文/李嶸
东山精密(002384.SZ)陷入“增收不增利”的窘境。
2023年,东山精密实现营收336.51亿元,同比增长6.56%,归母净利润同比减少17.05%至19.65亿元。2024年一季度业绩的披露并没有缓解此窘境,净利润同比下滑了38.65%。
近年来,得益于并购扩张模式,东山精密营收大幅攀升,随之一起攀升的商誉也超过了净利润,若商誉“暴雷”,将会对公司的业绩造成不少的冲击。
面对业绩持续下滑的压力,再加上商誉风险加大等风险,东山精密的并购扩张之路还能走多远?
增收不增利,2023年净利首降近两成
2023年,东山精密实现了营业总收入336.51亿元,同比增长6.56%,其中电子电路业务实现销售232.61亿,较去年同期增长6.61%,新能源车业务发展势头迅猛,营收较去年同期增加168.39%。
然而,营收增长,净利润却在下滑。2023年公司实现归母净利润19.65亿元,同比减少17.05%。
可以看出,2023年公司陷入增收不增利的窘境。东山精密称,2023年净利润同比下降主要是公司LED等部分光电显示器件及模组产能利用率和售价均不及预期,形成了阶段性亏损。
据年报披露,LED显示器件2023年营收11.90亿元,同比减少29.24%;精密组件产品营收41.62亿元,同比减少8.45%。
由于市场需求下降,公司产能利用率不足,单位固定成本的上升,销售单价有所降低,LED显示器件事实上已经亏本售卖,其毛利率为-26.67%,同比下降35.48%。
受LED显示器件毛利率下降的影响,内销的毛利率同比下降7.96%。
这是东山精密近三年净利润首次下滑。拉长时间线来看,2020-2022年,东山精密的归母净利润分别为15.30亿元、18.62亿元、23.68亿元,同比增长117.76%、21.72%、27.16%,再看2023年,东山精密的净利润下滑了17.05%。
2024年一季度延续了下滑趋势。2024年一季度,东山精密实现营收77.45亿元,同比增长18.94%;归母净利润2.89亿元,同比下降38.65%;基本每股收益0.17元,同比减少39.29%。
营收靠并购,商誉高企超过净利润
东山精密近几年的高速增长得益于并购扩张之路。
2014年,东山精密收购牧东光电,从LED行业拓展至触控面板行业。
2016年,东山精密收购纳斯达克上市公司MFLX,进入柔性线路板市场,开始涉足PCB业务。并于同年打入A客户供应链。MFLX纳入报表后仅5个月就贡献了近20亿元的营业收入,1.03亿元的净利润。2017年MFLX直接为公司带来超四成营收,超7成净利。
2018年,东山精密又通过收购FlexLtd.旗下的Multek进入硬板领域。Multek纳入合并报表后5个月实现营业收入14.33亿元,实现净利润1.07亿元。
至此,东山精密已形成覆盖柔性电路板、刚性电路板、刚挠结合板的全系列PCB产品组合。
2023年,东山精密相继收购苏州晶端、美国Aranda工厂。
与并购前一年2013年相比,东山精密的营收快速攀升。从26.42亿元增长至2023年的336.51亿元。
大量的收购必然导致商誉也不断走高。商誉从2013年的82.8万元增至2023年的22.09亿元。东山精密2023年归母净利润仅19.65亿元,商誉高出净利润超2亿元。
年报显示,东山精密2023年计提商誉减值准备3324.28万元,共来自2家公司。其中牧东光电新增计提2924.26万元,合计计提商誉减值准备增至6747.57万元;Aranda资产组在收购首年就计提商誉减值准备400.02万元。
实控人一面减持质押套现,一面A股定增超百亿
东山精密成立于1980年,于2010年4月在深圳证券交易所上市。公司专注于通信设备、精密金属结构件、LED技术及电子电路领域解决方案。
东山精密目前的实际控制人为袁氏父子三人,即袁富根、袁永峰、袁永刚,截至目前,三人分别持股3.44%、13.01%、11.83%,共计持股28.28%。不过,早在2010年年末,袁氏父子三人合计持股高达64.14%,通过大比例减持和数次定增稀释,三人目前合计持股不到30%。
2014-2020年,三人通过大宗交易等减持1.66亿股,共套现近30亿,减持的股份占流通股比例达17.67%。
与此同时,袁氏父子还存在股权质押套现。截至2023年末,袁永峰手中49%的股份处于质押状态,袁永刚手中45%的股份处于质押或冻结状态。
另外,公司通过IPO和3次定增共募资94.16亿元以实现并购扩张。其中IPO募资9.59亿元,2015年定向募资11.54亿元,2017年再募资44.43亿元,2020年再募资近28.64亿元。
2023年5月25日,东山精密拟发行48亿元可转债计划。今年3月12日,东山精密终止了可转债计划,同时,公司筹划定增,拟募资15亿元,发行对象为公司实际控制人袁永刚、袁永峰。所募资金全部用于补充流动资金。
这样算下来,东山精密的四次定增合计超百亿元。
对于本次定增由实际控制人包揽,东山精密解释称,本次股权再融资,有利于降低公司资产负债率,优化资本结构,为后续发展提供运营资金。实际控制人包揽本次定增,目的是提高持股比例,增强公司控制权的稳定性,同时也彰显对公司发展前景的信心。
2020-2023年,公司资产负债率分别为64.87%、61.34%、59.74%和59.00%。本次定增完成后,实控人三人合计持有公司33.36%表决权(以发行股票数量上限计算)。
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