作者：丁一

出品：全球财说

11月22日晚间，一则上市公司的定增公告引起市场关注。

该公告来自于中小板上市公司恩捷股份（002812. SZ），在牵手宁德时代（300750. SZ）后，“有样学样”推出巨额定增计划，锂电行业风声四起。

恩捷股份发布的2021年度非公开发行A股股票预案显示，上市公司拟募集资金总额不超过128亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于新增锂电池隔膜项目、铝塑膜项目等项目及补充流动资金。

除30亿元募集资金计划用于补充流动资金外，其余近100亿元将全部用于重庆恩捷高性能锂离子电池微孔隔膜项目、江苏恩捷动力汽车锂电池隔膜产业化项目、江苏睿捷动力汽车锂电池铝塑膜产业化项目、苏州捷力年产锂离子电池涂覆隔膜2亿平方米项目。

图片来源：恩捷股份公告

本次非公开发行股票的发行对象为不超过35名的特定投资者，发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%。

恩捷股份表示，本次募投项目中锂电池隔膜项目的实施，将有利于公司提高产品质量、降低生产成本，有利于公司市场竞争力的持续提升，进一步稳固公司在行业内的全球领先地位；本次募投项目中铝塑膜项目的实施，将丰富公司产品布局，有利于进一步提高公司的核心竞争力，加强公司长期持续发展能力，为未来长期发展奠定基础，维护股东的长远利益。

不过《全球财说》注意到，同日恩捷股份还发布公告称，拟终止发行股份及支付现金购买上海恩捷新材料科技有限公司股权。

回溯至6月23日，上市公司发布公告称，拟通过发行股份及支付现金的方式购买Yan Ma、Alex Cheng持有的上海恩捷3.25%股权及1.53%股权，交易标的资产预估价为23.4亿元。

彼时，根据交易标的资产预估价格，恩捷股份拟配套募集资金约15.4亿元。

也就是说，彼时的15亿元连此次定增的零头都不到，恩捷股份也毫不犹豫的放弃了上次的募资计划。

Wind数据显示，自2016年上市以来恩捷股份直接融资金额高达123.83亿元，除首发7.84亿元外，还包括2018年、2020年两次定向增发共募集约100亿元，以及发行16亿元可转债。

图片来源：Wind

也就是说，若此次128亿元定增成功，恩捷股份在4年多的上市时间中，直接融资金额已超过250亿元。

随着锂电情绪愈发高涨，除恩捷股份外，相关产业链公司也纷纷开启募资模式。

最值得一提的还是宁德时代的450亿元定增，随后还有与恩捷股份同属锂电池隔膜行业的星源材质（300568. SZ）抛出60亿元定增，再到嘉元科技（688388. SH）的49亿元定增，疯狂募资扩产似乎已经成为了行业大趋势。

2021年三季报显示，截至9月30日，恩捷股份的货币资金为20.23亿元，而短期借款为32.71亿元、一年内到期非流动负债为3.95亿元、长期借款31.57亿元、应付债券4.09亿元，还是存在一定的资金压力。

若借锂电发展的汹涌趋势，将业绩高速增长持续保持，对于恩捷股份而言，募资扩产似乎成为了最重要的出路。

数据显示，2021年上半年，恩捷股份隔膜出货量约为12亿平方米，是全球出货量最大的锂电池隔膜供应商，市场份额为全球第一。

此前11月初，恩捷股份曾在投资者互动平台上回应称，上市公司今年隔膜新增产能主要来自江西和无锡基地，到年底公司总产能预计45亿-50亿平方米。

预案显示，若此次定增募投项目达产，将为公司新增32亿平方米锂电池隔膜年产能、2.8亿平方米铝塑膜年产能、2亿平方米涂覆膜年产能。

同时，恩捷股份称，假设按照1GWh锂电池对应隔膜需求1500万平方米估算，公司现有客户在2025年之前将有每年超过138亿平方米锂电隔膜需求。

如此计算，此次扩产仍无法满足隔膜的预计需求，仍无法满足现有客户，这是否说明锂电距离天花板仍有相当大的空间，此后仍需持续扩产？

就锂电池隔膜市场而言，目前全球隔膜竞争格局主要由中国、韩国、日本、美国4个国家主导，上述国家分别拥有市场份额43%、28%、21%、6%，中国份额提升速度明显。

然而较为尴尬的是，国内隔膜企业的生产设备基本采用进口，目前全球主要隔膜设备厂商仅为4家，其中包括恩捷股份使用的日本制钢所。

曾有研报指出，恩捷股份锁定设备供应商日本制钢所产能，每年维持15亿平方米左右的产能扩张。从另一个层面说，生产设备将在一定程度上限制恩捷股份的扩张速度。

除募资扩产外，恩捷股份还锁定龙头，与大客户开展合作，以合资平台的模式进行生产供货。11月10日，恩捷股份公告称，公司与宁德时代签订《合作协议》，双方约定于中国境内共同投资设立平台公司，从事干法及湿法隔膜业务，该平台公司恩捷持股51%，宁德时代持股49%，总投资额80亿元。

合资公司产能将优先保障向宁德供应，且在本协议签署后的5年时间内，宁德时代优先采购恩捷股份在全球供货的全资子公司的湿法隔膜产品。

虽然，对于锂电池、固态电池等问题争论不休，在年初蔚来汽车发布固态电池消息后，恩捷股份也有所下跌，但恩捷股份仍然大肆扩张。

不过，随着相关行业近年来的大跃进式扩张，产能利用率是否能够持续饱和都还是未知数，早在2020年定增时，监管层就曾要求恩捷股份方面对募投项目的必要性、合理性作出解释。

同时，隔膜行业包括星源材质、中材科技（002080. SZ）、璞泰来（603659. SH）、中科华联等公司及其子公司扩产消息不断，隔膜产量也持续提高。

起点研究院数据显示，今年上半年中国锂电池隔膜出货量为35.8亿平方米，同比增长140%，预计2021全年将达到83.5亿平米，2025年出货量将达427.9亿平米。

目前，国内湿法隔膜主流产品价格在1.23-2.9元/平方米,国内干法隔膜主流产品0.93-1元/平方米,国内湿法涂覆膜主流产品在2.1-3.4元/平方米。

虽然此前恩捷股份已对部分客户上调隔膜价格，但目前的价格与2015年初的5元/平方米也是天壤之别。

不过，虽然恩捷股份的现金流及资金处于紧张状态，但业绩也因为锂电热潮及扩产有所提升，股价更是涨幅喜人。

但是在128亿元巨额定增消息的刺激之下，恩捷股份并未迎来股价的上扬。

11月23日，恩捷股份股价一度下跌超6%，最终收跌1.51%，报收265.91元/股，年内涨幅接近90%。最新总市值为2373亿元，TTM市盈率106.76倍。

若以2020年3月定增发行价格72元/股计算，及52周最高价319元/股计算，不足两年时间下列特定投资者的最大浮盈已达到343%。

图片来源：Wind

对于此次定增进展以及恩捷股份业绩情况，《全球财说》将会持续关注。

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