作者丨杰里米·西格尔

*本文为《股市长线法宝》前言

将近30年前，第1版《股市长线法宝》问世，之后，这本书就一直深受读者喜爱，我对此深感荣幸。第6版，是迄今为止修订最多的一个版本，增加了整整6个章节的内容，包括因子或风格投资法、有效市场假说、价值投资的未来、ESG（环境、社会和公司治理）、新冠疫情，以及大量关于通货膨胀和利率对股价会产生什么影响的探讨。其他章节也做了更多的扩展，比如首次分析了房地产的收益率情况、最优的股债配置方式、全球市值最大的公司命运如何、比特币等加密货币的未来、明星基金经理是否能持续战胜市场等。并且，几乎所有的数据都更新到了2021年。

在第1版里，当时的数据截止到1992年，如今的第6版，比第1版要多了将近30年的数据。这30年，我们见证了许多巨大的市场动荡，包括1987年美国股灾、亚洲和长期资本管理公司（Long-Term Capital Management）危机、互联网泡沫、2008年金融危机和新冠疫情暴发等。然而，即便经历了如此巨大的波动， 在过去30年里，股票的好收益不仅一直持续下来，而且比之前更高了。

但在此期间，也并不是一帆风顺的。最出乎意料的事情之一，就是利率的急速且持续下降，包括名义利率，尤其是实际利率在内。在第8章中，我们探讨了这背后的原因，比如发达国家经济增长变缓、人口老龄化问题，尤其是国债成为“对冲资产” 的主要形式等。另一个让人们意想不到的变化则是，“价值投资” 的收益率大幅下降。我认为这意味着，面对股市不断波动的固有属性，对长期投资者来说，密切关注金融基本面仍然是最好的投资策略。

第三个令人惊讶的情况是，海外市场的表现不及预期，包括欧洲市场，尤其是新兴经济体市场。拖累收益的原因有很多，比如政府对增长的干预，这一点在俄罗斯尤为明显，再比如海外市场的价值股（value stocks）数量要比美股多得多，而价值股过去这些年的表现却相对较差。

导致价值股收益较差的最重要原因，是美国科技公司的强劲表现。苹果、微软、谷歌、亚马逊和特斯拉是美股市值最大的5只股票，如果再加上沙特阿美（Saudi Aramco），就组成了全世界最大的6只股票。第1版《股市长线法宝》上市时，还只有苹果和微软这两只，股价分别是每股30美分和2.5美元，而科技巨头英伟达（NVIDIA）和Meta［即脸书（Facebook）］在1994年时还不存在。

不过，美股里排在这5 家科技巨头之后的，是位列第六名的伯克希尔—哈撒韦公司（Berkshire Hathaway），这是沃伦·巴菲特的大型企业，价值投资的典型代表。没有任何一种投资风格能永远占上风，科技股的大牛市可能已经达到顶峰了。诚然，对短线投资者来说，基本面可能无关紧要，市场动量才是关键。但对长期投资者来说，进行分散配置和价值投资仍然是更好的选择。

1937年，约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes）在《就业、利息和货币通论》（The General Theory of Employment， Interest and Money）一书中指出：“现在，真正基于长期预期的投资是如此困难，以至于人们几乎无法做到。”这句话放在近一个世纪之后的今天仍然适用，如今这件事并没有变得更容易。

但长期坚持投资股票资产的人们仍然收获了回报。在长期投资中，没有任何其他品种的收益能比得上股票。我希望最新的第6 版，能在投资者被悲观情绪再次笼罩时，增强人们的信心，避免轻易退缩。历史的故事也向我们展示了，股票过去一直是，且未来也会是长期投资者最好的投资品种。

结语

我在普林斯顿（Princeton）的同事伯顿·麦基尔（Burton Malkiel）最近给我发来一封电子邮件，问他能不能在他的经典著作《漫步华尔街》（A Random Walk Down Wall Street）的50周年纪念版中，使用我的“过去220年不同资产收益情况图”。2024年8月，麦基尔即将迎来90岁生日，如此高龄的他所具备的这种活力，让我深怀敬畏。他曾建议我说：“保持活力，杰里米，保持活力！”

我当然会尽力去做，但同时我也是个现实主义者。我在宾夕法尼亚大学的沃顿商学院和芝加哥大学已经任教了49年，2021年7月，我在沃顿商学院以金融学荣誉教授的身份退休。在近半个世纪的时间里，我一共教授了一万多名学生，他们中的许多人已经成为投资行业、公共和非营利部门的领导者，这让我深感自豪。

没人知道距离生命尽头，我们还有多少年的寿命。但写完这一版后，我终于可以安心地去做那些过去一直被排在工作之后的事情了：花时间陪伴家人和朋友、追逐自己的爱好，以及整理多年来积累的具有纪念意义的物件，包括照片、信件和我一生中所做的研究等。不过此时此刻，出版第6版《股市长线法宝》，令我感到无比自豪。我相信，这是最好、最全面的一版，能面向更为广泛的读者，而不仅仅是那些我在大学里接触到的人。