沪电股份发布2023年报和2024年一季报预告：2023年实现收入89.4亿元（+7.23%），实现归母净利润15.13亿元（+11.09%）；2024年一季度预计实现归母净利润4.6-5.2亿元（+130~+160%），实现扣非净利润4.4~5.0亿元（+143%~+176%）。

机构解读：

1、AI&HPC加速放量，数通板已开启一轮新成长周期。23年公司通讯板整体收入58.7亿（YoY+6.82%），毛利率34.51%，同比提升0.18pct，其中AI相关收入12.4亿（YoY+185.7%），收入占通讯板比例提升至21.13%，外销收入占比进一步提升至84.2%。公司凭借其在高多层通孔、大尺寸、高频高速等高端领域的领先优势率先卡位，成为全球AI服务器及交换机PCB的核心供应商。

2、AI服务器出货从23Q3开始加速，北美产业龙头财报及供应链跟踪均显示当期AI服务器市场保持强劲增长。目前公司两大数通基地（青淞+黄石1厂）均已达到满载状态，核心业务交换机及AI服务器景气持续加速，经营状况持续破记录。

3、展望需求端，AI及HPC占比有望持续提升并推动满载下产品结构不断优化，800G有望下半年渗透加速，B200系列下半年开启备货推动AI产品持续升级，ASP及毛利率提升可期，数通板结构优化有望推动收入利润率持续创新高。产能端现有工厂虽已满载，泰国厂投产在即有望开启新增量，黄石青淞的扩产也已在积极推进中，公司也能通过外协提升瓶颈产值，24H2产能瓶颈逐步缓解，业绩有望迎来持续加速。

4、汽车业务聚焦高端化，胜伟策布局迎来收获期。23年汽车板收入21.58亿（YoY+13.74%），毛利率25.65%，同比提升1.6pct，胜伟策23年5月-12月并表亏损约1.05亿，拖累毛利率约2.21pct，嵌埋技术已成为未来电气化中的关键技术路线，在特高压及汽车高压平台中优势突出，目前胜伟策已在48V轻混系统P2Pack产品已经实现量产，23Q4以来已经明显减亏，公司积极推进胜伟策与原有汽车业务整合，24年有望实现扭亏（增厚约1亿利润）。

神光简评：

公司24Q1业绩预告单季度净利润快5亿，从公司历年的业绩看，上半年是淡季，下半年的业绩明显比上半年弹性高很多。所以Q1创了单季度历史新高，个人认为是明显超预期的。另外，沪电股份去年Q3季度开始轻微放量，导入英伟达至今，去年全年AI营收12.4亿左右，占营收比重13%左右，目前公司产能处于满载状态，今年AI营收可能达到30亿，达到营收比重接近30%，且主要系英伟达的供货。由此可见，沪电的业绩非常猛，成长逻辑清晰，正处于戴维斯双击阶段。短期不足是股价涨幅过高，需要把控好节奏。

山东神光咨询服务有限责任公司（公司编号：ZX0054）

蔡荣妹（执业编号：A0430617010002）

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