对于贵州茅台此次不低于30亿元的股票回购，市面评价依旧是好坏参半，正如对贵州茅台酒和贵州茅台这家公司的评价一样。

但是，在股市当前的背景下，有回购总比没有回购好，而且股票回购所具有的意义，远在股票回购之外。

一、股票回购与支撑股价

今年飞天茅台酒的价格走势跟其股价表现一样，一路向下。从“同花顺iFinD”提取的数据看，今年飞天散瓶价曾跌破2500，而新闻报道散瓶飞天茅台跌破2300元；与此同时，贵州茅台的股价半年跌去了500块，大约回到了2020年的水平。

在此背景下，在实施特别分红以后，股票回购也被安排上了日程。

从公司的角度看：在管理层认为公司股价低于其内在价值的时候，即公司被低估的时候，会通过股票回购并注销提高股东回报；但是在实际操作中，股票回购的目的通常与推高或支撑股价联系在一起。即：

不管公司目前是不是被低估；

不管回购的资金是否有收益率更高的用途。

基于支撑股价以及提升投资者信心的目的，很多公司都会选择股票回购。

从股民的角度看：他们其实并不关心回购是否有利于提升企业的内在价值，他们希望公司回购股票，是因为这样有利于股票上涨或者停止下跌。

所以，如果我们基于提升公司内在价值的严苛标准，当前市面上的多数回购未必能创造价值，而是基于稳定股价的需要。

但是，即便如此，我们还是希望有更多的公司能够回购股票并注销。且不论回购能否起到稳定股价的作用，股票回购还有更大的意义。

二、股票回购比的是现金流贵州茅台此次的回购金额不低于人民币30亿元，且不超过人民币60亿元；我们保守估计按最低额度30亿元看，30亿元在A股处在什么样的水平。

今年上半年，纳入统计的5349家A股上市企业中，净利润超过30亿元的只有128家，占比仅为2.4%；而净利润超过60亿元的企业只有77家。也就是说，贵州茅台此次的回购金额，已经超过了A股至少95%以上的企业半年的净利润。需要说明的是，此处我用的是净利润，而不是扣非净利润，更不是净现金流，不是企业今年上半年净剩下的现金流。考虑到投资支出，从现金流的角度看，净赚30亿现金流的企业会更少。

如下表所示，今年上半年A股现金净增加超过30亿元的上市企业只有76家。这里面的很多企业都涉及大额筹资活动产生的现金流入。

通威股份现金净流入38.58亿元，但是它通过筹资取得现金315.64亿元，其经营活动现金净利润只有9.61亿元。物产中大现金净流入32.43亿元，但是其经营活动现金流净流出62.63亿元，而筹资活动产生的现金净流入高达1099.29亿元。

因此，贵州茅台能拿出至少30亿元用于股票回购，其现金流储备的实力是不言而喻的。95%以上的企业，今年上半年净剩下的现金流不足30亿元。

三、贵州茅台现金流入的持续性从今年的中报数据看，贵州茅台的现金储备金额，仅次于银行、券商以及中铁、中石化等大型国企，A股90%以上的企业短期内都很难追赶上它。此处，我选用的是：①货币资金；

②拆出资金；

③交易性金融资产。上述三者变现能力好，等同于现金，截至今年6月底，贵州茅台的现金储备达到了1759.63亿元。

即便此次回购金额达到60亿元，这也只是其现金储备的零头；而这个60亿元的零头，多数企业一年都净赚不到这么多现金流。

贵州茅台的现金储备，来自于公司主营业务多年来创造的现金流的积累。

因此，茅台的现金流能否持续增长，要看其产品的销售收入能否持续增长；而今年飞天茅台价格持续下跌，让人们对其成长性产生怀疑——还会有更多的人买茅台酒吗？大家手里没钱，今年中秋连月饼都卖不动货了，茅台酒还能卖得动货吗？

此处我想起了恒瑞医药净利润增长的逻辑。

进入集采以后，药品降价60%甚至更大的幅度，公司收入净利润下滑。

但是随着仿制药以价换量，创新药占比提高，以及海外授权，公司的收入利润重回增长渠道。医药这个行业的需求不会消失，但是企业的产品结构要不断调整不断变化；对于白酒行业来说，这个逻辑同样适用。假设消费一直疲软，那么，跟医药集采一样，茅台也存在以价换量的空间。假设市面上飞天茅台酒的价格持续下跌，最后茅台不得不降低出厂价，那么，对茅台来说，最多是赚的钱变少了的问题，而不是企业不赚钱的问题。

而且如果茅台降价，销量增加的可能性也将存在。

举个极端的例子，如果市面上散装茅台的价格降到了1500块钱甚至1000块钱一瓶，原来观望的人会不会买？

再考虑到贵州茅台一直在调整产品结构，系列酒的的销量和占比一直在提高，酒在，品牌在，江山在。股价波动是市场的事，茅台如何经营是企业可以发挥主观能动性的事。