绿城中国发行美元债了。

好的一面是，绿城中国还能境外发债，说明其信用资质还收获得认可的。

坏的一面是，此次发债的利率不低，达8.45%，算是高息美元债了。

发债的直接目的，或许是为了偿还4月到期、近4.5亿美元规模的境外债，属于借新还旧。

绿城中国也不缺钱，毕竟账面上还有700多亿元的现金。

但这些钱还有更重要的用途，是支撑绿城中国逆势扩张拿地、甚至高溢价拿“地王”。

在规模面前，8.45%的高息，也不算很高的代价。

只是，面临2024年销售额的下滑以及盈利指标的下降，这种代价或许将被不断放大。

就在不久前，绿城中国接连发行两笔美元债，分别为3.5亿美元和1.5亿美元，总计5亿美元，期限3年。

这是时隔近半年之后，又一家房企成功发行美元债。

要知道，当前房企境外融资的渠道基本属于是冰封状态。如此看来，绿城中国属于是美元债发行的“破冰者”了。

当然，绿城中国有一定的底气。

毕竟，依托中交集团的信用背书，绿城中国在融资端肯定能够享受到央企的光环加持。

只不过，此次绿城中国发行美元债，面临一个争议，就是利率高达8.45%。

我们知道，房企如果高利率发行美元债，背后或许存在一个隐患，即境外投资人对于该房企的信用资质和偿债能力，存在一定的顾虑。

我们已经看到太多的案例，多少房企早已经倒在了9%、10%甚至12%的高息美元债面前。

而此次绿城中国发行美元债，说实话，8.45%的利率已经很高了。

更为重要的，这一利率水平，相较于绿城中国过去5年间23次发债融资的最低3.4%、最高4.8%的利率区间，已然翻倍。

那么，是什么原因使得绿城中国甘愿承受如此高的发债利率呢？

难道真的就是缺钱了。

没有哪家房企是绝对不缺钱的。

强如绿城中国这样的央企背书房企，也面临着债务的到期、资金的阶段性紧张。

相关资料显示，2025年，绿城中国剩余境外债券到期金额为7.41亿美元，其中4月份到期4.465亿美元。

也就是说，绿城中国马上要偿还近4.5亿美元的境外债务了。

此时高利率发行5亿美元的境外债，肯定是要借新还旧了。

正是用钱的节骨眼，利率高点也能够承受，毕竟解的可是燃眉之急。

那么，绿城中国真就资金链紧张到不行，已经到不得不接受高息条件的地步了？

起码从财务数据来看，绿城中国的债务情况，还是安全的。

截至2024年6月底，绿城中国账面上的现金及现金等价物有711.5亿元，完全可以覆盖短债规模。

既然不缺钱，那么绿城中国为什么还要高息借债？

再次强调一下，没有绝对不缺钱的房企。

对于当前的绿城中国而言，资金的需求仍然很大。不是为了还债，而是要逆势扩张。

在2024年的一次股东会上，绿城中国董事长张亚东曾提了一个四字战略——增量做强。

如何增量做强？那肯定是要拿地了，而且不惜高溢价拿地。

整个2024年，绿城中国拿地金额529亿元，位列行业第四名，仅在中海、保利和华润之后。

而且，绿城中国还屡屡拿下地王，技惊四座。

2024年4月，绿城中国在苏州拿下了“江苏地王”，刷新了江苏的楼面价纪录。

紧接着8月，绿城中国又在上海徐汇区，刷新了全国土拍楼面价的纪录。

而在大本营杭州，绿城中国于2024年10月，一举刷新了杭州宅地成交楼面价纪录。

种种迹象来看，绿城中国现在已经不避讳“地王收割机”的讨论。

既然要拿地、要拿“地王”，绿城中国就必须备足了资金。

如此来看，借新还旧，哪怕背负点高息，只要能把手上的现金留住并用在刀刃上，就是一种成功。

如此看来，这都是绿城中国深思熟虑后的一种取舍。

既然选择了逆势拿地扩张，就必须承受一些其他的代价。

只不过，取舍之间，暗藏的隐患也在增大。

首先，绿城中国逆势扩张的考量，就是要迅速做大规模。

就结果来看，近年来绿城中国的销售规模一直维持在3000亿元以上，销售额排名更是节节上升。

而在2024年3月召开的业绩会上，绿城中国管理层曾表示，2024年销售规模目标与2023年持平，约3011亿元左右。

然而，数据显示，2024全年绿城中国累计取得总合同销售金额约2768亿元。相比3000亿元的目标，有约200多亿元的缺口。

我们知道，绿城中国的销售额，主要由自投项目和代建管理项目两部分组成。其中，其代建板块的全年合同销售金额约为1050亿元，与2023年基本持平。

也就是说，2024年，绿城中国的自投项目销售额下滑了差不多10%。

拿了那么多地、还有很多的“地王”，绿城中国的销售额反而下滑了。

要知道，绿城中国的项目一直处于高周转的状态，很多项目都是拿地既开工、开盘后不到一年时间就清盘了。

可即便是这么高效的周转速度，2024年绿城中国的销售额还下滑了，这就是销售出现了问题。

当绿城中国的逆势扩张，没有了高销售额的支撑，隐患也就出现了。

另外，绿城中国还要承受盈利方面的压力。

就在不久前，绿城中国发布了2024年度的业绩预告，预计2024年归母净利润较2023年下降50%以内。

利润大幅下滑的原因是多方面的，包括整体市场的下行趋势导致的毛利率下降，以及若干资产的减值计提和公允价值变动损失所致。

那么问题来了，去年绿城中国频频高溢价拿地，极有可能在未来的一段时间内，仍然要面临资产减值计提和公允价值变动损失的可能。

也就是说，绿城中国的盈利指标，有可能继续下行。

这种背景之下，绿城中国还要高息发债。

去年上半年，绿城中国的毛利率已经低至13%。进一步下行之后，绿城中国甚至有可能无法覆盖这次8.45%高息美元债的成本。

还是那句话，一切都是取舍。

只不过，伴随着销售规模的下滑和盈利指标的承压，高息发债的代价，也将被不断放大。