激进扩张埋下隐患。
01
退市风险警示
4月30日，傲农生物（603363.SH）公告称，公司股票将被实施退市风险警示。
被实施退市风险警示公告
公告显示，傲农生物2023年度经审计的期末归属于上市公司股东的净资产为负值，公司近三年连续亏损，且容诚会计师事务所对公司2023年度财报出具了对持续经营能力带强调事项段的无保留意见审计报告。
傲农生物表示已启动预重整程序，公司将与债权人、（临时）管理人以及后续参与公司重整的投资人等各方协商公司的经营计划及未来发展规划。
今年初，由于流动资金紧张，傲农生物及部分子公司已出现部分债务未能如期偿还的情形。
截至2024年4月11日，公司在银行、融资租赁公司等金融机构累计逾期债务本息合计约28.07亿元(扣除已偿还部分)，占公司最近一期经审计净资产的112.11%。
另外，傲农生物存在因债务逾期面临诉讼仲裁、银行账户被冻结等风险，可能对日常生产经营造成一定的影响。
近年来，傲农生物生猪养殖业务大幅亏损，盈利能力恶化，饲料成本承压，面临较大的偿债压力。
02
业绩持续亏损
据官网介绍，傲农生物成立于2011年4月，是一家以标准化、规范化、集约化和产业化为导向的高科技农牧食品企业，主营业务包括饲料、养猪、食品等产业。
2017年9月，傲农生物在上海证券交易所挂牌上市。
傲农生物官网
从股权结构看，傲农生物的控股股东是漳州傲农投资有限公司，持股比例为30.56%，公司实际控制人为吴有林。
近年来，受猪周期低迷影响，傲农生物业绩持续亏损，公司盈利能力恶化。
2021和2022年，傲农生物分别亏损15.2亿和10.38亿元。
2023年，傲农生物实现营业收入194.58亿元，同比减少9.97%，实现归母净亏损36.51亿元，上年同期亏损10.38亿元，亏损同比扩大。
今年一季度，傲农生物再次亏损2.92亿元。
归母净利润
截至2024年一季末，傲农生物总资产有126亿元，总负债134.62亿元，净资产-8.62亿，公司资产负债率为106.84%。
近年来，傲农生物通过加杠杆的方式扩大生猪养殖规模，叠加业绩持续亏损，公司资产负债率和总债务快速上升，自2023年末起已经资不抵债。
资产负债率
《小债看市》分析债务结构发现，傲农生物主要以流动负债为主，占总债务的83%，债务结构待优化。
傲农生物在养殖板块的投入属于长期资产构建，债务资金短债长投，存在期限错配。
截至相同报告期，傲农生物流动负债有111.26亿元，主要为短期借款，其一年内到期的短期债务合计有59.6亿元。
相较于短债压力，傲农生物流动性异常紧张，其账上货币资金仅剩2.07亿元，现金短债比低至0.035，公司面临巨大短期偿债压力。
此外，傲农生物还有非流动负债23.36亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有10.81亿元。
整体来看，傲农生物刚性债务总规模有70.41亿元，主要为短期有息债务，带息债务比为52%。
在融资渠道方面，除了借款和股权融资，傲农生物还通过租赁、应收账款以及股权质押融资。
其中，在股权质押方面，截至2023年12月18日，傲农投资、吴有林及其一致行动人累计质押傲农生物3.8亿股股份，占控股股东、实际控制人及其一致行动人合计持股的97.55%，股权质押率非常高。
值得注意的是，傲农生物还存在较大的或有负债风险。
截至2023年6月末，傲农生物及关联公司担保合计80.93亿元，是净资产的五倍多。
傲农生物担保对象主要为下游养殖户和经销商，由于养殖行业经营压力上升，对外担保规模快速上升，部分担保对象存在逾期，公司面临较大担保代偿风险。
总得来看，近年来傲农生物生猪养殖业务大幅亏损，盈利能力恶化，饲料成本承压，资不抵债，面临较大的偿债压力。
03
激进扩张
吴有林曾在大北农任职，负责大北农福建市场。
在将福建市场做成大北农的示范市场后，吴有林选择离开大北农，2011年创立傲农生物。
傲农生物以猪饲料起家，2014年涉足养猪业务，2017年9月在上交所挂牌上市。
傲农生物董事长吴有林
上市后，傲农生物开始激进扩张，出栏生猪量大幅增长。
2020年和2021年，傲农生物的生猪出栏量同比增长率分别达到104.17%和141.10%，到2022年出栏生猪519万头，较2017年增长了近23倍。
但近三年，生猪行业下行，激进扩张也导致了傲农生物大幅亏损。
为了降低债务风险，降低负债率，傲农生物不得不进行大规模地断臂自救。
2023年11月，傲农生物控股股东傲农投资于2023年11月29日与平潭天添资产管理有限公司（以下简称“天添资产”）以3.65亿元交易对价，转让其所持傲农生物4559万股股份；
2023年7月，傲农投资以39.1亿元向漳州国资——漳州金投集团有限公司转让其持傲农生物5.049%股权；
2023年10月，傲农生物还转让了旗下的生猪育种子公司傲芯生物51%股权。
2023年12月，大北农公告称，终止与傲农生物签署的战略合作意向协议，以及与傲农生物控股股东签署的投资合作意向协议。
此前，大北农拟投资不超过6亿元收购傲农生物旗下部分资产。同时，大北农还将通过增资扩股的方式取得傲农投资不少于51%的股权。若该交易能够顺利完成，大北农将取得傲农生物的控制权。
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