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7月24日华谊兄弟发布了《关于公司与关联方签署结算协议暨关联交易的公告》，宣布将公司持有的东阳美拉70%股权转让给阿里影业，股权转让款金额为3.5亿元。公告发布之后立即有人质疑，明明10亿元买进的资产为什么要低价3.5亿元就卖掉，关联交易是不是有什么问题？
先说10亿元资产是怎么回事。被出售的东阳美拉70%的股权是2015年收购得来，根据当时的公告，拟以人民币10.5亿元的股权转让价款收购浙江东阳美拉传媒有限公司的股东冯小刚和陆国强合计持有的公司70%的股权。在收购之前冯小刚持有公司99%的股权，陆国强持有公司1%的股权。
当时东阳美拉刚刚成立不久，华谊兄弟之所以会收购完全是因为看中了冯小刚的价值。冯小刚及公司于2009年9月8日签署了《合作协议》的约定，冯小刚在合作期限内为公司拍摄五部电影作品。截至本协议签署之日，冯小刚在《合作协议》项下已经为公司拍摄三部电影作品，尚剩余两部电影作品未拍摄。由于前面几部戏的票房非常不错，华谊兄弟急于将冯小刚和公司绑定。为这次交易冯小刚提供了业绩承诺，2016年净利润不低于1亿元且后面5年每年递增15%，如果没达到业绩由冯小刚补偿差额。因此以2016年承诺1亿元利润为基础，15倍市盈率计算70%股权的价值为10.5亿元。后来的经营非常不顺利，其中有2年没有完成业绩承诺，冯小刚出资补齐了差额。
但是为什么要3.5亿元卖掉东阳美拉呢？还债。2019年公司向阿里影业借款7亿元，以东阳美拉70%和孙公司嘉利文化等资产作为担保。2023年11月将孙公司嘉利文化出售的3.5亿元部分抵偿借款，2024年1月借款到期后提出展期6个月的要求，7月初再次到期，又一次申请展期3个月。直到现在提出用东阳美拉抵偿3.5亿元借款本金，剩余利息用其余资产抵押，未来还需要进一步抵偿。
华谊兄弟为什么要用资产抵债而不是还钱呢？因为没钱。2015年收购东阳美拉的时候几乎是公司的巅峰期，当时股价最高32.13元，总市值达790亿元。同样是那一年，公司的年利润达到了9.76亿元，虽然市盈率极高但是投资者普遍认为公司未来还会更高的成长。可惜从那以后经营每况愈下，到2018年出现了11.69亿元的亏损。2019年开始不仅持续亏损，而且营收也进一步下降。到2023年营收只剩下6.662亿元，净利润亏损5.388亿元。这么多年以来累计亏损已经接近80亿元。同时根据2024年一季度报告，公司现金只有2.698亿元，不仅无力支付3.5亿元的借款本金，甚至连这笔借款5年来的利息1亿多元恐怕也支付不起。
而且东阳美拉现在的状况也不是特别好，东阳美拉2024年1-5月的净利润也只有162.73万元，远远达不到当初10.5亿元的估值水平。甚至可以说公司已经没有什么值钱的资产可以拿来抵债，阿里影业愿意接受用东阳美拉70%股权抵偿3.5亿元也是没有办法的办法，如果不要可能根本什么都没有。虽然在有些人看来这笔投资出现了大亏，应该忍住不卖。这就如同某些人说的，只要我不卖你就没割到我的韭菜。但是在还债的压力之下，华谊兄弟不得不将当时10.5亿元购入的资产低价出售。
企业在经营过程中，资金的流动性非常重要，如果不能及时清偿到期债务，这是一种违约行为。当企业发生债务违约的情况下，轻则金融机构会停止发放贷款，重则可能会被债权人向法院申请破产。因此在大多数情况下，只要企业还有资产可以出售，哪怕是很低的价格企业也会进行变卖用于偿还借款，避免出现违约。反之，如果企业宁可违约也不偿还借款，只能说明企业已经资金枯竭无力回天，没有存在的价值，成为事实上的破产了。
从华谊兄弟来说，连续几年的亏损会构成巨大的压力，公司的经营没有出现好转。虽然根据最新的创业板上市规则公司目前不会有因财务指标退市的担忧，公司的营收始终保持在1亿元以上，净资产也没有成为负数。但是由于经营持续下滑投资者对公司的信心丧失，导致股价不断下跌。更糟糕的是公司的实际控制人王家兄弟因高位质押股票融资后需要还债不得不多次低价卖出股票，导致股价进一步下跌。目前股价已经滑落到1元多，距离1元退市警戒线已经很近了。
通过以上案例，作为普通投资者应该学到什么经验？1、无论是上市公司还是普通投资者，在投资的时候都有可能过于乐观的估计未来的形势，以极高的价格购入过于高估的资产。特别是在市场很火热的时候，也是资产重组和并购最高峰的时候，此时的每一次买入实际上都是高风险的。2、流动性是最重要的投资原则，如果失去流动性再好的资产也会价值出现极大的下降。我们投资的时候不仅要看价值几何，未来能不能涨，能够涨到多少，更应该关注未来资产的出售便利程度。如果资产的出售有困难，价值可能会大打折扣。例如现在的房产交易就是非常典型的，好买不好卖。
3、不必一味纠结上市公司高价买入低价卖出就是侵害小股东利益，如果没有足够的资金偿债公司可能会破产，到时候反而得不偿失。4、死守并不是一个很好的投资策略，该止损的时候应该止损。在二级市场投资以前买入低价股总有翻身的机会，但是现在低价股很容易就会低于因股价1元而退市，这种可能损失绝大部分本金的风险不值得去冒。
