编辑导语：流动资金无法覆盖短期债务，导致临期负债的偿债风险急剧攀升，三道红线也依旧未脱离踩线行列，应收账款更有一半的账龄长达两年以上。总体来看，朗诗地产的流动性困局还会持续。

图/官网

近日，朗诗地产一个月内被连续两次下调评级，原因都为流动性走弱。

此前其发布的年报显示，朗诗地产处于增收不增利的尴尬境地，而净利润下降的原因主要为销售费用及行政费用的激增。

业绩下滑，其可持续经营能力也被质疑。同时，其短期负债还无法被覆盖，美元债今年内又有两笔到期，可见其偿债压力倍增。

除此之外，朗诗地产还有大量应收账款，一半的账龄都在两年以上，大量的应收账款必然会伴有大量计提坏账准备，这不仅会占用大量资金，还会影响其净利润。

评级连连被下调，流动性走弱

4月7日，穆迪公告称，将朗诗地产的企业家族评级从“B2”下调至“B3”，并将其高级无抵押评级从“B3”下调至“Caa1”，评级展望维持“负面”。

穆迪分析师Daniel Zhou表示，本次评级下调反映了朗诗地产不断增加的再融资风险，主要由其流动性减弱以及未来3-6个月的大量离岸到期债券所驱动。展望“负面”反映了朗诗地产在未来6-12个月筹集新资金(包括资产处置)以解决其再融资需求的能力存在不确定性。

同时，鉴于朗诗地产控股公司层面的现金大量减少、未来3-6个月大量离岸债券到期，以及融资渠道受限，穆迪已将朗诗地产流动性评估从充足改为疲软。且考虑到当下的资本市场环境，穆迪预计该公司很难以合理的再融资成本发行新债券。

同时，朗诗地产的审计机构普华永道也表达了对其可持续经营能力的担忧，或将进一步削弱投资者信心及公司融资渠道。

同样的原因，受流动性减弱影响，朗诗地产此前也被连连下调评级。

就在一个月前的3月7日，穆迪将朗诗地产的评级展望从“稳定”下调至“负面”。同时，穆迪确认了朗诗地产的“B2”公司家族评级和“B3”高级无抵押评级。

也就是说，由于大量债务到期，导致的流动性减弱，让朗诗地产在一个月内两次被下调评级，可见市场对其的偿债能力并不看好。

普华永道对于朗诗地产的可持续经营能力有所担忧的原因，在其近期发布的2021年年报也有所体现。

增收不增利，营销及行政费用激增

3月31日晚间，朗诗地产公布2021年度全年业绩。

2021全年，朗诗实际录得签约销售额约为人民币471.5亿元，较2020年末增长约14.5%；毛利约为16.7亿元，同比减少2.26%；毛利率约为20.7%，较2020年末增长1.7个百分点；全年亏损6.96亿元；归属于公司股东亏损7.78亿元，同比扩大673.1%。

也就是说，朗诗地产已经陷入了“增收不增利”的尴尬局面。

值得一提的是，就在去年朗诗地产2020年业绩发布会上，朗诗地产管理层曾表示朗诗地产2021年销售目标为500亿元，但以目前其实际完成额471.5亿元，完成度为95.3%，很明显没有完成其立下的目标。

对于利润的下滑，销售费用和行政费用的增加在一定程度上挤压了利润空间。其中销售费用同比2020末增加了7880万元，同比涨幅19.37%；行政费用同比2020年末增加3.75亿元，同比涨幅41.3%。

对于两项支出的增长，朗诗地产表示，销售费用的增加主要是受疫情及市场影响，为了促进销售，激励政策力度加大导致；行政费用的激增主要为，在美国收购SPAC公司Landsea Homes间接产生的3.77亿元上市费用导致，另外朗诗还收购了美国房屋建筑商Vintage Estate Homes等人员。

可见无论是销售费用或是行政费用的支出都比2020末大幅攀升，行业整体下行的大环境下，房企多少会受到些影响，促销来刺激市场确实增加了营收，但同样净利润的空间必然会被营销成本吞噬。

短债无法覆盖，大量应收账款账龄两年以上

穆迪对于朗诗地产的流动性减弱而下调的评级，或许因其负债不断攀升。

据年报显示，朗诗地产流动负债中的借款，从2020年末的8.57亿元一下激增至38.39亿元，涨幅高达354%。

年报还显示，其一年内到期的应付账款及其他应付款为11.92亿元；一年内到期的借款为38.39亿元，短期债务总计为50.31亿元。而同期的现金及现金等价物为15.19亿元（不包括Landsea Homes及若干其他美国附属公司持有而本公司不能自由动用者），也就是说朗诗地产的现金流根本无法覆盖短债，且有极大的偿债风险。

再加上分别为1.47亿美元和1.65亿美元两笔美元债券在今年6月及10月即将到期，朗诗地产的偿债压力可见一斑。

同时，2021年，朗诗地产净负债率为79.9%、剔除预收款后的资产负债率76.6%、现金短债比为1.1（货币资金中剔除受限制资金），其中仅有净负债率未达标，踩中一道红线，处于黄档。

另外，朗诗地产的应收账款规模也不可小觑，总计6.82亿元。

其中，关联方应收账款共计1.8亿元，同比去年有所减少，但第三方的应收账款却高达5亿元，账龄在两到三年的共计3.37亿元，占了总应收账款的一半比例，而高额的应收账款不仅对资金形成大量占用，还存在一定回收风险。

流动资金无法覆盖短期债务，导致临期负债的偿债风险急剧攀升，三道红线也依旧未脱离踩线行列，应收账款更有一半的账龄长达两年以上。总体来看，朗诗地产的流动性困局还会持续。