今天我们说说央行直接干预债券市场的事儿，其实央行和各个银行各个金融机构之间，不像我们想象的那么高大上的范儿，如果我们把它们当成人来解说一番，你会发现，就跟你办公室同事领导之间是一样的，一样的家长里短，一样的鸡零狗碎。

可有意思了。

持有债基理财的朋友们这几天会发现，自己的理财，净值回撤的有点厉害，有人可能忍不住就要赎回了。

债基回撤的一个重要原因就是央行直接下场干预债券市场了，用自媒体的说法就是央妈出手下场抓人了。

消息很多朋友应该都已经看到了，江苏四家农商行启动了自律调查。理由是涉嫌在国债二级市场当中操纵价格和利益输送。

其实这个罪名已经很大了，操纵价格利益输送，你听听，这罪名真是可以抓人的。现在说抓人，还可以看做是调侃，但是后续如果某些银行和机构还敢顶风上，那说不定就玩成真的了。

再加上市场传闻，债基的审批也被暂停了。意思就是不让你玩儿长期债券了。

有人就说，央行玩不起了，你应该用预期来引导市场，用市场行为来干预市场，但是你不能以行政行为直接干预市场啊！

这种说法对不对呢？还真是对的。央行以行政行为直接干预市场，事实上都已经违法了。违反的是《中国人民银行法》。这部法律是当年朱镕基总理亲自指导制定的，就是专门规范央行的行为的。

但是你要说这次央行违法了，那也不对。对四家农商行启动调查的并不是央行，而是交易商协会，这并不是央行行为，所以央行从明面上和程序上并不违法。

但是交易商协会听谁的呢？它为什么要调查这四家农商行呢？那我也不知道，也许是吃饱了撑的吧。

央行在七月初就借了上千亿的国债，用来砸盘，想把国债，特别是长期国债的价格砸下去，结果连个响声都没听到。这次又砸，结果大部分被这四家农商行给接盘了，还是没砸动。

你跟央行对着干，这已经不是分不清大小王的问题了，那央行脾气再好也得急眼。

现在问题就变成两个了，一个是央行为什么要把债券，特别是国债的价格砸下去？二是地方银行为什么跟央行对着干？

先说小的吧，地方银行的想法和苦衷。地方银行当然是非常清楚央行的意图的，但是架不住自己也要过日子，自己也有要完成的KPI。不买国债实在是没办法了。

我们老百姓想要买个国债那是难死了，往往是买不到的。这不奇怪。国债到了银行这一关，基本上就被包圆了。

居民和企业把钱存进银行，银行是要给利息的，这存款都是银行的成本，银行拿着都烫手，它必须马上把钱变成能产生收益的资产。

现在的经济情况大家都知道，往外贷款不好放，那就只能买债券了，特别是国债，因为它最安全，而且现在两个多点的收益率基本上能覆盖住成本。

我们老百姓的印象中都认为银行里的钱堆成山，其实是不对的，银行是没多少现金的，你刚把钱存银行，它反手就买成国债了。钱过夜银行都觉得烫手。

如果有大客户来贷款，那贷款利率肯定比国债高，银行会卖出国债做贷款，如果卖国债回款速度慢，就在银行间市场借点隔夜的钱支应一下。总得来说，银行手里是没有多少现金的，这是一般的操作。

如果是这样的操作，那央行肯定是不管的，这很正常。但是这次被调查的几家农商行，那就不正常了，我们说说不正常到哪儿了。

小银行比大银行要难得多，吸收存款利息高，它成本比大银行要高。而放出的贷款呢？利率高低先不说，关键是坏账率比大银行高，很多贷款收不回来啊。小银行要挣个钱，比大银行难多了。

面对种种不利的情况，小银行想走个偏门也就好理解了。在国债的偏门上，小银行买国债的目的与大银行是有本质不同的。

刚才我们说了，大银行买国债是兜底的，国债二点几的收益率能勉强覆盖住存款的成本，你就是赔，也无非是赔个运营的费用。家大业大的能撑住不到。

而小银行是剑走偏锋，因为国债二点几的收益率是覆盖不住它们的存款成本的，它必须得挣大钱才行。有人可能会想到，那就上杠杆，加杠杆买国债，这是很多财经媒体人的说法，杠杆危害大。

但其实这是不对的，因为杠杆也有利息成本，不比你的收益低多少，一圈下来收益不大风险不小。小银行可不傻，人家的账算的清楚着呢。

小银行赌的是国债价格继续上涨，人家要赚这个价格差呢。

理论很多人听着烦，我就拿数字给大家举例子。

比如现在十年期国债的票面利率是二点五，100元市场价格的国债，每年两块五的利息。反之，我把100元存银行，每年利息只有两块钱。

如果我脑子正常的话，我肯定选择国债，国债收益更高，而且比银行还安全，我就去买国债去了。

问题是不光我一个人脑子正常，大家脑子都正常，所以都去买国债了。结果是国债的价格必然会往上涨，涨到什么时候为止呢？100元的国债市场价涨到125元，这就基本上到头了。

你投入125元，每年收益两块五，实际收益率是2%，与银行利率持平。就没有什么人再去买国债了。

但是，我要说但是了，银行利率如果降到1个点呢？那么即使你花125块钱去买国债，是不是就又有赚头了，于是，脑子正常的人又一窝蜂地买国债去了，就又把国债的价格给推上去了。

按照刚才的算法，这一次国债的价格要涨到250块钱，才能与银行的收益持平。不再涨了。

但是，又但是了，万一银行的利息降到零呢？大家自己想象啊。

当然了，我刚才的算法只是为了大家好理解，理解一些国债价格和银行利息之间的关系就行了，你真要这样算，那肯定是不对的，因为国债到期了，还是给你面值一百的钱，实际上你看着当时的收益率是对的，事实上你是赔的。

那个计算比较复杂，我们举例子举复杂了就没意义了。大家只要明白，银行存款利率如果在下行的趋势中，那肯定是有助于债券价格上涨的。

小银行赌的就是这个，现在的银行利率，分明就是在下行的趋势当中，那么未来，国债的市场价格必涨。

小银行的账是这样算的，今天我100元买入国债，万一两年之后国债的价格涨到125，我就卖掉了。两年收益25%，平均年收益12.5%，美滋滋哦。

至于说第三年怎么办？凉拌，我反正是高升了，名利双收，两年后跟我有啥关系？洪水滔天吧。

有人说了，人家小银行这样做也没啥错啊，谁不为自己考虑？市场经济嘛，这样做好像也不违法。

确实不违法，不过我们可以继续设想下去。

全国有多少家中小银行呢？三千多家将近四千家，这还是最近几年合并后的数字。一家中小银行是这样想这样做的，那其他三千多家小银行也不是傻子啊。你能这样干，我为什么不能这么干？

这三千多家中小银行，体量加起来可不小啊，它们绝对有能力，就像我刚才假设的一样，把市场价100元的国债给买到125元的价位上。

那可真就洪水滔天了。

刚才用心听讲的朋友们都知道了，适当的债券收益率事实上充当的是银行的安全垫的作用。而且主要是大银行的安全垫。

中小银行把债券价格炒上去了，那大银行再牛逼，不也得按照炒上去的价格买吗？

怎么？别人买125，你能买到100的？大银行也不敢做这美梦。

本来，大银行100元买国债，每年收两块五的利息，二点五的收益率基本能覆盖存款成本。现在你逼的大银行也得掏125买国债，收益率降到了两个点，那么大银行是不是就撑不住了？

是不是闻到了金融风险的味道了？

现在，大家知道央行为什么急眼了吧？全国的二十多家大中型银行，那可是央行的基本盘，是命根子，无论如何都是不能出事的。

那几家小银行其实动的是央行的基本盘，大银行的安全垫有可能被抽薄了，大银行摔下来会被摔稀碎的。

最近大家可能也看了不少这样的解读，有些博主的意见是央行想要把资金从债市驱赶到股市里，这样的观点当然也是对的，不过我们应该更深层次地想一想。

其实说白了，股市跟央行有鸡毛的关系呀？股市分明是金融监管局的职责嘛，央行最多是个配合。为了配合金融监管局，央行能冒着违法的风险下场掀桌子抓人？好像有点不至于。

只有说动了央行自身的利益，央行才会大动肝火，这才说得通嘛。

最后，有人可能要关心自己持有的债基，这个我不做评论啊，我自己的理解是这样的：现在的国债收益率还在两个点左右，偏差并不大，央行这次算是及时出手纠偏，还没有到矫枉过正的程度。

大家自己的理财自己看着办，想赎回就赎回，想继续持有就继续。总得来说，债基还是比较稳定的，中短债的问题还不算大。当然了，你首先得了解你持有的债基，别持有一堆垃圾企业债就行。

好了，今天的节目就到这儿，欢迎大家批评指正！