如何看待下半年融资修复的节奏？债务降成本怎么看？如何评估城投化债对银行的影响？让我们一起看看市场都是如何说...

1 如何看待下半年融资修复的节奏？

地方债发行或将在三季度提速，提振社会融资规模，推动经济持续回升向好。从发行进度来看，上半年新增地方专项债已经累计发行2.24万亿，占全年计划发行额度的58.9%，进度不及2022年同期，和2020年同期基本持平。新增地方一般债累计发行4200亿元，占全年计划发行额度的58.7%，进度和2020年、2021年同期大体持平。截止6月末，还剩余1.16万亿元新增专项债额度，近3000亿元新增一般债额度。从部分省区市公布的2023年7月或三季度的地方政府债券发行计划来看，融资开始逐步提速，叠加7月地方债到期规模相对较低，可能对社融整体有所支撑。财政资金的运用也将助力经济稳步改善。

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2 降低地方债务成本或是破局的关键

在土地收入下滑的背景下，地方债务相关的支出并未明显降低，利息支出逐年增加。根据公开数据统计，2023年截至5月末，地方政府债务余额约为37万亿元，加权票面利率为3.35%，每年付息1.25万亿元；而城投企业的有息债务总额（包括银行贷款、非标及债券等资产）为54万亿元，其中债券加权票面利率为4.56%，若将其作为银行贷款和非标债务的成本参考，城投企业每年需要偿付的利息金额达到2.46万亿元。2023年地方政府债和城投债务的利息负担预计达到3.7万亿元，这一利息负担在2020年时为2.8万亿元，当年的土地出让金8万亿元以上，对比之下当前的利息负担与4万多亿元的土地出让金规模显得不匹配。

3 如何评估城投化债对银行的影响？

我们认为银行参与城投债务重组的影响不应一概而论，我们认为基于市场化原则参与优质城投债务置换信用风险较低，也是当前优质资产竞争较为激烈的环境下信贷投放的可行选择；对于弱资质城投的债务重组能够降低风险暴露和扩散的风险，但可能对银行账面资产质量及利润造成一定影响。地方隐性债务对于风控谨慎、城投客户资质良好的银行影响较小，对于贷款客户资质较为下沉（中西部、区县级城投）的银行影响相对更大。