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近期煤价走势引发广泛关注，尤其是从十月份开始的持续下跌，市场普遍预测在12月25日后将迎来修复性反弹。回顾今年4月，类似的市场低迷后，煤价在5月初开始回升，直到9月下旬才出现回落。当前煤价下跌的主要原因在于长协需求在24年底逐步完成，市场仅剩刚需和投机需求，加之外购和港口指数的下行，形成了悲观的市场氛围，价格因此受到压制。然而，市场价格低于长协价显然不合理，修复性上涨势在必行。
以某煤矿为例，尽管煤价下滑，销量却未受到显著影响。展望2025年初及24年年尾，市场前景依然乐观。煤价反弹的依据在于供给的收缩，尤其是陕西府谷区域煤矿在新年期间的放假，以及过年期间环保力度的加强，都会对供给产生影响。此外，12月底将有新的2025年长协介入，当前市场需求主要集中在刚需和投机，长期需求尚未显现。随着长协的介入和供给的收缩，煤价将获得支撑。
在反弹幅度和持续时间方面，预计高卡煤在反弹时能涨七八十，低卡煤则能涨六十多。此次修复性上涨预计将持续一个月到两个月，可能延续至2025年2月份，期间煤价将出现涨跌互现的局面，整体趋势向上，最终形成外购和港口的联动调整。
港口贸易商的悲观情绪则源于超预期的价格下跌，货物到港后销售需要时间，而坑口调煤价格持续走低，导致发到港口的货物无人问津，前期的亏损让他们在短期内难以变现。
在库存方面，贸易商几乎没有库存，市场的弱势从2023年便已显现。如今，贸易商多为供需双方提供服务，真正囤煤的寥寥无几。10月份的短暂上行主要是由于东北民用需求的提升，但中间贸易商因亏损关闭较多，电煤和化工煤未能上涨，块煤却大幅提升。在当前市场环境下，大部分贸易商手中无库存，客户的库存也因投机心态减弱而减少，供需之间缺乏缓冲，只有在价格给予足够空间的情况下，才可能出现抄底建立库存的情况。
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坑口煤价近期出现了超预期的下跌，背后的原因颇为复杂。首先，长协用量的增加导致履约率提升，签订量甚至可能超过实际需求。12月之前，供给略显过剩，长协需求的撤离使得市场需求进一步减弱。此外，市场情绪低迷，电厂压价，以及国际市场港口指数的下行，均对坑口煤价形成了压力。
在内蒙古及准东地区，煤炭产量的提升空间主要集中在大型公司集团。新增产能的开发依赖于原有核电基础上的再生产，审批流程繁琐且缓慢。预计到2025年，减产将显著超过增产，尤其是到2025年6月，部分因灾害治理而停产的煤矿将退出市场，涉及的产能超过六千万吨，这一趋势在内蒙古地区普遍存在。
展望2025年，煤价走势将受到多重因素的影响。2024年4月和12月的市场价格预计将低于长协价，这将为2025年提供一定的支撑，尤其是在一季度和二季度，煤价有望呈现出相对稳定的涨跌趋势。三季度和四季度的市场情况则需根据进口、长协的变化以及供需关系的调整来进一步观察。
在生产成本方面，老矿的开采成本大约在160至170元之间，已实现盈利回本，而新矿的开采成本则高达约300元，主要由于前期投入较大，包括人员、设备及政府要求的税收等。新矿的成本相比老矿平均提高了近150元。
老矿的可开采量和生命周期也在不断变化。2021年之前，老矿曾出现超产现象，之后发改委根据开采年限等因素增加了部分矿的核定产能。井工矿在开采完毕后可转为露天煤矿，同时小产能矿也将被淘汰，这一大规划的具体情况尚不明朗。
最后，进口煤炭对国内价格的影响主要体现在港口煤价上。能够获得进口煤补充的港口，国内煤价将受到抑制，进口量则取决于政策安排。总体来看，进口煤将使煤价在相对平稳的范围内波动，对内陆需求的影响有限。
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坑口煤炭的成本主要由设备、税收、人员薪资、绿色矿山建设、智慧矿山技术、征地费用等多项因素构成。尤其是自2021年以来，新开矿的征地成本和煤炭税收显著上升，给企业带来了不小的压力。
今年，煤价的下行趋势超出了市场的预期，背后有多重特殊因素。首先，长协量逐年增加，长协覆盖率的提升使得需求抽离的影响愈发明显。尽管10月曾出现一波价格上涨，但随之而来的市场氛围转差，价格逐步回落。此外，去年安监政策的收紧导致产量下降，而今年的产量则呈现出前低后高的态势，这也使得供给端的情况与去年大相径庭。
在新疆，焦煤的生产情况也颇为特殊。通常情况下，市场优先从内蒙古和陕西补充煤炭，只有在这两个地区的煤价飙升时，才会考虑运输成本较高的新疆煤。新疆煤主要供应永贵川方向，除非市场出现暴涨，否则其价格低、运输成本高、需求不足的局面难以改变。今年，统计局公布的新疆煤炭产量数据有所提升，可能与云贵川地区的需求回暖或内蒙、陕西的运输限制有关。
长协的相关情况同样值得关注。港口的长协量和价格在坑口签订后，运输到港口的成本也不容忽视。以长滩煤矿为例，其2500万吨的产能中，签订的长协量达到1300万，覆盖率相对较高。
最后，坑口煤价与长协上限的关系也引发了市场的关注。目前，港口的4500卡煤价已跌破长协上限，而坑口的5500卡煤价距离长协上限还有30元的差距，这也为煤价的未来走势增添了不确定性。
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高卡煤在港口的价格已经下跌超过一百元，而低卡煤（约4500大卡）也降了六十多元。由于坑口调价灵活，加上超预期的下跌，未来的反弹可能会迅速到来。例如，若价格跌幅达到60元，反弹可能会回升至45至50元。预计这种波动将持续1到2个月，直到2025年2月左右，尽管上涨后可能会出现回调，但整体价格重心将上移，最终达到供需双方都能接受的平衡点。
从11月份开始，煤价的超跌现象显著，预计在接下来的1到2个月内将出现震荡向上的局面。若价格跌幅达到100元，反弹至七八十元并不困难。然而，若需求未能跟上，价格可能会再次回调。尤其是在春节期间，供给可能受到影响，存在不可抗力因素。
与部分港口贸易商相比，某些观点显得更为乐观。这主要是因为港口近期的超预期下跌，导致贸易商在发货后面临运力组织的时间差，货物在港口滞留，销售情况不佳。而坑口的煤源调配则持续释放空间，导致煤价持续下滑，港口贸易商因此显得更加悲观。
坑口贸易商对未来的预期也相对悲观，原因在于运输时间差造成的影响。坑口煤价的跌幅相对较小，而港口煤价的跌幅则较大，导致港口贸易商面临较强的实际亏损。即使后续煤价上涨，短期内也难以快速变现，尤其是新需求从坑口采购的价格更低。
未来港口煤价是否会企稳或上涨？答案是肯定的，预计将出现修复性上行。港口和神华外购等将根据坑口的表现采取相应措施，随着坑口的下行空间增大，未来反弹后，外购和港口指数将同步调整，最终实现供需平衡。
目前，坑口贸易商的库存水平与往年相比几乎没有变化。自2023年市场表现疲软以来，投机需求减少，贸易商主要为供需双方提供服务，几乎不囤煤。客户的库存情况与贸易商相似，市场博弈心态减弱，部分新补库的客户有库存，而之前的高位库存已被消化，整体供需环节直接面对，缺乏缓冲。
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本轮煤价的急剧下跌超出了市场的预期，主要是由于年末采购供给过剩，加之12月初部分长期刚需已完成全年目标，导致需求疲软，市场情绪低迷。展望跨年，情况有望改善，因需求预期回暖，煤矿在新年后将陆续停产，安全环保措施将加强，货运运力也会减弱。预计到2025年，长期需求将重新介入，供需关系将恢复到之前的状态，尽管当前市场面临超预期下跌的压力，但后续前景依然乐观。
在鄂尔多斯及准东区域，产量提升的核心原因在于集团公司主动扩产，尤其是长山西、白家海子等型煤矿，其设计产能大于实际产能，待发改委批准后将增加产量。然而，2025年内蒙古及准东区域的减产将远超增产，预计有6000多万吨的产能将因灾害治理而退出，明年供给的增加可能不及退出的数量。
整体来看，内蒙古区域普遍存在新增产能不如淘汰产能的现象。新生产的矿虽然有较大的新增产能空间，但老矿的产能空间则相对有限。2025年某些区域的供给增量及产能利用率可能会有所回落，增量供给相对有限。
对于2025年的煤价走势，目前只能进行初步猜测。预计2024年4月和12月的煤价将超出市场价格并低于长协价，12月的下跌可能为2025年提供支撑，确保一季度和二季度的相对稳定，可能会出现缓慢上涨或抵抗式下跌的趋势。至于三季度和四季度，因进口、长协变量及供需变化等因素，情况尚不明朗。
12月的煤价下跌或许标志着未来两个季度的底部，若没有此次下跌，2023年底部仅有4月一次。此次下跌后，2025年一季度和二季度再出现类似情况的概率极小，煤价重心大概率会上移。现货价格目前处于超级下行状态，尽管港口和下游的感受不深，但上游坑口已开始修复，涨跌互现且下跌趋缓，吸引了一些投机需求，市场存在抵抗和修复的预期。
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近年来，煤矿行业的生产成本显著上升，尤其是与“十三五”期间相比，变化尤为明显。老矿的开采成本大约在160至170元之间，主要集中在东胜、达拉特和陕西府谷等小型矿区，这些老矿已经回本并处于盈利状态。然而，新矿的开采成本则高得多，例如长滩矿，由于前期设备投入、税收及绿色、智慧矿山建设等要求，成本大约在300元左右。新矿的开采成本比老矿平均提高了近150元。
关于老矿的可开采年限，21年之前许多矿井能够超产，但自21年起，发改委根据开采年限对部分矿井增加了核定产能。井工矿在开采完毕后可转为露天煤矿，存在批增批退的规则，部分有生产能力的矿井能够增加核电量，而一些小产能矿井则会被淘汰，具体情况较为复杂。
展望未来，2030年前后，煤炭产能可能因部分老矿到期而加速淘汰。中长期煤价的中枢位置难以判断，市场存在超预期的涨跌，预计将保持相对平衡，可能与23、24年的水平相近，具体情况还需关注供需和政策变化。
目前，坑口库存处于偏低状态，市场运行疲软，持续下跌吸引了投机需求，煤矿为了保证销售量不得不降价以避免库存积压。至于明年海外进口煤炭对国内价格的影响，主要体现在港口，进口煤的补充将抑制国内煤价的过快上涨，但由于内陆需求旺盛，即使脱离港口也能消化。
关于明年的进口煤量，主要需关注坑口情况，港口进口数据尚不明确。坑口煤炭的成本构成主要包括设备、税收、人员薪资以及绿色和智慧矿山建设等，露天矿还涉及大型掘进设备和征地费用等。此外，建设成本如电厂和办公区的配备，以及洗煤厂的建设和销售税收等也在其中。
自2021年后，新开煤矿成本增加的主要因素包括征地成本和煤炭税收的显著上升，而设备成本的占比相对较小。过去煤炭价格低迷时，开采方式较为粗放，随着煤价上涨，行业逐渐向精细化加工转型，安全要求也促使智慧矿山的建设，导致整体成本上升。
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十月份煤价经历了一波上涨后迅速下跌，导致市场情绪低迷。此外，去年九月后安监趋严，产量下降，而今年的产量则呈现出前低后高的趋势，尤其是陕西地区因安检停产，去年此时煤价上行，今年却出现下行，外部因素的干扰不可忽视。
在港口和坑口煤价大幅下跌的背景下，焦煤产量也出现了下降。内蒙古和陕西的煤价只有在特别高时才会考虑山西和新疆的煤，通常情况下，内蒙和陕西是主要的煤炭供应来源。新疆煤主要供应云贵川地区，除非市场出现暴涨，否则因价格低、运输成本高，刺激需求的可能性不大。
关于长协价格，港口的长协量并没有具体统计数据，长协价的计算方式是热值乘以0.0836。去年长协产能为2500万吨，签订的长协量为1300万吨，长协占比略高于50%。发改委要求到2025年签订75%的长协，这一趋势在行业内普遍存在。
目前坑口的5500大卡煤价尚未跌破长协上线，而港口的4500大卡煤价已经跌破。展望未来1到2个月，考虑到煤价的深幅下跌以及矿企即将放假，预计煤价将震荡回升，修复幅度可能是前期跌幅的一半，当前现货显示5500大卡煤价距离长协价格还有约30元的差距。
港口情绪低迷的原因在于前期买煤成本偏高，导致亏损加剧，形成了线性外推的局面。展望2025年，煤炭产能可能会因灾害治理政策而淘汰超过6000万吨的产能，新增煤炭量未必能弥补这一缺口。短期内，如果煤价继续下跌，可能会形成未来两个季度的相对底部，之后煤价有望修复性反弹，整体走势趋于稳定。
