增长可持续性待解
作者：郑敏芳
编辑：松壑
时隔4个月后，北交所终于迎来上会企业。
北交所宣布上市审核委员会将于6月17日召开2024年第10次上市审核委员会审议会议，届时成都成电光信科技股份有限公司（下称“成电光信”）将上会受审。
这是北交所2024年春节后首次召开上市委审议会议。
成电光信主营网络总线和特种显示产品，主要应用于国防军工领域。报告期内业绩呈现稳步增长的态势，2021年至2023年收入分别为1.21亿元、1.69亿元和2.16亿元，同期归母净利润分别为0.21亿元、0.34亿元和0.45亿元。
行业的特殊性之下，成电光信主要收入来自中航工业，2023年该客户贡献了超8成的收入。
不仅如此，成电光信的供应端也呈现高集中度的特点，同期其前五大供应商的采购总额占比超5成。
此番上市，成电光信计划发行不超过920万股募集1.50亿元，投向“FC网络总线及LED球幕产业化”、“总部大楼及研发中心”项目的建设以及补充流动资金。
01
新政后北交所首审
今年春节后，深交所、上交所和北交所的上市审核节奏放缓明显。
节后至5月15日，三大交易所始终未召开上市委审议会议。
率先打破龙年以来“0上会”记录的是深交所，5月16日深交所召开主板IPO上市委审议会。彼时市场最为关注的正是该场审议会之后，其他交易所是否也会推进IPO项目的上会。
如今来看，上市审核态势似乎有回暖的迹象。
继深交所之后，上交所也在5月31日召开了上市委审议会，联芸科技（杭州）股份有限公司（下称“联芸科技”）作为科创板首发企业上会受审获得通过，并成为科创板龙年以来首家过会的企业。
目前联芸科技已经向证监会提交注册申请，这与其过会仅相距4天。
随着成电光信即将上会受审，北交所迎来了2024新年以来的首场上市审议会。
这意味着，三大交易所的上市委审议会均已重启。
申报材料显示，成电光信主要产品是光纤通道（FC）网络总线和特种显示，应用于国防军工领域。2023年，这两项业务的收入分别为1.19亿元、0.93亿元，占比分别为54.98%、42.91%。
FC网络总线产品主要应用于军用装备相关特殊总线网络的数据模拟仿真、监控、通信等。例如机载网络总线设备就是用于传输飞机上的飞行控制、导航、雷达等各种机载设备的网络传输；特种显示主要应用于军用模拟仿真训练领域。例如战斗机飞行员仿真模拟训练系统可以用于模拟战机外部视野的视景、战机内部驾驶环境的飞行座舱等。
正因如此，成电光信的客户以中航工业等军工企业为主。2021年至2023年，第一大客户中航工业分别贡献了0.97亿元、1.32亿元和1.85亿元，占比分别为79.83%、78.25%和85.42%。
其中，中航工业A1公司是主要客户，2023年给成电光信带来1.17亿元的收入，占比为53.92%。
“公司客户集中度较高，与军工电子行业上市公司智明达客户集中度相似，符合军工行业特性。公司与主要客户均具有较长的合作年限，其中与中航工业A1单位合作年限超过10年，相关业务具有稳定性以及可持续性。”成电光信指出。
或是客户较为强势，成电光信的应收账款占比也在逐年提高，截至2023年末应收账款账面价值为1.25亿元，占当期收入的比例为57.69%，较2022年提高了24.7个百分点。
这造成成电光信2023年经营活动净现金流未能达正，为-0.28亿元。
成电光信承认，客户的强势地位下，其所能采用的催收手段有限。
“2023年下半年公司交付产品较多，销售收入占比相对较高，因公司下游客户主要为国内大型国有企业下属单位，其回款周期相对较长，公司尚未收到客户相应回款。”成电光信指出，“由于公司在行业中处于的相对弱势地位，公司能采取的催收手段较为有限，对公司经营活动现金流造成了不利影响。”
02
业绩增长待考
成电光信的采购端同样呈现集中度较高的态势。
2021年至2023年，成电光信向前五大供应商采购材料的金额分别为0.43亿元、0.69亿元和0.82亿元，占各期采购总额的比例分别为43%、55.02%和 56.08%。
其中，深圳市艾森视讯科技有限公司（下称“艾森视讯“）是成电光信的重要供应商。
2021年至2023年，成电光信向艾森视讯采购原材料的金额分别为0.24亿元、0.42亿元和0.38亿元，占比分别为23.62%、33.08%和25.78%，位居第一大供应商之位。
北交所曾对艾森视讯是否就是大客户指定的供应商提出问询。
“结合艾森视讯的主要股东、主要经营区域、主要产品及服务，以及发行人其他同类供应商情况，说明发行人向其持续采购的原因及合理性，是否为客户指定供应商，是否存在供应商依赖。”北交所指出。
对此，成电光信否认了这一可能性，并指出艾森视讯的实控人李付民在LED显示行业深耕多年，具备丰富的经验。
“艾森视讯为公司自主选择并履行内部供应商准入流程后确定的供应商，并非客户指定供应商。”成电光信指出，“其实际控制人李付民在LED显示行业深耕多年。”
从整体业绩情况来看，报告期内成电光信增长显著。
2021年、2022年、2023年，成电光信的收入同比增幅分别高达199.44%、39.43%和27.72%；同期归母净利润同比增幅分别为648.37%、61.09%和33.98%。
北交所对于这一业绩增速是否具有可持续性持质疑态度，并要求成电光信结合在手订单对2024年业绩做出预测。
“结合已定型批产产品的延续采购情况、在研跟进产品进度及预计定型批产周期、在手订单及预计收入实现时间、下游市场增量需求来源等情况，量化分析说明发行人业绩增长可持续性，是否存在市场空间受限情形。”北交所指出。
根据成电光信的预计，2024年的收入、净利润分别可达到2.71亿元、0.51亿元。
值得一提的是，今年1季度成电光信已经实现的收入和净利润分别为0.78亿元、0.19亿元，分别同比增长了591.31%、1461.87%，占预计实现数的比例分别为28.78%、37.25%。
若成电光信2024年的业绩预测准确，则相当于仅今年1季度就已经为全年贡献了近4成的利润，这与往年存在一定的差别。
从往年第四季度利润表现来看，除了2022年，成电光信的利润具有一定的季节性，基本集中在第四季度。2021年至2023年的第四季度净利润占比分别为103.97%、27.80%、40.22%。
成电光信能否顺利通过上市委的审议，市场正在拭目以待。
