黑色星期四，大A全线大跌的原因，大家都清楚了，情绪上主要是受“背叛民族和祖先的丑行”所连累！

全世界爱好和平的人民都不喜欢战争，不希望发生战争，但是，如果发生战争，股市会怎么走呢？我们可以看看历史上全球“战时”股市的表现。

01 一战中的美国股市

一战中的美国股市回忆启示录，美国作为战胜国。

大跌阶段：1914年7月28日到1914年12月12日，战争爆发初期，股市大跌。

战争爆发后的第三天（7月30日），美国道琼斯指数(33223.8281, 92.07, 0.28%)指数值狂跌近7%。

从7月31日起，纽约交易所无期限关掉。关闭期内只容许应急买卖，而且成交价不可小于停市前。

可是，在外场开展的非法行为股票价格一路下跌，对比停市前大约下跌了15%-20%。

大跌的原因：

1，战争爆发产生的恐慌情绪；

2，欧洲地区资产因战争而移出美股；

3，行业需求由于战争而降低。

大涨阶段：1914年12月12日到1917年4月16日，美国维持中立，股市大涨。

12月12日交易所重新开放后，股市开始大涨，1915年全年上涨82%，1916年11月涨至顶峰，股价是一战爆发时的两倍多。

大涨的原因：

投资者开始意识到美国将会受益。

欧洲的交战双方都向美国下订单，买军火，抢物资，美国企业忙得不亦乐乎，赚得盆满钵满。

美国的贸易顺差翻着翻增长，上市企业利润水涨船高。

回调阶段：1917年4月16日到1918年11月11日，美国参战，股市大跌。

美国宣战后，股价短时间就下跌了10%，到战争结束时，股价下跌了近40%，基本回落到战前水平。

回调的原因：

美国实行“统制经济”政策，管控商品价格，对企业和个人征收高额税率。企业的利润大受影响。

同时，投资者预计企业利润因战争而起，也会因战争而落，在战争后期对股价开始谨慎。

02 一战中的英国股市

一路下跌，全程熊市。

进入熊市的主要原因：

全球霸权已经开始衰落，战前经济就不好，殖民地纷纷独立；

战争中，大量征兵，劳动力缺失，生产能力大受影响；

面临强劲的国外竞争和高额的国内赋税，企业难以盈利。

03 二战中的美国股市

大涨阶段：1939年9月1日到1940年4月9日，战争爆发，美国股市一度大涨。

二战正式爆发后，道琼斯指数开盘涨幅超7%，随后一周内，仍持续上涨。之后，趋于平稳，波动不大。

大涨的原因：

历史经验参照效应，投资者对一战初期（1915）年股市大涨的历史记忆犹新，认为中立的美国会从战争中受益。

回调阶段：940年4月9日到1942年4月28日，战争持续扩大，同盟国深陷被动局面，美国股市节节败退。

从4月9日德国闪击挪威开始，到敦刻尔克大撤退，美股大跌28.5%。随着战争的蔓延，德国入侵苏联，日本偷袭珍珠港，美股自1940年11月的高位又一路下跌了近41%，于1942年4月28日触及历史新低。整个阶段股价跌幅近50%。

回调的原因：

战争不断扩大，投资者风险偏好大幅下降；

美国本土受到威胁和直接攻击，战场上处于被动；

实施战时经济政策，开征超额利润税，企业盈利受到限制。

反攻阶段：1942年4月28日到1945年9月2日，由守转攻，逐步走向胜利，股市大涨。

经过中途岛海战和斯大林格勒保卫战，太平洋战场和欧洲战场的形势发生逆转，美股开始震荡上行，从最低点到战争结束时上涨了80%，相对战前水平也上涨了30%。

大涨的原因：

投资者预期发生了变化，尽管战时经济管制没有取消，企业利润还未恢复，但投资者看到了美国的美好前景，相信企业未来的盈利潜力。

04 二战中的英国股市

走势与美国股市类似，但触及底部时间更早。

1939年9月1日到1940年4月9日，战争爆发，股市震荡上行。

1940年4月9日到1940年6月底，德国扩大战争，英法敦刻尔克大撤退，股市暴跌。

1940年6月底到1945年9月2日，英国转危为安，股市一路大涨。

战争初期，英国与美国一样置身事外，投资者情绪未受影响。德国闪击挪威后，战争扩大，西欧逐一沦陷，法国投降，英法联军从敦刻尔克大撤退，投资者情绪跌入最低谷。1940年4月9日至6月底，英国股市暴跌超30%。

在德国轰炸英国的不列颠保卫战前，股市见底，此后一路反弹，到二战结束时，相较最低点上涨接近200%。

大涨的原因：

不列颠战役前后，英国度过最危险的时候，本土安全有了保证；

不列颠战役前，西欧沦陷如山倒，投资者预期极度悲观，之后的每一次胜利都在改善预期；

美国全力参战后，英国士兵伤亡得到控制，保留了一定劳动力，有利于生产；

美国的经济和军事援助，增强了企业盈利能力和投资者的信心。

05 二战中的法国股市

虽是战胜国，但走势和德国股市类似，因为长期被德国占领。

1939年9月1日到1940年6月，德国占领前，股市走势与美英接近。

1940年6月到1942年底，德国占领后，股市走势与德国接近。

1942年底到1945年9月2日，欧洲战场转折后，股市一路暴跌。

1941年2月，法国沦陷后关闭的巴黎股市重新开放，立即大涨，一直涨到1942年底，股市翻了近三倍。

1942年底，斯大林格勒保卫战形势逐渐明朗，德国转向守势，法国对依附德国的前景开始悲观，股市持续下跌，大幅低于战前水平。

德国占领后到1942年底大涨的主要原因：

依附德国，为战争服务，依靠军事订单，企业利润大幅增长；

德国占领后一定程度上恢复了社会经济秩序，稳定了人心；

法国人对依附于德国的战争前景盲目乐观。

1942年底后暴跌的主要原因：

德国因战争压力对法国经济掠夺加深，大量劳动力被迫参战，粮食物资发生短缺，通胀急速上升；

德国战争处境发生逆转，法国人害怕站错队，战后受到严厉惩罚。

06 一战中的德国股市

1914年1月到1914年12月，德国股市一路暴跌，实质大跌41%，年底完全休市。

暴跌的原因：

战争支出庞大，积累了大量内外债，不得不大量印钞，导致通胀失控；

战争的难度和长度超出了预期，战前的乐观情绪发生反转；

经济受破坏，产能受限，物资极其短缺；

投资者担心战争失败后的前景。

07 二战中的德国股市

大涨阶段：1939年9月1日到1941年底，德军一路胜利，股市一直攀升，涨幅超过60%。

上涨的主要原因：

战场上的胜利增强了投资者的信心；

战争需求刺激了工业生产，企业利润大增，劳动力也能充分就业；

不断占领的新区域可以持续贡献新增资源和劳动力。

大跌阶段直至关闭阶段：1941年底到1945年9月2日，战争陷入胶着，股市调整震荡，最后被关闭。

调整震荡的主要原因：

德军入侵苏联后，战事不再一帆风顺；

战场扩大后，占领区管治和资源人力调动难度大增，德国人内部矛盾加大；

斯大林格勒保卫战后，欧洲战场形势发生逆转，德国人信心大大受挫。

局部战争中的战胜国股市

08 海湾战争中的美国股市

1990年8月2日到1991年1月17日，战争初期，股市下跌。

1991年1月17日到1991年2月28日，美国进攻伊拉克，股市大涨。

8月2日，伊拉克入侵科威特，油价直线上升，由于美国经济增长本身就在放缓，加上油价大幅上涨，导致经济陷入衰退，股市急剧下跌。10月11日道琼斯指数比战前下跌了18%以上。

美国对伊拉克正式发动进攻后，胜利的天平迅速倒向一方，石油价格大跌，道琼斯指数第二天大涨4.4%，之后继续上涨。到战争结束时，道琼斯指数比战争开始时的水平上涨了近18%。

局部战争中的非战胜国股市

09 朝鲜战争中的美国股市

1950年6月25日到1953年7月27日，美国中途介入，最后谈判停战，期间股市波动不大。

战争爆发时，道琼斯指数下跌了4.65%，到7月13日，最大回撤了12%，之后一路震荡上行，跌幅再未超过12%。看来，股市对持续冲突反应比较平和。

10 越南战争中的美国股市

1955年11月1日到1975年4月30日，美国中途参战，最后签署和平协议，期间股市宽幅震荡。

1964年8月2日，北部湾事件发生后，美国正式参战，此后一年半时间，道琼斯指数上涨了18%，随后下跌30%。直到1973年1月23日美国与北越停战，股市维持宽幅震荡。在这个期间，通货膨胀和利率上升对股市影响更大，越南战争反而影响不大。

11 启示

战争中的战胜国股市总体表现更好，即便是战争过程中阶段性优势方，当时的股市都会表现更好。例如二战初期德国股市大涨以及二战后期英美股市大涨就是典型案例。

股市对战争的反应也有一定的预期，英国股市在不列颠保卫战胜利前已经见底，美国股市在中途岛海战前已经反转。

以道琼斯指数月度标准差来测算，股市在和平年代的波动幅度大于战争时期。

看完全球“战时”股市回忆启示录，你还有为当下的时局对A股的影响而担忧吗！？