★核心观点：

1、海外装备公司电网业务订单自2021年下半年开始高增长，近2年头部企业在手订单增速超200%，准一线超100%，远超中国公司表现。

2021年欧美市场都发力，美国可能主要系制造业回流，美国高增2年后23年增速回落，但其公用事业公司洋溢着热情，最近1-2个季度AI又拉动了增速强劲恢复。欧洲2021年也开始加大投资，重要原因是发生了能源危机，23年欧洲又普遍加速，23-24年多数欧洲电网企业都发布了激进的投资计划，除了能源与新能源转型、用电需求增加因素外，美、欧都有深层次的结构性原因(美国设施过于老旧，欧洲主网结构需要重构)，本轮周期与景气持续时间、高度都可能远超市场预期。

2、国内用电量持续增长，去年核准的输配电价大多数省份都是提升的，电网企业负债率水平不高，电网投资能力中期来看有支撑、在加强。

结构性方向仍看好特高压，一方面越来越严峻的新能源消纳问题，给特高压带来刚需，不管是理论上、还是产业迹象上，目前都有显著认知偏差。另一方面特高压壁垒高、格局较好，预期能兑现到盈利上。

3、总之，海外高压电网投资是大周期、刚开始，高压装备未来将不断向中国公司外溢，中国装备公司不是简单的映射炒作，重点仍是选出好公司、等买点，目前主流公司估值合理，如显著调整是机会。

★相关公司：

民企/治理组合：思源电气、四方股份、国电南瑞；

特高压：许继电气、平高电气、中国西电、国电南瑞、特变电工、保变电气、神马电力(绝缘)/金冠电气(避雷)；

高压出海：思源电气、金盘科技、神马电力、伊戈尔、扬电科技、明阳电气等。

山东神光咨询服务有限责任公司（公司编号：ZX0054）

蔡荣妹（执业编号：A0430612120001）

风险提示：以上观点仅供参考，不作为买卖依据，投资者由此作出的决策，盈亏自负。股市有风险，入市需谨慎。