闻泰科技两大核心业务经营业绩均承压。
01
降级
近日，中诚信国际公告称，将闻泰科技（600745.SH）主体信用等级从AA+调降至AA，评级展望稳定；并将“闻泰转债”信用等级由AA+调整至AA。
下调评级报告
公告显示，闻泰科技光学业务停滞，产品多元化及产业链延伸受阻并带来资产减值及处置亏损；在建项目的项目建设进度及产能消化情况有待关注。
另外，闻泰科技商誉规模处于高位，并购子公司业绩下滑导致商誉减值风险上升；股价持续低迷带来的可转债转股失败风险以及股东股权质押风险等因素。
《小债看市》统计，目前闻泰科技仅存续一只“闻泰转债”，累计转股金额231.4万元，当期余额85.98亿元。
“闻泰转债”详情
截至2024年5月31日“闻泰转债”转股价为96.61元/股，而闻泰科技股价在30元/股附近。
可见，闻泰科技股价与可转债转股价格差距较大，且可转债余额规模很大，若公司股价持续大幅低于转股价，“闻泰转债”将面临转股失败风险。
02
业绩承压
据官网介绍，闻泰科技成立于2006年，是全球领先的集研发设计和生产制造于一体的半导体、产品集成企业。
2012年，闻泰科技成为全球出货量最高的手机ODM企业；2017年借壳中茵股份实现上市。
从股权结构看，闻天下科技集团有限公司持有闻泰科技12.39%股权，为公司控股股东；张学政直接持有公司2.98%股权，并通过闻天下间接持有12.39%股权，为公司实际控制人。
股权结构图
闻泰科技两大核心业务板块分别为产品集成和半导体，近年来其经营业绩均承压。
一方面，产品集成行业竞争激烈，导致闻泰科技毛利率偏低且下滑，叠加其对经营亏损的闻泰通讯计提商誉减值损失4.94亿元，2023年该业务亏损4.47亿元。
2024年一季度，闻泰科技产品集成业务收入虽保持增长，但毛利进一步下降，同比亏损扩大。
另一方面，由于半导体业务需求和市场价格整体下降，2023年以来闻泰科技收入、毛利率及利润均下降。
从业绩上看，2023年闻泰科技实现营业收入612.13亿元，同比增长5.4%；归属于上市公司股东的净利润为11.81亿元，同比下降19%。
时至今年，闻泰科技业绩仍没有明显好转，今年一季度归属于上市公司股东的净利润1.43亿元，同比下滑68.82%。
归母净利润
截至2024年一季末，闻泰科技总资产有752.63亿元，总负债374.33亿元，净资产378.3亿元，公司资产负债率为49.74%。
《小债看市》分析债务结构发现，闻泰科技主要以流动负债为主，占总债务的68%。
截至相同报告期，闻泰科技流动负债有255亿元，主要为应付账款，公司一年内到期的短期债务合计有83.11亿元。
相较于短债压力，闻泰科技的流动性紧张，其账上货币资金有55.45亿元，不足以覆盖短债，且其经营性现金流净额规模较小，公司存在一定短期偿债压力。
在财务弹性方面，截至2024年3月末，闻泰科技银行授信总额有279.91亿元，未使用授信额度为216.32亿元，整体备用流动性较充足。
银行授信
此外，闻泰科技还有非流动负债119.31亿元，主要为应付债券，其长期有息负债合计有84.69亿元。
整体来看，闻泰科技刚性债务总规模有167.8亿元，长短期有息负债规模相当，带息债务比为45%。
从融资渠道看，作为A股上市公司，闻泰科技拥有资本市场融资渠道，此外其还通过银行、发债、租赁、应收账款以及股权质押等方式融资。
值得注意的是，闻泰科技股东质押比例较高，需关注公司股价波动可能带来的质押平仓风险。
截至2024年5月末，闻天下、张学政及其一致行动人张秋红、张丹琳累计质押闻泰科技股票合计9162万股，占其所持股份47.88%。
2023和2024年第一季度，闻泰科技筹资性现金流净额均为负值，分别为-29.64亿和-9.37亿元，公司存在一定再融资压力。
筹资性现金流净额
资产质量方面，闻泰科技应收账款和存货规模持续增长，分别为100.94亿和93.31亿元，且存货周转效率放缓，应收账款周转率增长。
另外，闻泰科技商誉规模处于高位，高达216.97亿元，并购子公司业绩下滑导致商誉减值风险上升。
总得来看，闻泰科技业绩下滑，对债务和利息的保障能力下降；股权质押率高，商誉减值风险上升。
03
收购扩张
2006年，张学政投资10万块钱，创立闻泰科技，主业为手机主板设计。
后来，由于设计方案常常遭遇制造商偷工减料，成品难达预期，闻泰科技开始由“设计”转向“生产”。
自2012年起，闻泰已发展为全球最大的ODM手机为主代工公司。
值得注意的是，上市后闻泰科技开始长袖善舞，通过收购进行业务扩张。
2019年，闻泰科技上演一场“蛇吞象”大戏，以近268亿元的价格完成对安世半导体的收购，成为当时中国大陆半导体行业金额最大的跨境收购案。
这次并购让闻泰科技的业绩和市值都有了质的飞跃。
2019年，闻泰科技营业收入同比增长139.85%，归母净利润同比增长1954.37%。
除了半导体业务，2021年闻泰科技还通过收购欧菲光的光学模组业务进入苹果供应链。
不过，由于旧机型订单需求逐步减弱且新项目分配延后，近年来闻泰科技光学模组业务订单承接量持续弱于预期，光学模组板块自资产交割以来持续亏损。
2023年11月30日，广州得尔塔向境外特定客户出货的产品完成了现有订单生产工作，且未再取得新的订单。
此后，闻泰科技停止生产特定客户光学模组产品，相关资产减值和资产处置导致2023年光学模组业务净亏损7.19亿元。
值得一提的是，2023年7月由于涉嫌信息披露违法，闻泰科技控股股东闻天下科技集团有限公司及实际控制人张学政遭证监会立案。
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