近日，美元兑日元升破161关口，日元汇率创下38年以来的新低。同时，日本经济超预期下降。日本近日“罕见地”修正了第一季度GDP数据，由此前公布的年化环比数下降1.8%调整至下降2.9%。

但与此同时，日本股市却再度上涨，日经225指数和东证指数均创出了历史新高。而在2024年1月时，东证的总市值就已经达到6.32万亿美元，超过了中国上海证券交易所，这也是东京证券交易所约3年半以来再次重返亚洲第一。

日本股市创出历史新高一方面表明了海外股票市场早已经不再是“经济的睛雨表”，而是主要取决于资金的供应和炒作。

同时，日元的持续贬值也推升了日本上市公司的经营业绩，提升了日本股市的投资价值。日本央行近年来持续增持日本ETF、海外投资者加大对日本股市的投资力度均有助于日本股市的上涨。

虽然，由于日元在过往10年里出现50%的贬值，加上日本经济增长乏力。以美元计价的日本GDP不增反跌，以美元计价的日本名义GDP 由2012年的6.27万亿美元下降至2023年的4.21 万亿美元。日本GDP在全球所占比重也由2012年的8.30%快速下降至2023年的4%。

但日元的贬值也使得日本大企业从中受益明显，以丰田为例，日元贬值对丰田经营业绩促进作用明显。例如，丰田在美元兑日元汇率在141的水平，与美元兑日元125时相比，营业利润计算将增加1.18万亿日元。

由于日元贬值等因素的推动，日本上市企业2023财年的净利润为43.5万亿日元，同比增加13%，连续3年创出新高。其中，日本制造业净利润增长14%，达到21.2万亿日元。在日本七家主要汽车企业当中，丰田、铃木和马自达创出新高。

由于日元的大幅贬值，丰田在全球市场上持续保持强势，业绩不断创出新高。丰田汽车2024财年的营业利润高达5.35万亿日元，约合人民币2413亿元。同比增长超96%，再创新高，并成为日本历史上首家营业利润超5万亿日元的企业。

2023年以来，日本股市的上涨在很大程度上是由于海外资金的炒作。目前，外资持股比例已从1989年的不到5%升至31.8％，创下1970年以来新高。

与美股相比，日股相对要便宜得多，在美股估值处于历史高位，泡沫风险持续上升的背景下。从资产配置和分散投资风险的角度出发，海外投资者加大对日本股市的投入，从而推动日本股票市场上涨，不断创出新高。

与此同时，日本央行持续大量买入日本ETF，也成为了日本股市的上涨的关键动力。为了刺激经济，日本央行从2010年开始通过持续购买日本ETF，截止到2023年3月，日本央行披露目前持仓ETF的总市值高达53万亿日元，相当于人民币2.4万亿元，这一数字大幅超过了A股全部ETF市值总和。