作者：宋涵

出品：全球财说

10月28日，中国人寿（601628. SH，02628. HK）发布了第三季度报告。其单季度营收净利双降，尤其归母净利大幅下滑遭遇腰斩。

总体来看，前三季度中国人寿投资端表现相对稳健，不过总投资收益增速明显放缓，投资端略显承压，第三季度其调整资产布局，接连减持白酒股和银行股。

保险主业方面，新单保费增长承压，直接影响新业务价值继续下滑，第三季度末新业务价值较上半年环比下滑0.6个百分点，较上年同期同比下降19.6%；同时产品利润率承压，尤其作为长期高价值率的重疾险产品销售面临瓶颈。

中国人寿第三季度实现营业收入1751.1亿元，较上年同期下滑1.5%；归母净利75.27亿元，同比下滑54.5%，对于归母净利大幅下滑的原因，报告解释称主要由于传统险准备金折现率假设更新。

综合来看，截至第三季度末，中国人寿投资端表现依旧稳健，实现总投资收益1656.95亿元，同比增长12.8%，但增速放缓，较上半年收缩9.6个百分点。总投资收益率为5.25%，净投资收益达1392.03亿元，同比增长13.4%，净投资收益率为4.4%。

光大证券认为，公司总投资收益增速有所放缓，或是受长端利率震荡下行以及资本市场波动影响，投资端略承压。考虑公开市场债券、非标等不动产相关资产后比例仍不到4%，风险敞口较小，预计未来投资端稳健。

三季报称，第三季度中国人寿调整资产布局，以适时兑现收益为目标进行投资。

具体表现为此前中国人寿作为贵州茅台的第8大股东如今已跌出前十大股东名单，同期中国人寿减持了同为酒企的五粮液，持股比例由第7降为第8。

不同于高成长性的白酒股，一度颇受险资青睐的银行股，中国人寿在今年同样陆续出手减持。其先后减持工商银行、农业银行、中国银行、邮储银行、杭州银行等多家银行股。

不过，同样在今年，中国人寿为稳固广发银行控股地位，对其大手笔增资174亿元。

从保险主业来看，今年前三季度中国人寿总计实现保险业务收入5534.37亿元，同比微增1.8%；实现归母净利为485.02亿元，同比增长3%。

第三季度由于公司会计估计变更直接导致前三季度公司分别增提寿险和长期健康险责任准备金204.44亿元、26.74亿元，合计减少税前利润231.18亿元。

除此之外，前三季度公司共计提资产减值损失186.14亿元，同比增长59.22%，第三季度更是大幅度进行减值计提，较上半年增加109.98亿元，同样压制了公司净利增长。

《全球财说》发现，作为上市五大险企之一的寿险公司新华保险归母净利同样大幅下降超5成。原因也是公司第三季度进行了会计估计变更导致增加寿险责任准备金24.67亿元，增加长期健康险责任准备金63.8亿元，前三季度税前利润减少88.47亿元。

从保费结构来看，中国人寿续期保费达3922.01亿元，同比增长6.4%。短期险保费达679.45亿元，同比增长1.6%。新单保费增长继续承压，前三季度公司新单保费1612.36亿元，同比减少7.6%。首年期交保费为915.17亿元，其中10年期及以上首年期交保费为368.99亿元，分别同比下滑13.7%和24%。

总体来看，截至第三季度末公司新单保费增速降幅较上半年环比略收窄0.8个百分点，不过新业务价值继续下滑，较上半年环比下滑0.6个百分点，较上年同期同比下降19.6%。

东吴证券认为，中国人寿总体新单保费虽然降幅环比收窄，不过受行业遇冷需求萎缩等因素影响，长期高价值率产品销售面临困境，行业传统营销体制遭遇瓶颈，代理人规模大幅下降，同样拖累新业务价值，预计公司全年新业务价值持续承压。

从产品方面来看，华泰证券认为，中国人寿产品利润率承压，主要是由于险企产品组合中利润率最高的重疾险产品销售疲软。新单保费口径下，前三季新业务价值利润率同比下降3.6个百分点。并且，从今年来看其利润率降幅仍在持续扩大。

截至第三季度末，中国人寿退保金318.13亿元，同比增加24.95%，退保率为0.93%；同时赔付支出同比增加4.94%至1071.16亿元。

同期，公司核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为257.51%和266.28%。

进入11月，外界对于险企开门红计划给予高度关注，“开门红，全年红”作为保险公司重头戏，按照往常险企11月就会进入角逐阶段，然而直到目前对于2022年的“开门红”反应，各家保险公司却一反常态，相当低调。

“开门红”一般是指保险公司在每年10月—次年2月，会重点推出一些“储蓄型”、“理财型”产品，这类产品一般以“高收益、限量”为卖点，来吸引消费者购买大额保单。

重点是一般“开门红”保费收入会占到全年保费收入的4成左右，而且很能提振员工士气，所以“开门红”传统对保险公司有着特殊寓意，因此这段时间也成了保险公司激烈角逐的战场。

回顾中国人寿去年“开门红”提前一个月就率先启动，抢占市场。相比今年就有些寡淡，10月中旬才推出明年主打“开门红”的3款产品。

纵观其他保险公司对“开门红”也丝毫没了往日的热烈，11月首日平安人寿推出新年金产品，据《21世纪经济报道》新华人寿暂定12月，而中国太保尚未出台完整方案。

纵观上市险企三季报，除了中国人寿和新华保险保费实现小幅增长外，平安寿险、人保寿险、太保寿险保费分别为3645.35亿元、779.36亿元、1817.96亿元，分别同比下降3.4%、5.1%、2.4%。

有业内人士分析称，“开门红”对全年保费影响较大，市场激烈竞争下很容易造成误导销售，这也是近几年监管的重点；而且当前行业环境下，不少公司还在为年度业务目标努力，暂无暇顾及“开门红”。

国盛证券认为，随着寿险改革持续深化，以中国人寿、新华保险为代表的寿险公司三季报依旧承压。预计各家“开门红”仍有压力，一方面今年整体业绩达成度较低，同时监管层提倡全年业务平稳过渡；另一方面代理人继续脱落，提质增效要求代理人培训体系更新需要时间。

近几年，业内对“开门红”的存在一直持有不同观点。部分业内人士认为，其存在对于全年保费的提升有很大帮助，同时对提振代理人队伍士气有积极影响；不过也有不同声音唱衰“开门红”，认为激烈竞争下违规销售频发，监管部门更倾向于企业平稳过渡，从这个层面看“开门红”的重要性或会降低。

今年7月银保监会发布了《关于加强规范管理促进人身保险公司年度业务平稳发展的通知》，对部分违规公司进行了点名通报，批评靠激进发展模式谋求保费规模增长，其中就特别提到了“开门红”。

有业内人士分析称，此通报重点为引导险企合规开展“开门红”，称是在给保险公司打预防针。

11月11日，中国人寿A股报收29.26元，涨幅2.49%，总市值8270亿元。

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