复盘2024年9月22日发布的《减港加A，静待节后》提示： 节前存在技术性反弹的需求，但即使在后市乐观预期中也不过是会在月底最后一个交易日收根意义不大的阳线，就像6、7、8月，节后则更可能获利盘及回本盘套现回调。 耐心等待可能出现在10月或11月中下旬的整体反弹行情，节前6个交易日预计回调约占2.5~4.5个交易日。 周内，平涨涨涨涨，其中周一上午收涨，实际接近全周无回调。 本周末原准备停更过节，托超预期组合拳的洪福，特地加更。 后市周内，各大指数普遍创下09年以来最大周涨幅，港股周五9月27日以4400+亿港币创下成交历史新高，且与3600+亿的历史次高拉开近800亿、20%+的巨大身位。 对于许多投资者而言，本周市场表现已创造投资生涯的历史，也难怪大家普遍感叹“涨的令人头晕目眩”。 这一轮行情本质更接近于长期下行短期反转逼空，而且是级别最高的暴力逼空。这点从股指期货上可以看得更清晰，包括外盘的A50和内盘的IH、IF、IC、IM。 周五IC和IM收盘接近涨停，如果不是因为上交所宕机，IH和IF应该相差不大。 IC和IM已短线超买。因为A股牛短熊长、易涨难跌，再加上做空制度不完善导致股指期货成为最重要的对冲工具，所以自股指期货上市以来，只出现过短线超卖。 从IC和IM来看，只有15年6月29日、15年8月26日、22年4月26日三个交易日的极限超卖可勉强相比，即使算上IF和IH而新增的18年2月9日、22年3月9日、22年10月31日，这6个交易日的短线超卖的极限程度都比不上本周五的短线极限超买，凭实力创造历史！ 空头不死逼空不止，当空头燃料耗尽（止损离场），逼空行情的短期动能即告枯竭，多头可能转换空头。 周四转融券还有余额2.37亿的285只股票，周五收盘仅剩余额20.05万的1只，且下周一了结。 如果是商品期货，这等级别最高的暴力逼空之下，空头大概率只剩下祈求多头仁慈、三板强平或盘外招三种选择。 但无论是外盘还是内盘的股指期货，目前看来看去，都似乎只能产生择机做空这一种交易欲望，哪怕仅是短期，这对于一位长多中国资产的投资者而言可谓“一个违背祖宗的决定”。 多空与否的关键问题，在于当前是12年12月还是14年7月？ 尽管A50指数已更接近于14年7月，但正如前文多次提示：从各方面来看，今年与2012年最相似，包括至今的行情涨跌。 9月8日发布的《启明星在外》的文末总结开始提示“只换不减”，9月17日发布的《整体反弹渐行渐近》提示“只换不减”，9月22日发布的《减港加A，静待节后》提示“多换少减”。 之所以明确提示即使不满仓（甚至满融）也应当重仓运行，就是为了现在已经兑现的12年12月的反转行情，同时如前文多次提示般将大概率整体脱离深度熊市。 但参考2012年，整体脱离深度熊市需要市场结构优化、避险板块进入中长期补跌。尽管周五银行已开始逆市走弱，但仍显不足，需等待银行回吐9月中旬以来涨幅形成右肩，带动或确认红利进入中长期回调，方能安全确认整体脱离深度熊市。 9月17日发布的《整体反弹渐行渐近》提示： 处多事之时，用寡事之器，非智者之备也；当大争之世，而循揖让之轨，非圣人之治也。 降准降息，互换便利，上市公司回购贷款，汇金投资范围扩大，市值管理，平准吹风，调降存量贷款利率，本行转按揭，政策组合拳远超预期，重要会议时点提前、会议提法等同样超预期。 以斗争求和平则和平存，以妥协求和平则和平亡。大争之世频频避让惠跪只能处处受制于人。 畏威而不怀德，麻杆打狼两头怕，亮剑方可促谈，扛旗越稳，多头下注和分散避险便会越多。 一枚洲际导弹，千金万买来相见。外事纵横捭阖，军事存在常态化，扛旗方能迎来下注和避险。 因此，整体行情的启动强度和方式皆超最乐观预期，同时作为预演，进一步佐证对于“未来牛市行情接近或超过15年”的预判。该预判最早于23年下半年提出，在今年包括上半年亦多次提及。 超预期的行情强度，或可部分弥补市场结构优化不足的缺陷，所以尽管是否整体脱离深度熊市仍有待确认，但是交易思维和习惯已需走出深度熊市。 但即使脱离深度熊市，也并不意味着马上进入牛市，而是更可能进入牛市准备期，如2013年。从深度熊市直升天堂牛市，刚下ECMO就去铁人三项，难度太大，也太难以想象实现路径。 14年7月牛市全面启动之前，在三年深度熊市中备受压制的创业板已持续活跃一年多，在深度熊市中保持强势的白酒等避险板块也已完成中长期回调，市场整体寒意驱尽、人心思涨、只待点火，与当前更像是在深冬冻土上直接点火不同。 所以，市场情绪亢奋得如同牛市加速期之际，更多思考风险并非坏事，而事实上潜在风险不少。 货币和财政政策的落地路径、实际效果和是否达到预期便是三重风险，特别是主观性质最突出的预期。 这轮中国资产的底是被“信”的内资和“既熟悉也信”的外资抄走的，这是好事。 资金实力雄厚的“不信”的内资和“不熟悉”或“不信”的外资可都还没上车甚至被逼空，无论未来这些资金会否“谁赢帮谁、赚钱最大”，它们在短中期的最优选择都是通过各种手段促使中国资产回调，而未来的牛市离不开它们中的至少一部分参与做多。重塑预期叙事，是可能采取的成本最低的手段之一。 俄乌冲突后大争之世越发显现，中东向曾经的巴尔干半岛靠近也是注脚。原油还处于需求疲软和增产的逻辑中，尚未定价周末中东风险外溢。 如果原油价格超预期上涨并带动大宗商品价格，则可能影响美国通胀和降息路径，这对于当前对于降息路径过于乐观的市场一致预期是沉重打击，从而连带影响部分内外资对国内货币空间的预期。 金融是中美博弈的核心之一，中国资产的趋势逆转不太可能一帆风顺。美参议员Rubio已于9月26日提出《爱国投资法案》，要求将投资中国资产的税收处理从优惠调为重征。 前文多次提示的海外市场风险未见缓释或消失，美日等市场不再赘述，而长牛的印度股市证券化率已接近或超越07年A股牛顶。 尽管中国资产与海外市场近两年负相关，尽管近几日相关性从负向正靠拢，但如果中国资产跌海外市场涨、中国资产涨海外市场也涨，那么中国资产不是白跌了？ 所以更理想的情形是，海外市场风险兑现后，中国资产先正相关跟随回调，流动性避险阶段结束后，再负相关率先结束回调成为避风港。 周五上交所宕机的效果相当于拔网线，24年8月5日的美股也曾出现类似情形。拔网线通过直接影响流动性从而影响情绪，而市场下行时期拔网线比上行期对于投资者而言可怕得多。 离岸人民币汇率如期破7，进入中长期升值趋势，存在回踩需求。债市同样如期回调，国债期货周五盘中跌破120天线。短期跷跷板情绪修复后，A股需要在中长期对收益率上行的冲击进行定价。 中证A500指数及首批10只ETF基金很明显被希望成为标杆，行政环节全程绿灯加速、募集环节踊跃支持。但进度最快的嘉实9月20日生效、9月27日出现第一根涨幅万8的日线，意味着这200亿资金基本还没建仓，完全踏空09年以来A股上涨最暴力的一周。 投资者认购时点集中在中秋节前后即市场最低点，而中证A500是目前代表性最好的宽基指数，也就意味着，如果节后市场不出现整体性回调，认购时点和建仓时点的市场点位差距较大，一般正常的、非政策性的或长周期的投资者怕是心情不太美妙。 从技术面来说，包括纳斯达克金龙、恒生科技、A50等先行指数实质性突破30月线后，都有回踩需求。市场整体在9月25日、9月27日形成的两个跳空高开缺口，在未来几个月内回补的可能性较大。9月24日形成的或有或无的缺口则除非海外市场风险爆发，否则可补可不补。 所以，节前减仓等待节后回调是最优选。但考虑到市场整体存在处于14年7月的可能性，减仓后的仓位中枢不宜低于70%。 当前处于12年12月和14年7日的主观概率分别是80%和10%。从空间上看，本轮行情已近1/3~1/2。从时间上看，则还相当充裕，不妨先看至11~12月。 板块牛市赚绝对收益，熊市赚相对收益。在牛市的一段上行行情中，取得高于最强指数的收益并不容易。 最强指数的周涨幅分别为15%+和20%+，而近期文章所提示关注的板块和个股周涨幅普遍是25%+和20%+，最低也是15%+，基本全部跑赢最强指数，周涨幅靠前的板块如AI应用、白酒、高弹性券商和交易软件、地产链等皆有所提示。 例如白酒，9月17日发布的《整体反弹渐行渐近》提示： 长期而言，当前白酒已可放心买入。短期而言，不妨跟踪观察，耐心等待可能的2%~5%跌幅。 发布后，白酒整体在中秋节后继续回调仅1个交易日至盘中最低点约-2%，即开启短期反转。 周四9月26日10点后的暴力普涨行情中仅换仓不减仓难度较大，对于提示的板块和个股而言，突破30月线一律考虑逢阻力位卖出，不足10月线一律继续持有并考虑加仓。 内外部经济、政治和地缘等不确定性仍众，抗压慢熬尚未真正远离。 灵活调仓，考虑减仓，仓位优先。 每周日发文，“关注”不错过。 原创不易，请“点赞”支持！喜欢请“收藏”、“分享”，谢谢！