9月份，前期预期的青黄不接翘尾行情落空，在新陈顺利衔接的背景下，市场悲观情绪蔓延，玉米期现货同步放弃抵抗，大幅下跌，玉米期货2411合约最低下探2105元/吨，2501合约最低下探2131元/吨；玉米现货东北深加工新粮开秤价格同比大幅低开，华北部分深加工跌破2000元/吨；9月底受宏观政策刺激，商品大幅回暖反弹，玉米跟随上涨；但进入十月份，宏观情绪逐步消退，玉米定价回归基本面，价格再度走弱。

纵观当下，玉米市场的主要矛盾是新粮上市的压力和宏观对商品的支撑蔓延到对玉米的间接支撑。供需宽松仍是玉米市场的主基调，一方面新粮上量持续增加，另一方面部分陈粮仍需要出清，市场供应压力阶段性仍偏大；猪价回落，养殖利润收窄，二次育肥群体谨慎观望，收储刺激力度有限，需求短期难有明显增量。宏观方面本轮政策的重点在于化债然后蔓延至股市和房地产，对农产品更多的只是情绪上的影响，只是在玉米市场悲观至极之时，宏观这根情绪的救命稻草也得抓一抓。综合来看，基本面对玉米市场的影响大于宏观的影响，尤其是宏观情绪正在逐步的消退，如果没有宏观扰动，玉米市场价格应该会比现在更差。

我们之前说过，玉米市场价格的进一步走跌需要看到持续性的恐慌抛售或者需求的继续走弱。对于前者，当前东北新粮上市开秤价格接近种植成本，粮价低迷，基层种植户售粮意愿不强，存在低价惜售情绪，短期内难再有9月份的恐慌性抛售。对于后者，今年深加工开工整体维持高位，对玉米需求存在刚性支撑；饲料需求同比跌幅缩小，饲料工业协会数据显示，9月份全国饲料产量2815万吨，同比下滑4.1%，1-9月份全国饲料产量22787万吨，累计同比下滑4.3%；国家统计局数据显示9月份能繁母猪存栏4062万头，环比增加25万头，增长0.60%，继上月小幅下降后再次上涨，基础产能继续小幅调增。所以，持续性的恐慌抛售或需求的继续走弱二者可能都很难继续看到。

国内替代品方面，随着玉米价格的迅速走低，小麦价格保持相对平稳，小麦-玉米价差迅速走扩，截止10月21日华北小麦-玉米价差达到280元/吨，小麦价格没有明显替代优势，这将有利于增加玉米消费，在玉米市场价格弱势，缺乏锚定的情况下，小麦玉米二者之间合理替代的临界价差将决定玉米价格的顶部。

玉米进口方面呈现收紧态势，根据海关总署的数据，9月份玉米进口量仅为31万吨，同比减少80.9%，1-9月份玉米进口量共1283万吨，同比减少22.5%，进口大幅减少，反应到国内，南港内外贸玉米库存快速下滑，截止10月11日，南港内外贸玉米库存合计18.5万吨，大幅低于去年同期的76.9万吨，使得南港玉米报价相对坚挺，但进口高粱、大麦等替代能量原料对玉米价格亦形成压制。此外进口玉米近期持续拍卖，但受品质等因素影响成交率不高，从量级上对市场影响不大，但持续的拍卖投放对仍会成为市场的压制力量之一。

综上所述，当前玉米市场仍处于底部震荡行情，下方空间有限不宜继续悲观，现货建议流通为主，谨慎囤粮，期货关注前期低点支撑，等待后期企稳逢低试多。