2月10日，ST美讯（国美通讯）正式被上交所摘牌，成为2025年A股首家因市值退市的企业。
国美通讯，是黄光裕实控的5大上市公司之一，另外四家分别为国美零售、中关村科技、通通AI社交、拉近网娱。这五家公司共同组成了黄光裕如今的资本版图。
国美通讯股价自2024年6月跌破1元后一路下探，最终因连续20个交易日市值低于5亿元触发退市红线。
这家曾承载黄光裕“智能终端”野心的公司，最后以资不抵债、连续6年亏损的惨淡结局收场，波及1万余名股东。
这一事件不仅意味着黄光裕资本版图的重大缺口，更折射出其资本王国的系统性溃败。
首富入狱黄光裕的故事曾是中国商业史上最励志的篇章之一：18岁创办国美，35岁问鼎首富，以价格战横扫家电零售业，成就“中国最大家电王国”。
彼时，马云、刘强东尚在摸索电商的雏形，而黄光裕已站在线下零售的巅峰。
然而，命运的转折来得猝不及防。2008年，黄光裕因操纵股价入狱，国美就此错失电商黄金十年。
2020年出狱后，他高喊“18个月恢复市场地位”，却未料这竟成为国美加速崩塌的起点。
复出三年半，国美零售累计亏损388亿元，门店数量缩水85%，资产负债率高达148%。
国美通讯的退市，彻底撕开了黄光裕资本王国的最后一块遮羞布。
通讯之败2008年，三联集团旗下彩石山庄地产项目烂尾，资金链断裂，其持有的三联商社2700万股股权被申请拍卖。2月14日，国美电器借山东龙脊岛建设有限公司的名义，竞拍到三联商社2700万股股权，占总股本的10.69%。
竞拍成功后，国美集团通过山东龙脊岛实现了对三联商社的控制，黄光裕成为三联商社的实际控制人。但没想到当年11月，黄光裕突然被警方拘查，随后锒铛入狱。
狱中的黄光裕对三联商社依旧保持着远程操控。2017年6月，“三联商社股份有限公司” 变更为 “国美通讯设备股份有限公司”，股票更名为 “国美通讯”，主营业务变更为智能移动终端的研发、生产和销售，但黄光裕通过山东龙脊岛对公司的控制关系未变。
国美通讯的败局从2016年的战略失误就已经注定，当年黄光裕斥资8亿收购德景电子进军手机领域，但未能突破华为、小米的壁垒，反而因竞争激烈和研发投入不足陷入泥潭，最终不得不剥离自有品牌业务。
随着智能设备的普及，消费者需求更多地转向智能手机等智能设备，国美通讯主营OEM/ODM代工的摄像头、智能电表等硬件，缺乏核心技术，最终导致面临的市场空间变小，工厂订单严重不足，营业收入难以维持。
自2018年起，国美通讯连续六年亏损，2024年前三季度净资产为-1.14亿元，营收不足千万元。黄光裕曾试图以“产业联盟”战略为其续命，但增持仅200万-400万元的资金，无异于杯水车薪，市场信心早已崩塌。
国美溃败国美通讯的退市，仅是黄光裕资本王国崩塌的冰山一角。其掌控的其它四大上市平台也均已深陷困境：
国美零售2021-2024年累计亏损超388亿元，门店从4000家锐减至565家，资产负债率高达148%；拉近网娱市值仅2亿元，通通AI社交营收不足1亿，资产质量堪忧；中关村科技是当下唯一盈利平台，但黄光裕仅持股25%，难以支撑全局。
黄光裕的复出曾被寄予厚望，但随后其系列操作却被质疑为“病急乱投医”。
直播电商、元宇宙、家装、汽车零售……黄光裕似“无头苍蝇”频繁地跨界尝试，但这些探索大多沦为“口号创新”。
重磅推出的“真快乐App”、“折上折App”被指缺乏创新，沦为营销噱头。
2024年底高调进军汽车领域，计划打造“国美车市”，但行业竞争已白热化，传统4S店和新能源直营模式挤压生存空间，国美车市能否复制30年前家电渠道的整合神话？行业普遍持怀疑态度。
更讽刺的是，黄光裕的“清仓式减持”加速了国美零售的崩塌。
从2021年下半年开始，黄光裕通过减持国美零售股票累计套现近20亿港元，被外界质疑“掏空公司自保”。
出狱后的黄光裕，不仅没有带领国美王者归来，反而一系列操作后债务缠身。
截至2025年初，国美电器关联被执行金额超35亿元，供应商欠款、员工欠薪等问题频发，信用体系几近崩溃。
黄光裕的失败，表面看是战略失误，深层则是“时代性淘汰”。尽管他曾是中国首富，但毕竟时过境迁，在雷军、董明珠等企业家以“网感”重塑品牌时，黄光裕仍活在过去的光环中，与时代严重脱节。
输给时代？百足之虫，死而不僵。尽管四面楚歌，黄光裕仍握有翻盘的三大筹码。
第一个筹码是地产资源，其控制的国美地产拥有鹏润大厦、国美商都等核心资产，若能盘活，或可成为东山再起的资本。
第二个筹码是资本运作能力，2024年黄光裕将“国美金融科技”更名为“通通AI社交”后，市值一度从4亿港元飙升至15亿，显示其仍有操盘潜力。虽然国美通讯已经退市，可黄光裕依然手握四家上市公司，一旦运作得当，或许依旧有丑小鸭变天鹅的可能性。
第三个筹码便是黄光裕的个人IP。作为中国昔日首富，黄光裕的传奇经历仍具话题性，如果善用IP能量，可以成为巨大的流量加持。
不过，这些筹码在零售主业崩塌的背景下，显得有些苍白无力。黄光裕若想真正王者归来，必须解决两大核心问题：重建供应链信任与找到可持续的盈利模式。
黄光裕的沉浮，是中国零售业变迁的缩影。从90年代靠价格战颠覆外资家电品牌，到如今被电商与新零售淘汰，他的故事印证了一个残酷现实：商业世界没有永恒的王者，只有适者生存。
黄光裕的传奇尚未终结，但时代已不再等待。当褪去首富光环的他再次站上赌桌时，筹码已所剩无几。
或许正如网友评论：“黄光裕输给了时代，但他至少敢赌。”
然而，当“赌性”大于“韧性”，当“情怀”掩盖“逻辑”，这位昔日的商业枭雄，还能等到翻盘的那一天吗？
