作者：苏杭

出品：全球财说

2月市场迎来修复行情，1月跌幅较大的板块如中证1000、中证500等中小盘指数普遍反弹。但2月下旬，国际形势的突变给市场带来了很多不确定性。

进入3月，地缘政治形势、美联储加息脚步、“两会”的政策基调、上市公司年报数据逐步披露等或都将对市场形成影响。

综合来看，多家机构认为目前市场已接近短期底部，反弹仍未结束，地缘政治或将影响情绪恢复，但不会对市场形成长期影响。接下来的“两会”大概率将带来上涨行情。

平安证券、中泰证券等则认为市场结构性行情将长期持续，结构性机会有望增加。

在行业配置上，获得机构共识的主要是新能源产业链，从政策着重发力点来看，“信息+绿能新基建”、“稳增长”、“东数西算”等方向也存在机会。此外，受地缘冲突影响的原油、小麦、大宗商品等值得关注。

投资有风险，入市需谨慎，以下内容仅供参考。

申万宏源：超跌反弹，值得压上战术性仓位

策略观点：2月最后一周全球市场风云突变：1）海外方面，俄乌超预期开战，打开了国际变局的潘多拉魔盒。2）国内方面，引导互联网外卖平台降费的政策文件，使得风险偏好有所降低，港股市场持续弱势。

在上述背景下，短期已处于超跌状态，值得压上“战术性”仓位做反弹，具体三点逻辑：1）复盘历史，战争爆发前后往往是预期最悲观的时刻，对应市场的短期底部。2）短期科技成长的绝对和相对性价比均处于较高水平。3）机构投资者仓位已明显下降，市场不缺可以做反弹的“战术性”弹药。

看得远一些，维持全年判断不变：2022不是熊市，但更好的机会在下半年，战略性仓位不必急于求成。2022Q2可能是A股基本面支撑最弱的季度，抵御分母端扰动的能力依旧不强。

配置建议：短期超配科技成长。短期超跌反弹中，性价比最高新能源（车）、电子和国防军工，有望兑现最大弹性。此外，“东数西算”战略下明显受益的TMT板块，也值得自下而上深入挖掘。

金股组合：中航西飞、东阳光、中国电力（港股）、保利发展、顾家家居、中粮工科、平安银行、高测股份、分众传媒、海康威视。

中信建投：股市短期反击继续

策略观点：迈入2022年3月，股市短期反击继续，中期挑战仍存。俄乌冲突和北约制裁后续变数不少，但市场仍处于有利窗口期，随着两会的临近基建链稳增长行情已经开始逐步兑现。

后续随着美联储3月加息预期的降温、国内长端国债收益率的回落，成长板块环境改善，看好景气度较高的功率半导体、光伏，预期边际改善的CXO等，同时关注受益于俄乌冲突的铝、原油链，受益于煤价下行的火电，获得政策支持的数字经济等。

金股组合：中远海控、宁波银行、仙鹤股份、新澳股份、美的集团、元利科技、广汇能源、菲利华、华能国际、吉比特、登海种业、天铁股份、英杰电气、中国能建、广宇发展、广和通、圣元环保、华润三九、东山精密、继峰股份、容百科技、洽洽食品、东方雨虹、中科创达、东方财富。

光大证券：关注“两会”中的投资机会

策略观点：“两会”前后市场或将有更强表现。两会一直是资本市场关注的重要事件，其中经济目标设定、宏观政策方向、产业政策等都会对行情演绎产生显著影响。

从历史上看，两会之后市场上涨的概率也相对较高，特别是在“稳增长”诉求较高的2015和2019年，市场涨幅明显。

考虑到当前的经济压力及政策方向，预计两会期间政策整体或也将相对友好，3月市场或将有不错表现。

地缘政治风险对A股的影响或并不长久。一方面，俄罗斯和乌克兰之间的实力悬殊，而以美国为首的北约明确表示不会派兵进入乌克兰，因而战争持续时间或并不长；另外一方面，俄罗斯、欧洲、美国等国家或地区的博弈或将长期存在，但对于A股市场的影响或并不直接，也不可持续。

因而，短期的地缘政治风险对于A股市场风险偏好的影响或并不会持续。

配置建议：建议关注以稳为主的两条主线：1）稳增长：建筑建材等传统基建，以及风电光伏等新型基建。2）消费：高确定性的白酒与医药；受益于补贴政策的家电以及大众消费品；受益于疫情消退的线下消费行业，包括航空、机场、旅游等行业。

金股组合：洋河股份、重庆啤酒、新华医疗、中国交建、凯盛科技、中国国航、南京银行、陕鼓动力、新和成、恒力石化。

平安证券：结构性机会有望增加

策略观点：A股市场仍以震荡为主但是结构性机会有望增加，整体表现会优于2月份。

进入3月后，随着经济数据、两会政策表态以及上市公司业绩的陆续发布，市场的不确定性渐渐减少，市场底也会越来越近。

配置建议：建议关注受益于能源价格上涨预期催化的能化板块、以信息+绿能新基建为代表的政策发力方向等。

金股组合：中海油服、盘江股份、诺德股份、口子窖、昆药集团、鹏辉能源、大金重工、斯达半导、迈为股份、成都银行。

兴业证券：市场迎来阶段性修复

策略观点：市场迎来阶段性修复，但短期内“V型”反转的概率不大，3月仍是重要观察窗口。

整体来看，短期通胀、地缘政治压力下3月美联储加息已是大概率事件，更重要的是观察美联储对后续经济、政策走势的表态。国内方面，3月4日两会也即将召开。重点关注决策层对短期“稳增长”及长期高质量发展的布局，包括对GDP增长目标、财政赤字率等重要指标的定调。

3月中下旬，一方面，热门赛道景气度指标，如新能源车销量、一季报前瞻等数据将陆续发布。

当前市场对于以“新半军”（新能源、半导体和军工）为代表的热门赛道景气度预期分歧较大，相关数据将成为景气确认的重要信号。另一方面，国内1-2月经济、金融数据也将公布，并成为市场判断前期“稳增长”效果以及预判后续政策节奏和力度的重要依据。

此前俄乌爆发战争一度导致全球市场大跌、原油价格突破100美元/桶，后续仍将是影响市场、尤其大宗商品价格及全球供需格局的重要变量。

金股组合：华能水电、晶澳科技、全信股份、京沪高铁、福耀玻璃、苏泊尔、药明康德、闻泰科技、中天科技、中瓷电子。

安信证券：当前市场处于战略底部

策略观点：对于俄乌问题，虽然后续战局及制裁情况需要持续跟踪观察，但从历史的角度来看，对于A股的负面影响是短期的。

对于市场整体而言，当前最为核心的是把握分子端基本面改善的拐点预期。从经济基本面的角度来看，要对经济韧性和政策有效性有信心。

当前市场处于战略底部，不具备系统性下跌的条件，反弹并未结束，维持当前正处于“阵地战”（战略相持阶段）的判断。

就短期而言，对于2000年至今A股行情复盘来看，两会之后行情上涨概率较大，闭幕后3天、5天、10天和20天的平均正收益概率在70%左右。

同时，近期高景气赛道迎来反弹，客观角度来看，这段时间行情表现主要由政策主导。在增量资金缺乏的背景下，板块轮动效应比较明显，博弈色彩依然比较浓厚。

一定程度上，在去年12月份和今年1月份，体现出“稳增长不起，高景气难兴”的一个局面。随着两会临近，往后走就会逐渐到稳增长兑现，高景气转机的一个过程。

配置建议：从当前基本面的指引来看，重点关注的Q1业绩有望超预期的细分方向围绕智能化（智能汽车、智能装备（AR、VR方向较为明显）、数字经济（数据中心、云计算））、新能源（光伏、上游锂）、新材料（正极材料、EVA、PVDF等）以及受益于全球大宗商品持续涨价的PPI链（铝、钾肥、磷化工、石油化工、纯碱等）。

金股组合：中国核电、华友钴业、天齐锂业、万业企业、紫光国微、高澜股份、中控技术、五粮液、方正电机、青鸟消防。

天风证券：美债利率将影响国内高景气赛道

策略观点：统计近10年来，在信用相对底部位置，出现信用（社融/信贷）单月脉冲的情形，并分析金融数据公布日（一般为次月10-15日）前后一段时间内市场的表现：信贷脉冲前30个交易日，市场整体下跌，稳增长方向表现更好，低估值相对抗跌；信贷脉冲后60个交易日，市场整体上涨，中小盘成长占优或者风格相对均衡。

短期风格变化的具体细节将是先金融/周期/价值，再成长。

从中长期的风格进行研判，再看未来半年到一年以上的风格趋势，主要取决于有没有更多高景气的新兴产业出现，即成长和价值的相对业绩趋势。

美债利率对资产定价的影响主要分为长期和短期。

美债利率短期突然快速上行，对前期涨幅大的、估值高的、交易拥挤的资产，都会有明显调整，比如A股的茅指数、或者是宁组合。

美债利率中长期中枢发生变化，主要影响长久期业绩稳定的核心资产，比如港股的互联网、美股的科技巨头、A股的消费前50，但对于A股产业正在爆发的、渗透率正在快速提升的行业或者公司，影响很小。

因此，展望来看，如果美债利率短期不再快速上行，那么国内高景气赛道，也将逐步企稳。

金股组合：闻泰科技、中兴通讯、雅化集团、荣盛石化、华鲁恒升、爱乐达、盛航股份、比亚迪、无锡银行、四川双马。

中银证券：市场逐步回温

策略观点：内外不确定因素落地，市场逐步回温。创业板接近底部区域，重回涨势仍需等待。国内流动性环境维持合理充裕，财政发力有望逐步兑现。联储加息预期落地，海外流动性担忧缓和，市场资金配置需求增加。创业板盈利估值性价比较高，已具备投资价值。

配置建议：新能源趋势不改，低估值蓝筹阶段性反弹，成长逐步进入左侧配置区间。一方面，前期股价长期滞涨、基本面触底反弹的部分低估值板块有望获得更多资金关注；另一方面，新能源产业链具备盈利韧性，可获得一定估值溢价。主题上关注专精特新、国产替代带来的投资机会。

金股组合：保利发展（地产）、华新水泥（建材）、万华化学（化工）、中科电气（电新）、盛美上海（机械）、银轮股份（汽车）、承德露露（食品饮料）、报喜鸟（纺织服装）

银河证券：经济底的出现将提振市场

策略观点：尽管当前国内稳增长的政策逐渐落地，但经济还未出现明显好转的信号，叠加外围风险不断发酵，美债利率上行、俄乌局势紧张、全球风险资产回调等因素对于A股投资者情绪仍有抑制。

目前估值已回调到过去10年中位数水平，高景气赛道交易拥挤度大幅好转，市场已体现一定安全边际。但是，俄乌局势紧张、美联储加息在即，外围风险不断发酵，或将继续抑制市场情绪的反弹。

相比于海外流动性收缩、通胀高位等不利因素，国内金融和经济环境相对稳定，政策支持下，下游需求逐步恢复可期，经济底的出现会对市场有明显提振，但短期还需注重配置的性价比及alpha价值。

行业主线仍然是关注受益于国家长期战略支持或是短期稳增长政策托底的领域。

2022年3月需要关注的边际变量：1）两会召开，关注政策影响；2）俄乌局势对原油、小麦等原材料及全球供应链的影响；3）美联储首次加息落地，对利率和股市的影响。

金股组合：振华科技、华宏科技、中科曙光、歌尔股份、创世纪、广汽集团、华新水泥、金地集团、奥瑞金、牧原股份。

中泰证券：结构性行情还会持续很久

策略观点：不考虑地缘风险因素，从全球主要国家的信用周期的领先性来看，我们目前已经接近一轮通胀预期的顶部。

疫情方面，全球平均新增确诊病例持续下降，意味着相对于供给约束，商品价格的主要驱动将逐渐转向需求端，尤其是国内房地产需求预期，在稳增长背景下有所缓和。

但从政策放松到需求改善存在时滞，未来一段时间，可能会面临价格维持高位但同比增速逐步下行的局面，上游涨价品种的驱动力或逐步转弱。

内部来看，A股面临的宏观环境依然是流动性预期宽松与盈利预期下滑的组合，整体上仍然指向结构性行情还会持续很久。

目前阶段，内部的核心驱动是估值与景气的匹配程度，市场呈现行业轮动式反弹格局，3月开始步入年报和一季报业绩的披露窗口期，从近期市场表现来看，资金明显更青睐去年业绩预期较高的方向。

整体而言，1-2月市场经历了内部预期变化与外部不确定性冲击之后，指数结构已经愈发健康，风险偏好仍在底部缓慢改善的趋势中，我们乐观看待3月行情。

配置建议：建议聚焦内部，围绕一季报业绩高增长、超跌优质成长、两会预期等思路布局。

金股组合：宁波银行、滨江集团、兰花科创、北方稀土、华新水泥、奥翔药业扬杰科技、中天科技、大族激光、华能国际、军工龙头ETF。