8月30日，周五，8月最后一个交易日，保险业迎来系列重磅利好： 上市险企半年业绩发布会在这一天全部结束，基于普遍的优异表现，大多数上市险企在资本市场受到追捧。这一天，保险板块成为涨幅最大的行业板块，涨幅高达5.91%，并因此成为助推当天A股上涨的主要力量之一。 在保险股放量大涨的同时，关于保险业的重磅利好政策也终于传出消息，备受关注的“新新国十条”正式过会，继2006年的“国十条”，2014年的“新国十条”之后，又一将深度影响保险业未来格局的政策宣告即将落地。 眼下，低利率市场环境仍在持续，利差损的风险仍如影随行，保险业缘何能逆市上扬，走出亮眼的独立行情？而伴随“新新国十条”等系列利好政策的落地，未来保险业的上扬曲线能否继续？ 为回答这些问题，『慧保天下』访问多位业界高管，他们的回答却基本一致：监管领导下的人身险行业“报行合一”以及完善人身险产品定价机制，是助推上市险企得以降本增效、快速提升新业务价值的决定性因素。而未来，伴随着系列重磅政策落地，以及高质量发展的逐渐深入，行业依旧可期。 01 “报行合一”有效增厚险企费差益，银保渠道新业务价值暴涨 五大上市险企2024年上半年的业绩究竟有多抢眼？ 根据其半年报，五家险企上半年共实现归属于母公司净利润1717.99亿元，同比增长12.55%，其中，中国太保以37.93%的净利润同比增速位居行业第一，其余四家险企的净利润增速也全部转正。 而从人身险企最受关注的新业务价值这一指标来看，表现更是抢眼——五大上市险企中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险分别实现新业务价值322.62亿元、223.3亿元、90.37亿元、39.35亿元、39.02亿元，同比增速均达到了两位数，分别为18.6%、10.98%、22.37%、91.02%、57.72%。 业绩增长超出预期的背后，则是行业负债端维持高景气度，资产端不断修复的双重原因，有效扛住了低利率时代对于险企的各种冲击。尤其负债端，步入低利率时代，行业大部分市场主体所依赖的利差模式难以为继，迫切需要转变发展模式，降低利差依赖，增厚费差和死差贡献，以抗击低利率所可能造成的行业系统性风险。然而，在高速度发展时代，行业为同质化竞争所裹挟，在拼费用的路上，已经走得太远，要想回到良性竞争的局面，单靠行业的意愿是远远不够的。 基于行业现实与意愿，监管部门担起重任，于2023年三季度在银保渠道全面落地“报行合一”，发布《关于银保产品管理有关事宜的通知》，要求保险公司备案的银保渠道产品预定附加费用率，与后续单独报备的银保渠道总费用要一致，否则监管部门会按照“报行不一”，依法依规严肃处理。该文件发布后，保险公司纷纷重新对银保渠道产品进行了备案，同时与银行重新签约，银保渠道手续费率得以回归合理水平，“报行合一”真正成为了行业行动准则。 该政策对于银保渠道降费究竟有多大的影响？2024年上半年，金融监管总局人身险司司长罗艳君曾在接受媒体访问时透露一组数据“全行业相关渠道平均佣金水平较之前降低30%”——效果可谓立竿见影。 费用的大幅下降，极大增厚了银保渠道业务价值，激发了各市场主体加码银保渠道的热情。同时，为规避大公司加码有可能对中小险企带来的不利影响，人身险司后续还研究出台了相应措施，正式解禁银保渠道“1对3”的限制，为中小险企发展创造有利环境。 透过上市险企银保渠道表现也可以发现，不少上市公司银保渠道的价值贡献增长迅速。例如，中国平安银保渠道在上半年贡献新业务价值26.41亿元，同比增长17.3%，同期，中国太保银保渠道新业务价值同比增长26.5%，而人保寿险的表现更夸张，上半年其银保渠道新业务价值达19.34亿元，同比增长250%。 某险企总精算师分析称，在报行合一政策引导下，渠道费用压降明显，这是上市险企新业务价值快速改善的重要因素之一。 未来，伴随其他渠道也全面落地报行合一政策，其他渠道的价值贡献也将迎来进一步显著增长。 02 完善人身险定价机制，推动上市险企加速产品结构调整，进一步压降利差损风险概率 在推行“报行合一”有效增厚费差益之外，监管部门引导行业完善定价机制的一系列举措也为行业系统性降低利差损风险创造了有利条件。 今年来，市场利率持续下滑，成为人身险行业不得不面对的沉重现实——仅2023年一年时间，国有大行就三次下调挂牌利率，分别是2023年6月8日、9月1日以及12月22日。 为应对快速下滑的市场利率，行业在监管的引导下，除通过报行合一增厚费差益之外，另一项最为核心的手段就是下调预定利率、完善人身险产品定价机制： 2023年8月1日保险行业全面停售预定利率3.5%的传统型产品。 2024年8月2日，国家金融监督管理总局人身险司又下发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，宣布分批下调人身险产品预定利率：自2024年9月1日起，新备案的普通型保险产品预定利率上限为2.5%；自10月1日起，新备案的分红型保险产品预定利率上限为2.0%，新备案的万能型保险产品最低保证利率上限为1.5%。 更重要的是，《关于健全人身保险产品定价机制的通知》还宣布要建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制。 《关于健全人身保险产品定价机制的通知》的出炉，又给行业发展释放了鲜明的信号，让行业得以更灵活的姿态应对低利率时代的各种挑战。 对于该项政策，业界纷纷予以高度评价。人保寿险副总经理、总精算师乔利剑在出席『慧保天下』、新浪财经联合主办的2024人身险高质量发展论坛时曾表示：“随着长端利率趋势下行，利差损风险积聚，利差损问题已关乎寿险业高质量发展和长期持续稳定。在此市场环境下，监管及时出台产品定价动态调整机制，为行业转变经营策略提供了非常必要的政策支持，对持续推进高质量和长期稳定发展具有深远意义。”（详见《人保寿险乔利剑：产品定价动态调整机制助力经营策略转变，须大力发展分红险等利率变动型产品》） 可以看到，2024年上半年人身险企的产品结构调整节奏明显提速，快速压降以增额终身寿为代表的固定收益类产品占比，提升以分红险、万能险为代表的浮动收益率产品占比，通过与客户“收益共享、风险共担”，进一步提升险企应对系统性风险的能力。 不少险企高管在半年报业绩发布会上都表示未来会进一步加大分红险发展力度，以应对低利率时代。例如，中国太保财务负责人、总精算师张远瀚表示，“随着人身险产品预定利率下调和宏观环境的变化，原来的产品结构已经不适应客户需求，太保寿险未来将转向保障型和分红型业务。长期来看，分红型产品占比有望超过50%。” 中国平安副总经理付欣也公开表示“预估后续分红险会替代传统型产品成为新的主力产品类型，占比可能超过50%。” 03 “新新国十条”过会，逆周期政策可期，更多利好政策还在路上 在“报行合一”“完善定价机制”等政策的有力牵引下，人身险行业的高质量发展正明显提速。截至7月末，头部公司银保新单期交、五年缴以上新单、分红险三项占比较去年同期都有明显提升；银保费差、新业务价值也都得到大幅改善。 太平人寿副总经理严智康在出席『慧保天下』、新浪财经联合主办的2024人身险高质量发展研讨会时就旗帜鲜明的指出，从保司来看，“报行合一”推动银保业务结构和成本加快优化，同时，在“报行合一”倒逼效应下，行业由追求速度和规模的粗放式增长，开始彻底转向以价值和效益为中心的内涵式增长。而从客户来看，“报行合一”显著降低了保司的经营成本后，客户可以用更低的价格买到更好的产品和服务，“获得感”极大增强。同时，“报行合一”通过规范费用支出，强化对销售端的市场行为约束，客观上也有利于规范销售服务，减少误导行为，客户权益得到更充分的保障，消费体验进一步改善。（详见《太平人寿严智康：“报行合一”这一年，保司客户渠道多方受益，行业转向内涵式增长》） 面向未来，值得注意的是，更多利好政策还在后面。8月30日，上市险企半年报披露、召开业绩发布会全部结束，资本市场用漂亮的上涨数据予以行业热烈回应，而就在同一天，一项更重磅的利好出炉，再给行业发展注入一剂强心针——据新华社消息，8月30日召开的国务院常务会议，研究推动保险业高质量发展的若干意见： 会议指出，保险业在保障和改善民生、防灾减损、服务实体经济等方面具有重要作用。要夯实保险业高质量发展制度基础，牢固树立服务优先理念，充分发挥商业保险等市场机制作用，大力提升保险业保障能力和服务水平。要紧盯关键领域和薄弱环节加强监管，保障消费者合法权益，健全风险防范制度体系。要培育壮大保险资金等耐心资本，打通制度障碍，完善考核评估机制，为资本市场和科技创新提供稳定的长期投资。 这意味着，备受行业关注的“新新国十条”已经顺利过会，即将在不久的将来正式发布，届时，一系列的重磅利好政策将陆续发布，给行业发展带来新的机遇。 熟悉保险业历史的人都知道，高层曾两度针对保险业发布“国十条”，而每一次都给保险行业发展指明方向，并创造新的机遇。 2006年，国务院颁布的《国务院关于保险业改革发展的若干意见》，简称“国十条”，为推动保险业大发展起到了极大的作用，此后，不同类型市场主体涌现，带来更多竞争的同时，也推动行业持续多年的高速发展。 2014年8月13日，《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》正式公布，简称“新国十条”，这是国家对保险业的一次正名，指出“保险是现代经济的重要产业和风险管理的基本手段”，“保险是社会文明水平、经济发达程度、社会治理能力的重要标志”，不仅明确了保险业在国民经济和社会发展中的独特定位和作用，还第一次将保险业与社会文明水平挂上钩，是社会“稳定器”，也是经济“助推器”，这是对保险业的重大肯定。 10年之后，“新新国十条”出炉，此次则聚焦的是保险业的“高质量发展”，不仅肯定了保险业在“保障和改善民生”、“防灾减损”方面的作用，还特别指出其在“服务实体经济”等方面具有重要作用，将“培育壮大保险资金等耐心资本……为资本市场和科技创新提供稳定的长期投资”等视为行业发展重要任务，立足“大保险观”审视保险业，无疑将进一步提高了保险业在国民经济中的重要地位。 毫无疑问，“新新国十条”一经发布将为行业负债端、资产端、服务端带来巨大系列利好，而这或许还不是全部。 根据国家金融监管总局局长李云泽6月在陆家嘴论坛的公开讲话，监管部门未来还将“强化逆周期监管，完善偿付能力和准备金规制，拓宽资本补充渠道”等，来自监管部门的一系列新规，也将为行业未来发展注入新的活力。 受一系列监管政策影响，同时基于未来市场利率走势的预判，不少业界人士对于行业未来发展都充满了信心，某合资险企总经理在接受『慧保天下』访问时，就直言：“市场环境一旦好转，保险业将率先反弹。” 他的理由主要包括两个方面，除报行合一、完善人身险产品定价机制为行业发展创造良好环境外，其还预判，市场利率在持续下降后，根据央行表态，继续下降的空间已经不大，一旦美联储降息，中国国债利率有望实现反弹，人身险企利差损压力得到彻底缓解。