作者| 猫哥

来源| 大猫财经Pro

乾坤未定，你我皆黑马。

很多人就是抱着这样的心态进入股市的，梦想暴富，股市能诞生超级富豪吗？

你看看富豪榜就知道了，绝大多数人还是通过创业成功实现财富自由的，比如字节的张一鸣，拼多多的黄铮，还有一些人是创业、投资双修，比如黄铮的老师段永平，成功创业之后专职做投资，挣的钱比创业多多了，事实上富豪榜上，确实有7%的人是通过投资成为超级富豪的。

只是，一将功成万骨枯，很多抱着“黑马梦”的散户，账户早就变得七零八落，好不容易攒的散碎银子也没剩多少了。

亏的钱去哪了？

今天我们就来旁观一个别人挣钱的故事，看看奥秘到底在哪儿？

在现在的环境里，一个公司的营业收入每年增加20%多，净利润增加30%多，算的上是很优秀了吧？

但就是这么一个公司，股价默默跌了75%，市值从顶峰时期的4000亿跌到了980亿。

为啥这么惨烈？

都在为之前13倍的大幅增长买单。

这家公司叫爱尔眼科，被称为“眼茅”，能用“茅”称呼的，都是大龙头、看名字你就知道，这公司主要业务就是眼科的各种服务，比如近视眼、白内障手术等等，但是面对眼睛的问题，老百姓一般会去公立医院，所以以前爱尔眼科虽然很赚钱，但市场份额确实不大。

他们2009年上市之后股价一直没什么大的涨幅，19家医院，成本、利润、收入都是小透明，不算太显眼。

2014年，公司觉得光靠自己一点点积累太难了，需要快速扩大规模，这就得大笔收购了。

钱从哪来呢？

从股市拿啊，于是就搞了一些定增计划去收购眼科医院，这些医院营收、利润都很不错，立刻能让财务报表好看很多，所以之后三年，股价翻了三倍。

这个业绩很好啊，爱尔眼科也渐渐被一些大佬看上了。

2017年，高瓴资本出现在爱尔眼科的十大股东名录里，高瓴的老板张磊当时四处出击，极其高调，爱尔眼科想低调也难。

张磊的风格一直是扶上马送一程，他之所以入股肯定是看好爱尔眼科的模式，他要干的就是给爱尔眼科加加速。

然后爱尔眼科就开挂了，之后四年，涨了13倍。

咋做到的呢？

还是“PE+上市公司收购”的双轮驱动模式。

PE是啥意思呢？

就是成立产业并购基金，爱尔眼科出一部分，其他有钱人出一部分，然后全国找可投资的目标。

被投资的医院如果发展的不错，爱尔眼科就会拿钱收购，控股这些公司，一并表，收入利润不就上去了吗？

当时市场很看好他们这个模式，但这里面有个大问题，就是收购这些医院的价格，都不低。

比如去年他们收了绍兴一个医院，这个医院前三个季度盈利31万，2021年亏损88万，公司的净资产只有148万，这个公司最后卖了多少钱呢？5727万。

再比如，在2021年8月，他们要收河源的一个医院，价格是3367万，但这个医院净资产是8.95万，溢价超过500倍，这得猴年马月才能回本？

股民当然有意见，说是利益输送。

交易所就问公司了，这是不是关联交易？有没有利益输送？

公司肯定否认啊，这事也就不了了之了。

不过他们收购的很多医院，很多都是从天津爱信的手里买走的，这个天津爱信有一个合伙人，就叫张磊，但中国叫张磊的太多了，公司说不是就不是吧，说不构成利益输送就不构成吧。

一个显而易见的事实是，这些产业基金可赚了大钱。

其实，你要是上市公司老板你也乐于这么干，收购的钱很多是从股市来的，你不用从自己腰包里拿，价格高点，交易会顺利很多，很多人也都能真金白银拿到钱，比“身价”这类虚名强多了。

这么一来，上市公司业绩肯定好啊，所以股价就咔咔涨，然后的操作你也知道的，创始人团队就有人开始卖股票了，有的把股票卖完，干脆班也不上了，直接辞职。

最沉得住气的是投资人张磊，2020年9月，他的书《价值》出版了，里面重点提到的就是长期主义和价值创造，当时举的一个主要的例子，就是爱尔眼科。

这本书其实有点啰嗦，但架不住炒作的人多啊，所以很快就成了畅销书，一堆人每天拿着本书布道，认为是神作。

爱尔眼科的股价也趁势就起飞了，之后几个月涨了88%。

但是吧，高溢价收购有一个没法克服的命门，就是业绩跟不上的话，那上市公司得做商誉减值，承认自己出的价格太高，买亏了。

这就是个定时炸弹，所以爱尔眼科一边是收购公告发得多，另一边商誉减值做的也不少，几年下来接近14亿，现在还有60多亿挂在那不知道会怎样。

按说头上老悬着一把刀，股价会有压力。

这个时候爱尔眼科已经涨了十几倍，但大家是越涨越买，基本无脑冲，支撑他们的信念是什么呢？

一是“PE+上市公司收购”的这个赚钱模型；

二是张磊和他推行的长期主义。

大佬还在，小散怕什么啊？

然后，《价值》火了不到一年，到了2021年三季度，大家赫然发现，十大股东里早没了张磊的身影，人家早就跑了。

长期主义大概4年，但他这个卖点实在是厉害，基本属于是卖在了最高点，精准逃顶了，所以这一单没费多少工夫，挣了十几亿，产业基金有没有挣钱？挣了多少钱？就不太清楚了。

高点接盘的散户这下傻眼了。

但他们并不孤独，这时候冲进来一大堆基民来陪伴他们了。

原来啊，医药女神兰小姐这时候冲进来了，而且一直买买买，成了她管理的基金的重仓股，要做长期投资，直到前不久才做了大幅减持，但股价已经下跌了75%。

这属于股民、基民一勺烩了。

所以你看这个大涨大跌的周期里，最大赢家肯定是张磊，其次是那些上涨途中卖出股票的人，再次是拿管理费的基金经理，这都是挣钱的。

你要是高位买入或者持有女神的基金，恰巧你还是《价值》这本书的粉丝，追求长期主义，想不亏钱太难了。

爱尔眼科现在还在这条路上狂奔，每年还是花不少钱买不少医院。但想把股价拉起来并不容易。

首先溢价和商誉这个问题一直被质疑；

其次你看他的收入，主要还是来自于一二线的大城市，但眼科医院不是便利店，这些城市基本饱和，再买只能下沉，但三四线的医院挣钱能力就差不少了，风险还很高。

所以最近这些年，爱尔眼科的各种事可不少，比如艾芬医生的纠纷，比如之前流传的回扣问题等等，市值想要重回高点，确实有点难。

只能说，这种十倍大牛股，可能真不是给散户预备的。