对于现在的港股，有两种声音：一种觉得港股之前长期低估，这波是涨的猛、可这才哪到哪；还有一种观点认为，阶段性的行情已经接近尾声了，阿里的沽空金额都有34亿了，该警惕风险了。（2025年3月12日数据，来源：同花顺，以上不作为个股推荐）哪种观点更贴近实际情况呢？我们今天尝试用一个指标，来帮忙分析下！

港股有很多内地企业，而且有的企业是在A股、港股同时上市。理论上同股同权，但因为A股和港股的市场偏好、流动性等各方面情况不同，两个市场的价格经常不一样。恒生指数服务公司根据A股相对于H股的溢价情况，编制了个指数，叫：AH股溢价指数，它能帮忙衡量港股相对A股的投资价值，常被当做中长期的配置信号。现在的AH股溢价水平如何呢？根据3月12日的数据，AH溢价率是131、相当于A股的价格要比H股高30%，处在最近十年44%分位点，单纯看这个数据不高。不过考虑到A股成交相对港股更活跃，所以长期存在流动性溢价，所以还是要把AH溢价水平放到过往行情下来综合看，港股到底还有没有修复空间。

伴随着资本市场环境和时代背景的改变，AH溢价的水平曾经发生过很大的变化，整体看有三个显著不同的阶段。2010年1月到14年11月，这期间几乎可以把A股港股看做两个独立的市场，虽然AH溢价中枢在103左右，但波动起伏非常大。直到14年11月港股通开通，两地投资者可以相互投资，AH溢价均值的中枢抬升到130左右。直到2020年发生了又一件标志性事件，年初《反垄断法》修订草案公布，互联网平台的反垄断监管强化，AH溢价中枢来到135附近。

再回来看现在AH溢价131的水平，尽管港股的估值有了显著修复、但相对A股还还没到一个相对高估的位置。所以对于现在的港股，有两个建议。首先，AI是这轮行情发动的一个核心因素，相对于A股，腾讯、阿里以及小米、理想等等一众科技企业都只在港股上市，让港股在本轮“AI”逻辑下有了更强的弹性，这个逻辑是具备持续性的，港股估值修复仍有空间。另外有句流传很广的说法“牛市多长阴”，其实是有它的道理的，港股具备不错的机会、不代表它是一直上涨。仓位上不盲目追涨、耐心布局，我们还可以多参考南向资金的布局思路，从春节后的资金流入行业看，南向资金整体是非常清晰的“科技+红利”的“哑铃型”配置。除了恒生互联网ETF、恒生科技指数ETF，港股央企红利ETF这样的低估值、高股息并且成分股都是央企的ETF，也非常值得我们同时关注。

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