在市场风格快速轮动的背景下，低估值策略似乎正经历一场考验。数据显示，截至3月底，申万低市净率指数年内下跌0.7%，申万低市盈率指数仅微涨0.07%。煤炭、商贸零售、非银金融、石油石化等传统低估值行业普遍下跌超5%。市场对于低估值股票的态度截然不同：有人坚信这是“黄金坑”，长期回报丰厚；也有人警惕“价值陷阱”，认为其隐藏着资产劣化的风险。那么，低估值策略到底是馅饼还是陷阱？如何提高胜率？
低估值策略的长期战绩从数据来看，低估值策略在长期投资中确实具备一定优势。
低市盈率（PE）策略表现：2004年至2024年，市盈率低至个位数的个股共有2316只，其中1243只次年跑赢沪深300，整体胜率约为54%。
低市净率（PB）策略表现：同一时期，市净率低于1倍的个股共有3266只，其中1792只次年跑赢沪深300，整体胜率接近55%。
近年来，低估值策略的胜率更为凸显：
2020年至2024年，低市盈率股票跑赢沪深300的概率平均达63%。
破净股（PB<1）的胜率更高，过去五年的平均胜率达到69.7%，在2021年甚至高达88.81%。
为何低估值策略有效性上升？
市场风格变化：随着投资者对风险的敏感度上升，安全边际更高的低估值股票受青睐。
宏观经济影响：经济增速放缓时，市场倾向于寻找基本面稳健、估值合理的避风港。
机构投资者推动：价值投资理念深入人心，机构资金向低估值板块流入，形成支撑。
低估值陷阱：小心“假低估”尽管低估值策略在数据上具有一定胜率，但并非所有低估值股票都值得投资。业内人士指出，假低估、竞争力衰退、周期波动等因素可能让投资者误入陷阱。
假低估：部分公司盈利主要来源于非经常性收益（如资产出售、政策补贴），甚至通过粉饰财报制造低估假象。例如，2023年6月，*ST东方的动态市盈率低至3.5倍，市净率仅0.14倍，但因财务造假被证监会调查，最终面临强制退市。
行业衰退：传统零售业受电商冲击，门户网站和社交媒体在用户增长放缓下估值大幅缩水，均成为低估值陷阱。
周期波动：钢铁、煤炭、房地产等周期性行业，在景气度低迷期，低估值可能是行业困境的信号。例如，某龙头房企2021年破净后连续4年下跌，行业高负债、资产流动性差导致估值不断压缩。
四大策略提升低估值胜率为了避免掉入低估值陷阱，提高投资胜率，以下四大策略值得关注：
1. 选取ROE>10%的低估值股票
数据显示，净资产收益率（ROE）>10%的低估值股票，胜率提高至57%，平均跑赢沪深300指数4.61个百分点。
2. 三重指标筛选（低负债+高ROE+高分红）
资产负债率<50%，ROE>10%，分红率>30%的股票，胜率提升至58%，跑赢沪深300指数7.65个百分点。
若将银行股纳入筛选（仅考虑ROE和分红率），胜率提高至60%，平均超越沪深300指数7.71个百分点。
3. 判断真实价值，而非账面估值
华创证券研究表明，从清算价值、自由现金流、企业倍数三个维度筛选低估值股票，能够有效提升胜率：
清算价值法：胜率65%，近两轮数据下降至58%。
流动资产折现法：胜率达72%。
市值<净有形资产*2/3的股票，胜率同样72%。
4. 关注市值低于自由现金流折现的股票
此类股票整体胜率68%，其中有色金属（77%）、医药（75%）、通信（75%）、传媒（73%）胜率较高。
相比传统市盈率，企业倍数估值（兼顾负债价值）适用于资本密集型行业，如有色、钢铁、地产，胜率61%。
结论：理性筛选，耐心持有低估值策略并非“捡钱游戏”，它需要严格的筛选标准和较长的持股耐心。历史数据和实证研究表明，低估值策略在长期维度上有效，尤其是在市场风格变化、经济周期波动时更具优势。然而，避免掉入“假低估”和行业衰退的陷阱至关重要。
投资者若能结合财务指标、行业周期、市场环境，运用科学的筛选方法，并长期持有优质低估值股票，便有望在市场的不确定性中找到确定性的收益。
免责声明：本文所述内容不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
