前段时间，统计局公布了2024年的GDP数据：2024年GDP（不变价）同比增长5.0%，完成年初制定的经济增长目标。分季度看同比，一季度增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%，四季度增长5.4%。从环比看，四季度增长1.6%。

一般来说，GDP增速提升、经济目标顺利实现，意味着经济整体处于良好的发展态势，企业的经营环境改善，盈利机会增加，理论上股市应该会有所表现，迎来上涨行情。但是，在去年全年经济目标顺利实现之下，股市整体并未出现明显的积极反应，这究竟是为什么？

个人认为，主要有几个核心因素：

1、预期角度；今年能够完成5%的目标，主要靠四季度超季节性的表现。这里面有个非常有意思的地方在于：如果大家还有印象，市场从年初到三季度，一直在反复质疑政府实现5%增长目标的决心和方法，我们能看到各类市场机构对于无法实现5%增长的逻辑和数据分析，市场情绪也在悲观中走向更悲观。但随着经济面临困难，我们看到了三季度末政策的升级，四季度经济好转带动经济实现了全年的增长目标。

2、企业盈利：虽然GDP增速超预期，但企业的盈利能力并没有相应地大幅提升。

根据广发证券的统计研究，2024年A股非金融三季报营收同比在负增长的基础上进一步回落。A股非金融三季报累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%），单季营收同比增速-3.8%（中报-1.7%）；A股总体三季报累计营收同比增速-0.9%（中报-0.6%），单季营收同比增速-1.6%（中报-1.3%）。

利润同样承压，A股非金融累计利润增速加速下探。A股非金融三季报累计净利润同比增速-7.2%（中报-5.3%），单季净利润同比增速-10.0%（中报-6.0%）；A股整体三季报累计净利润同比增速-0.5%（中报-3.0%），单季净利润同比增速4.8%（中报-1.4%）。

国内GDP最终的大贡献是在4季度，而前三季度对应的上市公司盈利整体还在触底中，对上市公司的提振不济。

3、海内外的担忧。即便是在2024年GDP增长数据公布之后，股市也没有新的良好的表现，这或许和当前海外干扰以及国内基本面修复弱势有关。

一方面，美国新当选总统特朗普上台，其政策走向存在诸多不确定性，贸易及关税问题仍是海外市场的重要干扰因素和投资者担忧的焦点；另一方面，国内经济虽然处于修复进程中，但仅仅是边际上的修复，全面修复仍有待进一步验证，且需要政策的持续有力提振。由于股市往往是基于预期进行炒作，在经济基本面没有明显大幅改善迹象的情况下，市场很难有更出色的表现。

4、股市短期其实是资金的晴雨表，中期才是经济的晴雨表。实际上“924行情”市场已经开始表现，但更多的是机遇短期海内外流动性共振的体现。而在经济基本面修复之下，尤其是去年四季度大幅增长下，实际上股市也是在三季度开始启动的。而市场整体的向好，或许还需拉长周期进一步的看待。

综上，在经济目标顺利实现已成为过去式的当下，由于对新的宏观基本面仍需进一步验证，加上海内外各种因素的综合抑制，股市总体未能有更好的表现，依然体现出市场的预期炒作特征以及投资者的观望情绪。

不过，值得重视的是，我们不能忽视市场释放出的积极信号：

1、2024年全年经济目标顺利完成下，市场对2025年经济进一步修复的信心在提升；

2、市场虽然关注特朗普上任以及对中国的贸易政策，这会造成市场情绪的影响，但对基本面来说，趋势难以改变；

3、过去几轮大机会，多次都诞生于市场情绪的极度悲观时刻，而去年以来，市场情绪亦经历一轮情绪的极度悲观。

因此，对于更多乐观的投资者而言，仍需密切关注宏观经济的重要变化以及市场的潜在预期。在宏观基本面稳步修复、企业盈利边际改善的基础上，随着政策的持续发力以及市场流动性的相对充裕，在 “924 行情” 率先激发市场情绪的带动下，市场的积极性整体呈上升趋势。尤其是随着中长期资金入市实施方案的落地，市场信心有望再次得到提升，从而推动和提振股市整体向好发展。