隆基绿能“内忧外患”，业绩承压。
01
质疑
近日，隆基绿能（601020.SH）发布多条公告，包括拟发行不超100亿元公司债券以及将2024年自有资金理财上限由200亿元增加至300亿元等。
对此，大量投资者表示质疑，认为隆基绿能这是在“借钱理财”，甚至质疑其财务造假。
随后，隆基绿能发布“关于媒体报道事项的说明公告”称，公司调增理财额度与拟发行公司债券募集资金无关。
关于媒体报道事项的说明公告
公告显示，隆基绿能启动不超过100亿元公司债券项目主要用于先进产能投资。
而隆基绿能将委托理财单日最高余额上限增加，主要是因为部分存款协议条款变化，将部分原以银行存款等方式存放的自有货币资金调整分类为委托理财产品。
隆基绿能称，截止2023年12月末，公司货币资金余额570.01亿元，保有货币资金规模与日常经营所需情况相匹配，不存在大额资金长期闲置的情形。
《小债看市》统计，目前隆基绿能仅存续一只“隆22转债”，债券余额69.95亿元，期限6年，将于2028年1月到期，转股价格为58.44元/股。
据评级报告，隆基绿能主体长期信用等级为AAA，评级展望为稳定；“隆22转债”信用等级为AAA。
近年来，在国内行业不景气，海外因素压力下，隆基绿能经营承压，今年一季度业绩出现亏损。
02
业绩承压
据官网介绍，成立于2000年的隆基绿能，致力于成为全球最具价值的太阳能科技公司。
隆基绿能是全球最大的单晶硅生产制造商，具备产业链纵向一体化优势，主要产品为单晶硅片、电池片和组件， 2012年4月登陆上交所。
隆基绿能官网
从股权结构看，隆基绿能控股股东及实际控制人为李振国和李喜燕，合计持有股份占公司总股本的19.10%。
股权结构图
近年来，国内光伏景气度不佳，组件、硅片价格下降及存货跌价准备造成的计提减值增加，导致隆基绿能营收利润皆受挫。2023年，光伏产业链成本加速下降，其中组件价格至当年末已经降至不到1元/W的水平，年内降幅约48%；单晶硅片182价格降幅超过48%，单晶硅片210价格降幅高于38%。
从业绩上看，2023年隆基绿能实现营收1295亿元，同比增长0.39%；实现归属净利润107.51亿元，同比下降27.41%。2024年一季报显示，隆基绿能实现营收176.74亿元，同比下滑37.59%；归属净利润亏损23.5亿元，同比下滑164.61%。
归母净利润
截至2024年一季末，隆基绿能总资产有1682.88亿元，总负债999.24亿元，净资产683.64亿元，公司资产负债率为59.38%。
《小债看市》分析债务结构发现，隆基绿能主要以流动负债为主，占总债务的72%。
截至相同报告期，隆基绿能流动负债有714.55亿元，主要为应付票据及应付账款，公司一年内到期的短期债务合计有15.41亿元。
相较于短期压力，隆基绿能的流动性十分充沛，其账上货币资金有573.14亿元，公司短期偿债压力很小。
另外，在备用资金方面，截至2023年3月末，隆基绿能银行授信总额有700亿元，未使用授信额度为428.89亿元，可见公司财务弹性也较好。
银行授信
负债方面，隆基绿能还有非流动负债284.69亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有179亿元。
整体来看，隆基绿能刚性债务总规模有194.41亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为19%。
从融资渠道看，作为A股上市公司，隆基绿能具有直接融资条件，此外其还通过债券、租赁、应收账款以及股权质押等方式融资。
在股权质押方面，截至2023年12月，李振国质押1.41亿股隆基绿能股票，占其所持股份的13.21%。
资产质量方面，隆基绿能现金类资产充裕，资产受限比例低、流动性强，公司整体资产质量好。
总得来看，隆基绿能业绩承压，对债务和利息的保障能力下降；流动性充沛，短期偿债压力不大；融资渠道多元，资产质量较好。
03
东南亚关厂传闻
自2012年美国对中国光伏产业发起“双反”调查以来，中国光伏企业找到的办法就是去东南亚开设组件和电池厂，把硅片运到东南亚工厂，再在东南亚加工成组件出口至美国，这样就规避了“双反”限制。
虽然，中国企业以海外设厂的形式实现海外市场的拓展，但在业务开展过程中存在海外政策变动的风险。
最近，针对东南亚四国光伏产品的反规避调查豁免到期、美国正式发起对东南亚四国光伏产品的新一轮“双反调查”。
这让中国在东南亚设厂的一些光伏企业出口美国受阻。
据官网介绍，隆基绿能在越南、马来西亚均布局了生产制造基地。
海外产业集群
近日，有媒体报道称，隆基绿能在马来西亚的组件厂已逐步关停；同时越南的五条电池片产线也已全部停工。
隆基绿能公告回应称，经核实公司在马来西亚布局了硅棒、硅片、电池和组件产能，目前工厂均处于生产状态。
隆基绿能在越南布局了电池和组件产能，其中越南组件工厂目前处于生产状态。越南电池工厂因市场原因临时性停产，后续将根据市场情况进行评估和决策。越南电池产能占隆基绿能电池总产能比例小于10%，且2023年越南基地对外收入占公司总收入比例小于3%，越南电池工厂临时性停产对公司整体经营业绩影响较小。
随着海外贸易保护政策扩大以及光伏制造本土化的推行，未来中国光伏产业将面临较大的出口竞争压力。
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