储降息来看，更多属于预防式降息。

如果以国证价值和国证成长指数作为观察标的，周四的确是成长占优，国证成长指数上涨 1.13%，跑赢国证价值指数同日0.67%的涨幅。

但是，如果以沪深300 成长指数作为核心资产的观察标的，那么区区 0.79%的涨幅，又不算特别出挑。核心资产中，也就白酒算是一个亮点，中证白酒2.66%的涨幅，算是不俗。但诸如医药、新能源等，表现一般。

反倒是一贯对货币、利率敏感的港股，老老实实做出反应，恒生科技大涨3.25%，而且 8 月就开始筑底逐步上涨。

A股方面，如果以华夏六风格指数中的 300 和 1000 四个指数作为观察对象，显然周四核心的交易逻辑依然是小盘股占优，而且小盘股中价值股甚至还占优。

小盘股受益于“美联储降息”，背后的逻辑或许是美联储降息，打开了人民币的货币政策调控空间，比如降准，比如房贷利率调整等。当这些进而影响 A股的风险偏好时，跌的最多的小盘股，会成为风险偏好上升的受益者。

当然，周四一天 A股的上涨，其实还缺乏严肃讨论的价值。

最核心的风向标，量能，依然是在一个低迷的位置。依然卡在 6000 亿元这个低水平。

作为对比，你看恒生科技，8 月底那根大阳线，量能是显著放大。周四的上涨，量能也是有显著放大。

这种量能的放大，何时能在 A股上看到，或许底部就能确立了。