上周我们探讨了欧元在欧元区经济下行、特朗普政策及欧央行继续降息压力下的继续回落风险，而对于欧洲股市，走弱的压力同样明显。上周的欧洲股市一度跌至三个月的最低位，直接触发因素是地缘政治的紧张，美国当选总统特朗普的关税计划和对法国政府推动预算计划的能力的担忧加剧，削弱了市场人气。

欧洲股市11月仅上涨了1%，远远落后于美国股市的表现，道指在11月累涨7.54%；标普累涨5.73%，也是一年来最大的月涨幅；纳指累涨6.21%。以年初至今表现来看，标准普尔500指数在2024年上涨了26%，而斯托克600指数仅上涨了6.5%，今年不排除会创下有史以来最差纪录。

彭博社的数据直接给出了鲜明的对比：

美国股市总市值目前达到63万亿美元，是欧洲所有股市总和的四倍。而十年前，美国股市总市值还不到欧洲股市总和的两倍。欧洲没有一家上市公司的市值超过5000亿美元，而美国有8家上市公司的市值超过1万亿美元。

尽管上周公布的欧元区通胀率，再度攀升至欧洲央行2%的目标以上，但根据官员的声明，政策制定者似乎不太可能停止在下个月及以后继续降低利率。不过也有官员提出担心：欧洲央行需要警惕过度降息，因为这可能会适得其反。

美国银行分析师在上周的报告中将欧洲股市评级上调至增持，指出该地区增长势头正在改善，且存在被低估的机会。对于欧洲市场，预测到年中斯托克600指数将下跌7%至470点，但预计到年底将回升至500点。

在这种环境下，防御性股票和优质股票有望表现出色。全球经济增长放缓、风险溢价扩大和债券收益率下降，这与欧洲周期性股票相对于防御性股票的表现将进一步落后 7%、欧洲价值型股票相对于成长型股票的表现将进一步落后10%左右相一致；小型股也将受益于国内周期性波动和区域经济状况的潜在反弹。

虽然特朗普明年上台，欧洲企业面临征收新关税以及进一步投资外流的前景将继续拖累市场人气，不过市场正在关注一个潜在的重要即将因素：俄乌停战的可能。上周乌克兰方面已经表达了相关的磋商意愿。对于欧元区来说，乌克兰停火可能直接带来能源成本的缓解，经济将跟随改善，但预计仍需要数月的时间来看到更明朗的前景，期间欧洲股市会对进展保持波动性敏感。

本周除了美国重磅非农报告指引外，法国预算的困局是指引欧元以及欧洲股市的关键。法国总理米歇尔·巴尼耶面临周一最后期限，必须做出更多预算让步，否则将面临不信任投票。法国极右翼国民联盟 (RN) 党主席乔丹·巴德拉周一表示，除非出现“最后一刻的奇迹”，否则该党很可能会支持对政府的不信任动议。市场担心，如果巴尼耶政府下台，欧元和欧洲股市将再次面临更广泛的下行压力。