近年来成为众矢之的的量化基金，终于集体踩塌，崩坏了，走下了神坛。

事先声明，我们目前还活着，不过这也实属侥幸，净值也大幅回撤，虽然可控，希望未来能快速恢复。侥幸躲过一劫，不容易，也实属幸运。站在个人的角度，给大家做一个简单的复盘，肯定有许多错误和疏漏，请大家在阅读的时候自行纠错和脑补吧。

众所周知，这次故事的开篇，是从雪球产品的敲入开始的。小微盘指数在2023年大获全胜，在全市场都在承受亏损的情况下，小微盘指数产品成为了市场唯一的亮点。但从2023年下半年开始，伴随着种证500和1000指数的下跌，雪球产品开始零星敲入，然后在自媒体的渲染下，一些股民和机构开始恐慌，毕竟还赚着钱，大家的小心思就是能够先跑绝不落后，结果就触发了进一步的指数下跌。

雪球产品背后的券商交易台止损盘被点火，开始集体平仓中证500和1000股指期货，由于平仓量太大，期指的贴水被越扯越大，最大的时候到过年化百分之四五十。这么大的贴水，市场中性产品扛不住，所以也得赶紧平仓。等市场所有机构都开始平仓的时候，就发现了所有的相关产品都拿了一堆小票。其实就是前两年市场不好，集体抱团小微盘股的结果，最后发现所有机构都一把小票的时候，就晚了。

小票流动性其实很差的，大家都卖，股价就崩了。

更要命的是，指数增强产品也拿的这些小票，还有DMA(杠杆量化中性)策略现货都是加的4倍杠杆，这小票一砸，本来赚不少的，瞬间集体变成超额负收益。谁跑得慢，谁吃亏，结果就只能是集体踩踏。

最惨的是DMA，交易端在券商自营盘上，还自带高杠杆，负超额一来，平仓的冲动最大，但是又受到了某些不能说的特殊制约，不让卖。平不了仓又带了高杠杆的DMA，最终成为笼中之鸟，被活活困毙。做空受限，delta降低，4倍杠杆去泡沫，所以中证1000跌得惨。导致的结果就是量化私募中证1000指数增强大面积亏损，不少产品已经触及传统的清盘线了。

雪球也好，指增也罢；中性也好，DMA也罢，本质上这两年大家都在小微盘股里讨生活，本来八仙过海各显神通，互不干涉。但风险在大家的赚钱的过程中不知不觉积累起来，最终一旦有人开跑，多米诺骨牌倒下第一块，链式反应就启动了。流动性不足，将所有参与者都拖下水。在流动性崩盘的面前，什么模型、策略都不堪一击。

经此一役，量化元气大伤，券商衍生品部门伤痕累累，但这里面所有的参与者做错什么了吗？好像也没有，大家都有自己的策略，都有自己的理性，所有参与者的理性最终却合成了一个巨大的谬误。

既要超额收益高，又要控制回撤小，世间安得双全法，不负如来不负卿。