在哈森股份的收购标的中，江苏朗迅和苏州郎克斯均为苹果产业链企业

标点财经、投资时间网研究员 李路

7月以来，苹果股价多次创历史新高，市值重回全球第一。在今年举行的全球开发者大会上，苹果公布了酝酿许久的苹果智能模型及套件，揭开了AI布局的面纱。加之此前苹果采取的降价策略，使得销量反弹明显，促使苹果在近一个月内两次追加iphone16相关备货量。

随着苹果相关供应链订单的增加，“果链”概念股再度活跃，7月16日，A股市场128家苹果概念股中107家股价迎来上涨。此轮上涨，不仅惠及苹果供应链上的直接生产企业，甚至“雨露均沾”了不少能攀上关系的公司，哈森商贸（中国）股份有限公司（下称哈森股份，603958.SH）便是其中之一。

哈森股份日前发布公告称，公司拟调整重大资产重组方案，预计调整的相关指标占相应指标总量比例超过20%。同时，公司股票自2024年7月17日开市起停牌，预计停牌时间不超过5个交易日。7月24日该公司复牌，股价涨停收报10.29元/股。

早在今年1月16日，哈森股份就发布重大资产重组计划，拟通过发行股份及支付现金的方式购买江苏朗迅90%的股权、苏州郎克斯45%的股权、苏州晔煜23.0769%的份额，同时拟发行股份募集配套资金。在哈森股份的收购标的中，江苏朗迅和苏州郎克斯均为苹果产业链企业。

而在最新公告发布前，哈森股份股价提前发生了异动，7月15日、16日两个交易日公司股价收获“两连板”，最终报收于9.35元/股。但根据哈森股份7月17日发布的《股票交易异常波动公告》，经公司自查并书面发函询问控股股东及实际控制人，除在指定媒体上已公开披露的信息外，不存在应披露而未披露的重大事项信息。

“皮鞋亏损”开辟第二赛道

在本次收购之前，哈森股份为人所知的身份是“中国真皮鞋王”，主要从事中高端皮鞋的品牌运营、产品设计和销售。公司拥有的自有品牌包括哈森（HARSON）、卡迪娜（KADINA）、哈森男鞋（HARSONBUSSINESS）及诺贝达（ROBERTA DI CAMERINO）（成人女鞋）等，同时代理PIKOLINOS等境外知名品牌的产品。

作为国内皮鞋行业领头羊，哈森股份于2016年6月上市，不过彼时已不是公司业绩最辉煌的时候。2013年，公司实现营业收入21.69亿元，净利润1.42亿元，均达到历史最高。自2014年开始，哈森股份的经营便开始走下坡路，营业收入连续7年下滑，直至2020年降为8.92亿元；2021年和2023年营收虽同比增长，但绝对值甚至未再突破2019年水平。净利润方面，从2020年开始公司已连续4年亏损，各年亏损金额分别为4353.29万元、2009.54万元、1.56亿元和533.08万元。

进入2024年，情况也没有出现好转迹象。7月11日，哈森股份发布2024年半年度业绩预亏公告，公告显示，公司预计上半年实现归母净利润-750万元到-1500万元，预计实现扣非归母净利润-850万元到-1600万元。合计算来，4年半的时间，哈森股份净利润累计亏损额已超过2.3亿元。

在业绩下行周期，哈森股份线下店铺只能通过关店减少亏损，数量从2016年上市时的1856家降至2023年末的1040家，其中直营门店数量由1516家降至867家。2024年一季度，公司实体店铺再次减少11家，截至2024年3月末，线下店铺数存量为1029家。同时，公司员工数量也在大幅下降，目前已较上市之初减少超六成。

虽然哈森股份将2024年上半年的亏损归因于受市场竞争加剧影响，商品平均销售单价有所下降，导致公司毛利率下降。但其实，行业赛道的发展趋势才是公司走向的核心影响因素。分析认为，目前鞋服行业已驶入慢车道，市场竞争激烈，叠加原材料价格上涨、人工成本不断上升，环保政策趋严等因素，行业整体盈利空间不断被压缩。这大概也是哈森股份决心开辟新赛道、发展第二增长曲线的原因。

哈森股份近十年归母净利润及增长率

数据来源：Wind

标的资产严重依赖苹果

根据早期披露的重大资产重组预案，苏州郎克斯45%股权对应的交易价格为2.7亿元左右，江苏朗迅90%股权对应的交易价格为1.62亿元左右，苏州晔煜23.0769%份额对应的交易价格为1800万元左右，交易总对价约4.5亿元。

交易完成后，哈森股份将直接持有江苏朗迅100%的股权，直接和间接合计持有苏州晔煜100%的份额，直接和间接合计持有苏州郎克斯58%的股权。

本次变更重组方案，哈森股份尚未披露具体变更内容，仅表示预计调整的相关指标占相应指标总量比例超过20%，并解释称方案进行调整的原因是原方案中可能存在不完善或不合理之处，需要进行调整以更好地保护双方利益，通过合理的并购重组和资源整合，哈森股份可以进一步拓展业务规模、提升市场竞争力，并有望在未来实现扭亏为盈的目标。

可见，哈森股份对此次并购寄予了很高的期望，甚至将其作为公司扭亏为盈的路径之一。那么，标的公司能否承接住这份期待？

标点财经、投资时间网研究员看到，江苏朗迅成立于2021年4月，主要从事非标自动化设备及工装夹治具的研发、生产、销售，产品主要应用于消费电子、汽车、医疗、新能源等领域，向苹果产业链厂商销售iPad、笔记本电脑的组装类设备；苏州郎克斯成立于2018年3月，主要从事精密金属结构件的研发、生产和销售，以产品研发、模具研发和工艺流程设计为核心，以精密锻压、精密CNC加工、焊接等制造技术为基础，为消费电子客户提供精密结构件等产品，受托加工iPhone手机边框；苏州晔煜成立于2023年8月，是一个投资持股平台，无实际业务。

据披露，2022年和2023年，江苏朗迅分别实现营收4957.75万元和9837.75万元，其中来自于苹果产业链的收入占总收入的比例约为90%和40%。同期，苏州郎克斯分别实现营收2.34亿元和2.35亿元，其中苹果产业链贡献收入占比分别为96%和89%。可见，本次交易的两个实体标的都对苹果产业链存在很大依赖。

上交所也曾发函对此问题表示关注，要求哈森股份对标的业务模式、所处产业链环节、市场地位等问题进行说明，同时要求哈森股份结合苹果产业链厂商资格认证条件，说明关注标的公司维持该供应商资格所依赖的核心资源等问题。

对此，哈森股份在问询函回复中坦言，标的公司苹果产业链相关业务开展存在一定不确定性，未来如果苹果产业链需求发生变动，可能会对标的公司，尤其是苏州郎克斯产生重大不利影响。

资本是否推波助澜？

虽然哈森股份一再表示不存在内幕交易，但先后两次披露重组方案前后公司股价的变动不得不引起关注。

2024年1月16日首次披露重组预案后至1月24日，公司股价收获7连板，由9.07元/股涨至17.69元/股，创下2018年以来的股价新高。不过，公司股价又在1月25日至1月31日连续5个交易日跌停。

标点财经、投资时间网研究员注意到，在重组预案披露前，已有部分机构和牛散提前入局。2023年12月29日，公司前十大流通股股东中，共有4名新进股东，包括中金公司、广发证券两家机构，直播平台“映客”运营商蜜莱坞以及牛散陈玲玲。此外，中信证券也较2023年三季度末加仓近21万股。

而中金公司、广发证券、中信证券以及蜜莱坞在2024年一季度末均退出了哈森股份十大流通股股东之列，牛散陈玲玲也减持了37.56万股股份。对此，上交所在问询函中要求哈森股份说明是否存在内幕信息提前泄露情况。

该公司回应称，经公司及公司的控股股东、实控人、董监高、交易对方及中介机构人员逐一确认，上述主体与中信证券、蜜莱坞、陈玲玲、广发证券未就此次交易相关事项进行接触，本次交易不存在内幕信息提前泄露情形。

不过本次方案调整之际的股价变化较前次更为异常。龙虎榜数据显示，7月15日至7月16日期间，上榜营业部席位合计成交1.37亿元，其中，买入金额为8227.33万元，卖出金额为5444.3万元，合计净买入2783.02万元。

具体而言，财通证券杭州上塘路证券营业部净买入金额超过2800万元；光大证券佛山绿景路证券营业部在买入4128.69万元的同时又卖出了4542.23万元，合计净卖出413.54万元；华鑫证券深圳益田路证券营业部、东海证券深圳深南大道证券营业部净买入金额均超过400万元。

7月24日，哈森股份停牌五天后复牌，开盘后公司股价直冲涨停，收报10.29元/股。