美联储 9 月议息,终于“符合预期”降息 50 个基点,基准利率降至 4.75%-5%。
这一次,A股总算没把降息也当“利空”解读,算是给面子的全面上涨,Wind全A 上涨 1.3%,但成交额勉强过 6000 亿元,算不上显著放大。
是的,如果严格来说,A股的上涨,至少在早盘,多少是有点不情不愿的。
从 Wind全A 的日内走势图可以看到,早盘最开始的 15 分钟交易时段,是一个冲高回落,一度继续下探的格局。
让 A股调头向上的,这次不是 300ETF 的放量信号,而是人民币汇率。
下图是在岸人民币美元汇率过去 5 日的走势,请留意 9 月 19 日开盘时,是有一波上攻(人民币贬值)的,也是在差不多 9 点 45 分开始,飞速下滑。
从今年迄今日K线图可以看到,7 月以来,人民币汇率从 7.27 的高点一路升值,目前已经最低现 7.06,最大升值幅度已有 2.98%——这意味着如果是在高点兑换美元并存美元存款的投资者,哪怕在美元存款上可以赚到一年 3 个点的利差,但也差不多被这波人民币升值给抹干净。
其实,就美债市场,早就把美联储的降息,price in。下图是1 年期美债今年迄今的收益率走势,从 7 月的 5.1%已经回落到了如今的 4%,差不多已经体现了两次 50bp 的美联储降息了。
对比人民币汇率与 1 年期美债9 月以来的走势,可以看到人民币汇率的升值,不过是对美债利率的追随。
虽然美债早就做出了预期,但毫无疑问美联储降息,对市场是一个重要的“信号”确认。
对 A股而言,周四多多少少有点“交易”美联储降息的模样。
传统上,普遍认为美联储降息对“核心资产”利好,对“成长”风格利好。
海通证券9 月 16 日发布的研报《本轮美联储降息特点及对 A 股的影响》中讨论了不同诉求的美联储降息对 A股的不同影响,预防式降息,利好成长风格;纾困式降息,利好小盘股。从今次美联储降息来看,更多属于预防式降息。
如果以国证价值和国证成长指数作为观察标的,周四的确是成长占优,国证成长指数上涨 1.13%,跑赢国证价值指数同日0.67%的涨幅。
但是,如果以沪深300 成长指数作为核心资产的观察标的,那么区区 0.79%的涨幅,又不算特别出挑。核心资产中,也就白酒算是一个亮点,中证白酒2.66%的涨幅,算是不俗。但诸如医药、新能源等,表现一般。
反倒是一贯对货币、利率敏感的港股,老老实实做出反应,恒生科技大涨3.25%,而且 8 月就开始筑底逐步上涨。
A股方面,如果以华夏六风格指数中的 300 和 1000 四个指数作为观察对象,显然周四核心的交易逻辑依然是小盘股占优,而且小盘股中价值股甚至还占优。
小盘股受益于“美联储降息”,背后的逻辑或许是美联储降息,打开了人民币的货币政策调控空间,比如降准,比如房贷利率调整等。当这些进而影响 A股的风险偏好时,跌的最多的小盘股,会成为风险偏好上升的受益者。
当然,周四一天 A股的上涨,其实还缺乏严肃讨论的价值。
最核心的风向标,量能,依然是在一个低迷的位置。依然卡在 6000 亿元这个低水平。
作为对比,你看恒生科技,8 月底那根大阳线,量能是显著放大。周四的上涨,量能也是有显著放大。
这种量能的放大,何时能在 A股上看到,或许底部就能确立了。