大会开完，基金经理们先怂了。
这两天在陆续发基金二季报，我发现一个不太好的迹象。
那些亏钱的经理先不提，光看给基民赚了钱的好同志们，也是一个赛着一个的保守。
正常情况下，基金的季报小作文主题，应该是甩锅吹牛二选一。
亏钱了，怪大环境的贝塔；赚钱了，是我个人的阿尔法。
如果大幅跑赢市场，更应该王婆卖瓜，疯狂自夸。
但这次不一样。
赚钱的经理们，一个个都快把小作文写成风险提示了。
一个个说。
01
许拓
我们先看今年公募圈最闪耀的新星许拓。
许拓同志的永赢股息优选，今年以来上涨28.6%，二季度上涨10.4%。
非常能打。
派克斯研究院也在4月“国九条”刚出后就推荐了许拓。
《国九条概念基金，帮你准备好了！》
4月18日，派克斯研究院文章
许拓的重仓方向是电力概念及央企概念，你也可以将他视作一位不碰金融地产的大盘价值经理。
和今年的市场风格完美适配。
而许经理在最新的季报中却说：
“必须申明，本基金不是赛道产品，也不是单纯按照股息率高低做排序，更不具备债券基金的属性”
“但也特别提醒持有人，不要仅仅基于本基金的近期业绩表现做投资决
策，本基金不具备连续快速上行的可能性。”
“（本基金）投资回报非常考验投资者的耐心，以时间换空间或许是本基金最优的投资方式。”
翻译一下，就是我的基金不可能一只涨这么猛，更不可能只涨不跌，买可以，别梭哈。
另外，许拓的王牌基金永赢股息优选股票仓位已经降到了61.5%，这是自他接任基金以来的最低水平。
02
鲍无可
再看景顺长城鲍无可。
鲍无可是价值风格基金的领军人物，派克斯研究院也不止一次推荐过他的基金。
近三年，鲍无可的景顺长城沪港深精选收益高达40%，近一年17%，二季度5.44%。
由于行业相对分散，短期爆发力不如许拓，但长期收益更经得住考验。
鲍无可也是少数旗下基金全红的百亿老将。
数据来源：天天基金
而鲍无可的小作文，比许拓还要像风险提示。
鲍无可说：
“本基金主要投资范围还是股票，相对稳定不代表不波动，不代表不回撤。”
“我们相信，我们的投资理念在长期是有效的，但在短期是有可能失效的”
“前中国上市公司的整体 ROE 水平在10%左右，这个市场的长期回报也大致在这个范围。如果投资者对于投资中国股票资产的收益率预期大幅超过前述目标，那我们认为该投资者是不理性的，需要调整自身的预期。”
他甚至还在小作文里强调了一下，自己的王牌基金也曾出现过20%的回撤。
翻译成人话，就是我的基金短期是有可能跌的，而且有可能跌不少。长期上，你们也不要有什么过高期待，年化10%就差不多了。
仓位上看，鲍无可的景顺长城沪港深仓位也降到了81%。从2015年6月鲍无可接任这只基金以来，只有4个季度的股票仓位比这个数字低。
为什么许拓和鲍无可不约而同地在小作文里提示风险，同时降低股票仓位呢？
经理黄海的小作文里，可能藏有答案。
03
黄海
万家基金的黄海是2022年的冠军经理，王牌基金万家宏观择时近3年收益高达87%，比纳指还强。
二季度虽然只涨了1.82%，但近一年仍然有23%的收益，相当能打。
持仓上，黄海重仓煤炭，在煤炭上赚了盆满钵满。
在小作文里，黄海石破天惊地说：
“目前正处在红利的右侧，周期的左侧阶段。”
“出于分散组合风险的角度，我们也左侧布局了一些交运和新能源行业。”
要知道，今年以来A股一直以大盘价值为市场主线。
许拓、鲍无可也包括黄海的高收益来源，都和抓住了市场风格密切相关，是吃了红利行情的红利。
而现在黄海却明确表示，红利行情可能已经接近尾声。
与之观点相似的，还有嘉实基金的谭丽。
04
谭丽
谭经理的长期收益不如上述几位大佬，近3年亏12%，近两年赚4.95%。
但最近两个季度，其基金分别上涨5.86%和6.78%。
论对今年市场风格的把握能力，谭丽非常出色。
而谭丽，却正在做移山填海的换仓动作。谭丽说：
“在 2 季度操作方面，我们适度减持了部分红利类的资产……我们认为该类资产经过持续几年的上涨后，估值已经趋于合理。”
“我们认为大量稳健成长类公司的股价已经打入了较多悲观的预期，所以我们更加积极寻找有机会的底部资产……我们买入并等待该类公司业绩增长兑现带来股价的重估。”
谭丽认为，部分红利类资产已经不再便宜，她正在逐步卖出红利股，买入成长股。
这些价值类经理的看法当然有其根据。
最近3个月，中证红利下跌9.05%，同期沪深300仅下跌0.06%。
从七月初开始，两者的走势更是走出了剪刀差。
红线：沪深300 蓝线：中证红利
2024.4.22-2024.7.19
数据来源：雪球
最能代表科技股的科创50，最近两周直线拉升，目前已突破60日均线压制。
科创50日k
2024.4.17-2024.7.19
数据来源：雪球
不过，要说红利行情已经结束，成长行情即将开启，还为时过早。
中证红利相对于沪深300的超跌，更应被归因为小盘对大盘的超跌，而不是价值对成长的超跌。
从收益上看，300价值、300红利等大盘价值类指数近3月的表现并不差。这说明差的是小盘，而不是价值。
黄线：300价值 粉线：沪深300
紫线：300红利 蓝线：中证红利
2024.4.22-2024.7.19
数据来源：雪球
四大风格类指数中，大盘价值仍然是表现最好的一个，也是近3月收益唯一为正的指数：
粉线：大盘价值 蓝线：大盘成长
黄线：小盘成长 紫线：小盘价值
2024.4.22-2024.7.19
数据来源：雪球
考虑到最新的大会并没有太多远超预期的东西，我们认为，以“大盘价值”为核心的市场风格将继续持续。
这次会议对短期市场的影响，不会超过“国九条”对市场的影响。
当然，这也需要密切关注未来几天官方对大会的解读。
最后，我们来看一下公募之王张坤。
05
张坤
张坤的小作文，一如既往地诚意满满。
张坤说：
“市场的悲观预期可能是建立在停滞的担忧上，我们对这种悲观预期很不认同。”
“我们认为，最重要的底层要素是中华民族的勤劳与智慧是不变的，不论是通过改革开放带来的经济腾飞，还是华人在海外取得的巨大成就，在过去几十年都已经一再得到证明，我们没有理由认为这些会突然消失。”
“我们认为，不论哪个产业的发展，只要带动了人均 GDP 不断增长，老百姓的生活水平就会不断提升，悲观预期终将被证伪。”
“我们认为，此时此刻最重要的是耐心，优质企业的长期回报预期是很可观的。”
这些话，你可能认为是价值投资的真谛，也可能认为是鸡汤，都可以。
但真正有意思的，是业绩。
张坤买海外的基金易方达亚洲精选，最近两个季度分别上涨了7.19%和9.67%，以A股为主的王牌基金易方达蓝筹，最近两个季度的收益则分别为-2.93%、+0.92%。
张坤还是那个张坤，价值投资还是那套价值投资，或许这就是现实意义上的“橘生淮南则为橘，生于淮北则为枳吧”。
