还是一位朋友让看的上市公司，贵州航天电器股份有限公司（股票简称：航天电器）是中国航天科工集团第十研究院下属上市公司。2001年成立，2004年7月在深交所主板上市。

航天电器是国内集科研、生产于一体的电子元器件骨干企业之一，主要产品有连接器和电缆、电机与组件、光电器件、继电器、系统集成等。现拥有绞线式毫微接触件自动化制造、刷状接触件制造、毛纽扣制造、宇航级产品制造、微特电机制造、光电模块制造等国际先进制造技术。

2023年，航天电器的营收同比增长了3.2%，维持了一贯增长的趋势，只是增长速度已经是最近八年中最慢的了。

分产品来看，主力产品“连接器及互连一体化产品”增长还不错，占比提升至超七成的水平，同样在增长的还有“光通信器件”产品；“电机与控制组件”和“继电器”产品同比均有所下跌。各产品的增减分化，一般说明该企业的现有业务面临着增长极限的考验问题，当然只是这些考验有时候是短期波动，有时候可能是较长时间的市场天花板出现了。

赚钱的能力不仅没有下降，还创下了近八年来最大的同比增长幅度，这样的表现当然要算是比较牛的了。这不仅克服了规模效应的限制，还克服了大环境的影响。

分季度来看，营收较好的表现主要集中在2023年上半年的两个季度，下半年的两个季度从增长变慢，到开始同比下跌，2024年一季度仍然处于同比下跌之中。但是净利润却是从2022年四季度就开始一直比营收增长更快，哪怕是营收下跌的这两个季度，净利润也在同比增长，只是2024年一季度的增长幅度已经比较低了。

2023年盈利能力大幅增长的原因很简单，那就是毛利率暴增至38%，一扫2019年以来跌跌不休的状态，创下了八年来的新高。由于净资产的增长带来的稀释效应，净资产收益率仅比前两年高一些，比2020年及以前的几年还是要差上不少。

各大产品的毛利率都在提升，特别是第一大产品，“连接器及互连一体化产品”的毛利率提升是关键，我没有搞过军工，不知道这些产品的技术含量如何，但能这么赚钱的电器配件产品，确实是不容易办到的。

航天电器的期间费用持续增长，四年就有接近翻倍的增长，占营收比不降反升。支出中过半是研发费用，这似乎是一个比较好的支出方向。在一增一减的影响后，2023年的主营业务盈利空间大幅提升至15.2个百分点，是最近五年最好的表现，结束了前两年下滑的不利影响。

经过几年的发展，营收大幅增长，主营业务盈利空间也有所提升，这当然是一个比较好的结果。在扩大营收的同时，能维持现有的盈利水平，其实是很多公司都办不到的，不然就不会有那么多公司一上市业绩就变脸了。

在其他收益方面，2023年的政府补助等收入有所增长，“资产减值损失”（主要是"存货跌价损失"）有所下跌，但“信用减值损失”却大幅增长，最终导致这方面略有净损失，但对整体业绩影响很小。“信用减值损失”主要就是“应收账款坏账损失”，经济下行的影响谁也不能置身事外，连前五大客户的销售额占到三分之二的航天电器都有如此大的坏账损失，还是让人有点意外的。

从最近两个季度的毛利率表现来看，航天电器的后续市场还相当不错，就按2024年一季度的毛利率和主营业务盈利空间来看，2024年似乎也会有不错的表现。

从现金流量表现来看，2023年经营活动的净现金流也是异常突出的，其实不用2021年的大额融资，航天电器似乎并不差钱，哪怕最近三年的固定资产类投资规模偏大，仅靠自己的造血功能也是足以应对的。

2023年，应收、应付类项目都在增加现金流，再加上折旧摊销和减值准备等影响因素，经营活动的现金流就大大高于净利润了。

长短期偿债能力都是极强的，资产结构也比较轻，仅现金类资产就近30亿元，要说没有闲置浪费，我是不信的。资产负债表方面似乎没有什么可说的，但还是有一项可以拿出来说一说。

那就是其应收账款的规模和增长还是比较快的，差不多账期已经是大半年了，这也是其2023年应收账款坏账损失增长的原因所在，常在河边走，哪有不湿脚呢？考虑到其客户比较集中，甚至有很多客户对其还有较强的依赖性，再加上其行业也具有较强的特殊性，否则这样的应收账款水平，坏账损失会让其受不了的。

在现在的经济环境下，航天电器这类企业的表现还是算比较优秀的，但其资产运营效率较低，营收增长开始变慢这些问题，也表示其并非完美。实际上，这个市场上也不可能存在完美的上市公司。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！