文|天峰

来源|财富独角兽

近日银河基金经理郑巍山发布研报称，AI作为新一轮科技革命和产业变革的重要驱动力量，受到投资者广泛关注。AI板块涉及环节较多，除了下游的AI大模型和应用外，还包括中游的算力和上游的资源。其中算力投入是AI应用发展的基础，算力硬件行业或先于AI应用行业取得发展。

郑巍山认为，今年AI算力产业的发展趋势将更为明显。自去年以来，AI产业从几十亿参数小模型，快速增长到千亿参数模型，带来百倍、千倍的算力需求。产业数据侧也印证了AI算力高速发展的趋势，相关产业产能加速提升。伴随AI大模型朝着更海量的数据训练、更大参数规模、更广泛的智能场景迭代，AI算力或在未来具有更大发展潜力。

不过，笔者发现，作为老牌基金经理，郑巍山近年来的业绩并不理想，特别是银河创新混合A的业绩。据天天基金网显示，目前主要管理4只产品（基金初始口径），合计管理规模157亿元。2023年以来，郑巍山在管产品年内收益率均告负。

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郑巍山旗下基金近2年来亏40%

据天天基金网显示，郑巍山曾先后就职于国元证券研究中心、景顺长城基金管理有限公司、兴业基金管理有限公司,从事投资、研究等工作。2018年10月加入银河基金管理有限公司股票投资部。2020-02-17开始任职银河和美生活主题混合型证券投资基金的基金经理。2020年5月9日起任银河臻选多策略混合型证券投资基金基金经理。

2022年03月17日起担任银河智联主题灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2022年3月17日担任银河产业动力混合型证券投资基金基金经理。郑巍山累计任职时间4年又330天，目前管理规模157.65亿元，任职期间最佳基金回报52.60%。

（数据来源于天天基金网 截至4月3日）

据天天基金网显示，近年来郑巍山业绩并不理想，目前在管的4只基金几乎都出现了亏损。今年来有4只基金出现亏损，其中银河创新成长混合A/C亏损最大，其收益率-12.62%、-12.76%；近6月来也有4只基金出现亏损，4只基金均跌超11%以上。

近1年来也有4只基金出现亏损，其中有3只基金跌超35%，而其中银河和美生活混合A/C亏损最大，其收益率-38.07%、-38.44%；近2年来也有4只基金出现亏损，其中亏损最大还是银河和美生活混合A亏损最大，其收益率-41.63%。

（数据来源于天天基金网 截至4月3日）

我们先来看看郑巍山旗下亏损较大的基金，据天天基金网显示，银河产业动力混合A基金成立于2021年1月25日，目前基金规模4.86亿元。截至4月3日基金单位净值0.7061，自基金成立来收益率-29.39%，今年来收益率-6.48%，近6月来收益率-13.21%，近1年来收益率-21.02%，近2年来收益率-16.39%，近3年来收益率-28.76%。

（数据来源于天天基金网 截至4月3日）

笔者发现，该基金经历过两次基金经理变换，基金成立之初由神玉飞管理，在其任职的1年又50天里，任职回报-14.99%；后来又换成郑巍山，其任职了2年又19天，任职回报-16.94%。两任基金经理的业绩都出现亏损，那这些基金经理都做了什么操作？

我们先来看看，银河产业动力混合A基金都是做了哪些股票。2023年2季度持有80.00万股的三环集团，2023年3季度持有80.00万股，2023年4季度持有80.00万股。然而，在持股期间，三环集团股票价格一直在下跌，从2023年4月1日-2024年4月2日股票价格下跌了20.53%。

银河产业动力混合A基金还在2021年4季度持有28.00万股的振华科技，2022年1季度持有28.80万股，2022年2季度持有28.80万股，2022年3季度持有28.80万股，2022年4季度持有28.80万股。2023年1季度持有28.80万股，2023年2季度持有28.80万股，到了2023年3季度就没了持仓，估计是股价下跌被平仓了。然而，在持股期间振华科技的股票价格出现下跌，从2021年10月8日-2023年9月30日股票价格下跌了20%。

银河产业动力混合A基金还在2023年2季度持有36.00万股的菲利华，2023年3季度持有36.00万股，2023年4季度减仓至20.00万股，进入2024年1季度是否还持有还不清楚。然而，在该基金持股期间菲利华股票价格出现暴跌，从2023年4月1日-2024年4月2日该基金持有一年的时间菲利华股票价格下跌了33.54%。

笔者发现，该基金还在2023年2季度持有67.00万股的杭氧股份，2023年3季度持有67.00万股，2023年4季度持有20.00万股。然而，该基金在买入杭氧股份后，其股票价格在2023年4月1日-2024年4月2日杭氧股份已经下跌了6%。

（数据来源于天天基金网 截至4月3日）

有基民表示，我是该基金发行时买的，当时，是冲着经济博士神飞经理而投。不知何故，换了经理跌成现在这样，不否认大的环境不好，可也有涨幅较好的基金呀。该基金跌幅这么大，该基金的经理和管理该基金的基金公司应承担什么责任，如何向我们广大基民作一交待呢？有基民跟帖表示，你看看这个经理管理的其他基金，都是倒数榜上霸榜的。

（数据来源于天天基金网 截至4月3日）

值得关注的是，银河产业动力混合A基金成立之初募集了26.17亿元，自2021年1季度开始就有份额被赎回，2021年2季度出现大额赎回，该基金被赎回了4.66亿份，到了2021年3季度甚至出现12.47亿份的赎回，这基民都这么不看好该基金吗？或者说，这赎回的份额中有“帮忙资金”的身影？截至2023年12月31日，银河产业动力混合A,期末净资产4.86亿元，比上期减少9.64%。

（数据来源于天天基金网 截至4月3日）

除了银河产业动力混合A基金业绩差外，笔者还发现，银河和美生活混合A基金业绩也很差，该基金成立于2018年11月22日，基金规模3.35亿元。截至4月3日基金单位净值1.0378，自基金成立来收益率3.78%，今年来收益率-10.05%，近6月来收益率-18.64%，近1年来收益率-38.07%，近2年来收益率-41.63%，近3年来收益率-25.69%，近5年来收益率-8.39%。

（数据来源于天天基金网 截至4月3日）

银河和美生活混合A基金经历了4次轮换，袁曦管理了323天，任职回报19.20%；袁曦和楼华锋只管理了127天，任职回报2.66%；楼华锋和郑巍山共同管理，任职回报28.67%，但从2021年6月5日换成郑巍山单独管理后，在其管理的2年又303天，任职回报却是-33.24%。

有基民表示，这个新能源赛道基金应该由李一帆经理独立管理，我们都是银河投研平台的老粉丝，银河这么多年都是成熟的老研究员贡献出了真正的力量，多少代投研高管的心血，这两年真心都是泪。也有基民表示，山哥，你是怎么做到短期、中长期，都是稳居倒数榜的啊？

是因为你的投资理念吗？图上就是你说过的左侧布局的巨大空间吗？还是你的弱化择时啊？还是不会择时啊？来来来，出来说两句，您都是一个月发一两个动态，分享您的投资理念。继续分享啊？继续引用Wind数据啊，银河所有产品年度倒第一。

笔者还发现，该基金的回撤率也很大，在近1年中，该基金的下行风险为20.3560%，大于同类平均；最大回撤为48.5098%，大于同类平均；综合该基金的下行风险和最大回撤在同类基金中的排名，该基金过去一年风险为高。在近3年中，该基金的下行风险为20.4965%，大于同类平均；最大回撤为63.2500%，大于同类平均；综合该基金的下行风险和最大回撤在同类基金中的排名，该基金过去一年风险为高。

在近5年中，该基金的下行风险为19.5038%，大于同类平均；最大回撤为63.2500%，大于同类平均；综合该基金的下行风险和最大回撤在同类基金中的排名，该基金过去一年风险为高。笔者翻看该基金每年的持仓发现，该基金风格多样，2019年持有大多集中于券商、银行以及医疗股。到了2020年券商银行股的身影没了，又变成了新能源股，近年来又换成AI板块的股票。

笔者发现，该基金在2022年3季度持有32.99万股的阳光电源，2022年4季度持有7.00万股。2023年1季度持有40.00万股，2023年2季度持有41.00万股。然而，持股期间阳光电源股票价格一直在下跌，从2022年7月1日-2023年9月29日股票价格下跌了8.7%。

笔者还发现，该基金在2023年4季度持有37.00万股的宝信软件，不过，从买进到现在宝信软件股票价格已经下跌了20%。

2022年2季度持有8.80万股的固德威，2022年3季度持有12.50万股，2022年4季度持有7万股。2023年1季度持有15.00万股，2023年2季度持有18.20万股，2023年3季度持有10.00万股，2023年4季度持有3.00万股。然而，该基金持股期间，固德威出现大幅震荡，2022年3季度股价曾涨至每股328元，但截至2024日4月3日固德威股票价格却跌至每股100元，整个持股周期下跌了35%。

据同花顺显示，在基金风格方面，该基金的风格属于攻守不济，在捕获比率综合考量了上行捕获率和下行捕获率，该值越大越好。本基金捕获比率为96.6894%，对比同类捕获比率为-32.8459%。进攻能力以上行捕获率来表示，衡量市场上涨时，基金对市场的敏感程度，代表本基金的进攻能力，该值越大越好，比1大则代表战胜市场。本基金上行捕获率为97.0326%，对比同类上行捕获率为86.2384%，体现出更优秀的进攻能力。

防守能力以下行捕获率来表示，衡量市场下跌时，基金对市场的敏感程度，代表本基金的防守能力，该值越小越好，比1小则代表战胜市场。本基金下行捕获率为100.3550%，对比同类下行捕获率为90.0270%，体现出更不佳的防守能力。

本基金选股能力α为0.0104%，列同类基金1933/4217，选股能力一般，对比同类选股能力α中位值为0.0035%。其中体现出正确选股能力的基金为529只，体现出错误选股能力的基金为197只，未体现出选股能力的基金为3491只。本基金择时能力γ为-0.0045，列同类基金2039/4217，择时能力一般，对比同类择时能力γ中位值为-0.0051。其中体现出正确择时能力的基金为367只，体现出错误择时能力的基金为808只，未体现出择时能力的基金为3042只。

02

郑巍山大举押注思瑞浦为了什么？

郑巍山旗下基金持有安路科技跌幅50%

（数据来源于天天基金网 截至4月3日）

除了上述两只基金业绩不佳外，笔者发现，银河创新成长混合C业绩也不理想，该基金成立于2021年11月22日，基金规模18.74亿元，该基金一直由郑巍山管理，2年又132天，任职回报-53.39%。截至4月3日基金单位净值3.8623，自基金成立来收益率-54.95%，今年来收益率-12.76%，近6月来收益率-11.76%，近1年来收益率-35.58%，近2年来收益率-36.78%。

（数据来源于天天基金网 截至4月3日）

近日郑巍山发布研报认为，今年AI算力产业的发展趋势或将凸显。根据《2023-2024中国人工智能计算力发展评估报告》，国内对FP16智能算力需求从2020年75EFLOPS预计增长到2023年414.3EFLOPS，复合增长率达77%。伴随AI大模型朝着更海量的数据训练、更大参数规模、更广泛的智能场景迭代，AI算力或在未来具有发展潜力。

有基民跟帖表示，算力确实是人工智能发展的基石，未来有很大的需求空间。但涉及算力慨念的上市公司有很多，有软件+算力、服务器+算力、芯片+算力、CPO+算力、大模型+算力等等。郑经理不要把基金筹码都压在软件+算力上。甚至有基民表示，天天喊国产替代，三年前你喊半导体国产替代，创新成长从9.32跌倒3.86。还喊替代，这次打算跌多少？

也有基民表示，看你的持仓都是些什么东西吧。思瑞普从400多拿到现在的100多，圣邦也是一直不减，基民亏损累累。还有基民表示，安路这种垃圾票为什么一直留着？板块一个半月涨17.59，这个烂票跌17.88真牛逼！你真是个称职的“基金经理”。

笔者也发现，郑巍山押注于半导体、前十大重仓股集中、换手率也较低的投资风格在半导体领域上升期带给了郑巍山无限的光环，自然也会在低谷期拖累他的步伐。2023年银河创新成长亏损35.25%，今年以来也没有停下亏损的脚步。

笔者翻看各季度的持仓发现，该基金在2022年4季度持有891.21万股的安路科技，2023年1季度持有1,950.09万股，2023年2季度持有1,950.09万股，2023年3季度持有1,950.09万股，2023年4季度持有1,950.09万股。然而，在持有安路科技期间，该公司股票价格出现下跌，在2022年10月10日-2024年4月2日持股期间安路科技下跌了50%。

笔者还发现，该基金还在2021年4季度持有463.34万股的圣邦股份，2022年1季度持有482.00万股，2022年2季度持有加仓至806.03万股，2022年3季度继续加仓至992.56万股，2022年4季度持有937.00万股。2023年1季度持有939.00万股，到了2023年2季度更加疯狂，加仓至1,434.00万股，2023年3季度持有1,449.99万股，2023年4季度持有1,449.99万股。然而，该基金持股期间，圣邦股份股票价格一直在下跌，在2021年10月8日-2024年4月2日股票价格下跌了62.5%。

值得关注的是，该基金还在2021年4季度持有2,700.00万股的中芯国际，2022年1季度持有3,120.00万股，2022年2季度持有3,120.00万股，2022年3季度持有3,050.00万股，2022年4季度持有3,370.00万股。2023年1季度持有3,430.00万股，2023年2季度持有2,470.00万股，2023年3季度持有2,590.00万股，2023年4季度持有2,450.00万股。然而，该基金持有中芯国际期间股票价格出现下跌，2021年10月8日-2024年4月2日中芯国际下跌了20.38%。

笔者还发现，该基金在2021年4季度持有210.00万股的思瑞浦，2022年1季度持有224.21万股，2022年2季度持有276.96万股，2022年3季度大举增仓至520.00万股，2022年4季度持有523.00万股。2023年1季度再度加仓，加仓至570.00万股，2023年2季度持有565.00万股，2023年3季度持有580.98万股，2023年4季度持有643.29万股（股票价格越低越加仓，没有严格的风控制度吗？）。

然而，笔者发现，该基金持有思瑞浦期间该股票从高位持有却一路下跌，股价越跌，该基金却在持续加仓，等于是越跌越买，完全不像个严谨的基金经理的风格，而像个“赌徒”一样，难怪基民怨声四起，该基金从2021年10月8日-2024年4月3日股票价格下跌了76%。

笔者还发现，近年来思瑞浦的业绩并不好，业绩回落大，还重仓持有，又是有什么目的呢？3月30日，思瑞浦（688536.SH）发布2023年年报，公司业绩自2020年上市后出现首亏。全球半导体处于下行周期，思瑞浦毛利率更是连续下滑四年。

3月30日，思瑞浦发布2023年年报，公司实现营收10.94亿元，同比下滑38.68%；实现归母净利润亏损3471.3万元，同比下降113.01%；公司扣非净利润亏损1.13亿元，同比下降160.1%，这也是公司自2020年上市后的首亏。

对于2023年业绩突变，思瑞浦给出的解释是，主要受经济形势、终端市场需求不及预期、市场竞争激烈等因素影响，公司产品销售承压所致。

或许正是重仓持有这些股票才导致基金业绩出现大幅亏损，一般来说，基金业绩差，会对基金公司整体业绩造成影响，而且基金持续亏损也会导致基金公司规模持续下降，或者影响基金公司整体规模增长。作为老牌基金公司，银河基金成立于2002年6月，是按照市场化机制批准成立的第一家基金管理公司，其第一大股东为中国银河金融控股，持股比例50%。

截至2023年末，银河基金管理的资产规模超过千亿，达1035亿元。公司产品类型以债券型基金产品规模为主，规模达491亿元，其次为混合型基金和货币型基金，规模分别为251.92亿元、260亿元，股票型基金规模仅30.26亿。尽管成立时间长达22年，银河基金完全称得上是公募基金行业的“前辈”。

不过，银河基金与其同时期成立的招商基金、易方达基金等老牌基金公司相比，银河基金的发展相对稍显逊色。从规模看，银河基金与招商基金、易方达基金的资产规模相差两倍、五倍的程度。千亿的管理规模，在20余万亿的公募市场中已不再突出，银河基金也被外界认为发展稍显落后。