点炸药桶的，另有其人。

全球最大的另类资产管理公司，最大的私募股权基金管理人，声名显赫的黑石集团，最近又被不学无术的中文媒体圈给“崩溃”了一回。3月2日，黑石集团有价值5.62亿美元的商业地产抵押贷款支持证券发生违约，一时间国内媒体纷纷鼓吹，黑石暴雷，雷曼第二，美国地产崩盘……

违约是真的违约了，但是崩盘那是完全没有的事情

黑石旗下的确有一支CMBS违约了，但是说黑石暴雷，雷曼第二，实在是有点太滑稽了。

即使不太懂复杂的房地产SPV 安排，甚至不太熟CMBS是怎么回事，至少应该知道黑石是一家上市公司，如果暴雷的话，得先看看黑石股价吧。

后台有读者留言，说每次笔者讲点专业的东西，而非“大棋局”，原本就不咋地的阅读量就变更差……所以这次尽量写点概要点。

这次黑石CMBS违约，主要是当前CMBS交易市场冰封，让黑石没法发行新的CMBS来借新还旧，同时挪威商业房地产市场被汇率打翻，没法出售资产回笼资金，最终导致违约。正常情况下，黑石这种地位的公司，当遇到这样的现金流问题的时候，正常来说很容易获得银行的再贷款或发行新的CMBS产品募资。但是因为利息上行和商业地产市场的清淡，导致这两条路都被封死。

黑石的问题则是太过自信。黑石的BREIT过去五年的年化回报达到了12.3%，压倒了几乎市面上所有的REITs产品，黑石基金管理团队认为在北欧这款CMBS项目上，投资人也会对黑石保有信心，冲着这块牌子，接受黑石团队的展期计划。

黑石的回应相当的傲慢，也难怪投资人不买账。黑石这个CMBS对应的房地产基金在挪威拥有45处地产，主要是写字楼，目前空置率达到了45%，比疫情前还高10%，也难怪投资人不接受黑石的展期计划

但实际上，这个违约对于黑石的影响，除了被中文媒体造谣暴雷之外，影响并不很大。黑石最艰难的时刻其实是在去年12月到今年1月间的挤兑潮（参见前文：全球第一大私募基金暴雷？遭遇挤兑，黑石开始限制基金赎回）

黑石的的旗舰BREIT，在今年一月遭遇到高达53亿美元的赎回请求，挤兑严重。不过曾遭遇八次危机而不倒的黑石老板苏世民，在1月份通过各种手段，搞定了加州大学捐赠基金的40亿美元，6年锁定期的资金注入，一举稳定了投资者的信心（当然加州大学也不是雪中送炭的角色，11.3%的利息看上去也有点趁人之危）。到二月份赎回请求已经下降到39亿美元，预计三月份赎回请求将进一步下降到7亿美元，挤兑这关算是终于过了。

能过关的原因，一方面是苏世民手段高杆，人脉无敌。另一方面也是美国楼市小阳春的支撑。

今年一月份，美国新房销售上涨了7.2%。美国楼市目前的库存，仅仅需要7.9个月就会卖完，而这个数据上个月还是8.7个月。要知道，这是在房贷利率奇高的情况下，逆势上涨，如果一旦美联储停止加息甚至降息，那么美国房地产的turn around可能还会更猛。

黑石暴雷？房地产崩溃？大概只存在某些中文媒体的想象之中。

虽然楼市近期没有暴雷，但美国经济的火药桶，还是点燃了的。

人称“末日博士”的经济学家鲁比尼在接受澳大利亚广播公司采访时警告称，一场由通胀、滞涨、经济衰退和潜在的债务危机组成的“完美风暴”即将冲击美国。

鲁比尼认为，美国即将面临一场融合了70年代的滞胀和08年金融危机的滞涨性债务危机。他认为美国现在面临两杯毒酒的考验，停止加息，放任通胀，那么美国将带来严重的民生问题，并冲击政治稳定。但如果继续加息，那么政府债务失控、股市崩盘和债务违约又会带来更严重的衰退。

他预料，鲍威尔最终将在股市和债务违约的压力下，最终放弃压低通胀的努力，但届时可能一切都太晚了。

现在是万事俱备只欠东风。点火的，可能会是我们想不到的角色：加密货币。

本周四，最重要的加密货币银行Silvergate Capital，没有按照美国证监会的要求，按时提报其财务报告。暴雷几乎已成定局。Silvergate Capital的股价在一天之内暴跌58%。

同时，币圈最大稳定币发行商Tether被曝欺诈。据媒体最新曝料，全球最大的稳定币发行商Tether通过伪造文件和“影子中介”开立银行账户。Tether发行的稳定币USDT以1:1的比率锚定美元，在加密货币市场中最为通用、稳定币市场上占比最高。它的交易额是比特币和以太币的总和。

如果一旦欺诈实锤，那么Tether可能会陷入FTX当初的挤兑风潮，哪怕USDT资产再稳健，挤兑一来也是无力抵挡（毕竟连遭Luna和FTX两次血洗，许多人宁可信其有……）。到时候整个加密货币的庞氏骗局可能就会崩塌。

这说不定才是这次炸药桶的真正导火索。

作者：佛罗伦萨的美第奇