五矿期货重庆营业部

作者：五矿期货 刘洁文

报告要点

从供应端看，七月份有四套合计超过280万吨的装置投产，当前固定床成本在2000左右，现货每吨仍有超过200元的利润，后续高温以及季节性淡季，预计开工有所回落，但新增装置预计抵消部分供应减量，总体看供应仍将维持在相对高位，压力不减。

6、7月为水稻、玉米追肥旺季，今年受前期干旱天气影响，追肥时间不断延后，下游追肥推迟，需求后置，使得价格整体仍有支撑，维持高位震荡为主。从季节性来看，用肥需求预计持续到七月中旬，随后开始逐步回落，8月进入用肥淡季。复合肥从6月之后开工快速回落，当前已至年内低位水平，随后秋季肥的生产主要以高磷肥为主，对氮肥的需求支撑较为有限。三聚氰胺方面，受终端需求疲软影响，企业开工已回落至往年同期低位水平，企业利润持续维持在低位，后续预计仍难有明显好转。出口方面，印标共收到19家供货商，总计325.41万吨。最低到岸价格东海岸365美元/吨，西海岸350.5美元/吨。国内出口政策未见明显放开，本次印标对国内影响较小，当前内外价差较小，出口也未有明显利润。

库存方面，今年国内供应明显放量，出口收缩，但国内库存水平却能维持在低位水平，可以看出直接施肥以及夏季复合肥对尿素的需求有较大的增量，国内农业需求环比去年仍有明显提升。从季节性特征来看，七月中下旬之后国内农需进入尾声，需求逐步进入淡季，叠加今年七月份有多套新增装置投产，因此后续供需压力降逐步增大，尿素企业库存拐点即将到来。

短期市场聚焦的仍是现实的低库存以及未来的弱供需，短期市场矛盾并不突出，盘面持续维持震荡，持仓不断缩减，基差同比弱于季节性，但近期有所走强。在企业库存未有明显走高之前，低库存对近端仍有支撑，关注逢高空配为主，追空需谨慎。

供应端：原料走弱，新增投产增多

原料价格走弱，尿素成本区间下移动，后续高温以及季节性淡季，预计开工有所回落，但新增装置预计抵消部分供应减量，总体看供应仍将维持在相对高位，压力不减。

需求端：农需接近尾声，需求边际回落

农业追肥降逐步收尾，复合肥开工继续回落，后续高磷肥生产为主，对尿素需求拉动较为有限。三聚氰胺开工降至同期低位水平，工业需求整体表现偏弱。

库存：绝对库存水平仍在低位，但拐点已到

企业低库存仍对现货有所支撑，后续随着新增装置的投产以及农需淡季的到来，供需将逐步走弱，企业库存拐点将至。出口目前未有松动，港口库存窄幅波动为主，后续关注出口政策的变动。

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