2024年12月9日，中共中央政治局召开会议，对2025年的经济工作进行了重要部署。这场政治局会议，最令人瞩目的是提出了：实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。这是自2010年以来的首次提出，标志着时隔14年后，中国宏观经济政策的重大转向。

30年来，我国仅在2009-2010年实施过“适度宽松”的货币政策

对于很多投资者来说，14年前的货币宽松政策还是有些陌生的。

今年9月，广开首席产业研究院首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事长连平发布在《建议货币政策基调调整为“适度宽松”》的文章中提到：过去30年我国货币政策的实践，央行只在2009-2010期间实施过“适度宽松”的货币政策。的确，为应对2008年全球金融海啸的严重冲击，我国及时调整宏观经济政策取向，2008年11月发布的《2008年第三季度中国货币政策执行报告》提出实行 “适度宽松的货币政策”。值得注意的是，在此之前，其实货币政策已经启动宽松操作，包括连续降准降息，实施了四万亿大规模的经济刺激计划，货币信贷投放大幅增加等。

历史上的货币宽松时期 股市和楼市是如何表现的？

2009-2010年期间，随着政策的发力，中国经济快速回升，与此同时，楼市、股市均出现大幅飙涨。

1、经济方面：2008年国内生产总值为314045.4亿元，2009年为340506.9亿元，2010年为397983亿元，2009年较2008年增长了约8.43%，2010年较2009年增长了约16.88%。从经济增长率来看，2008年经济增长率为9.65%，2009年为9.4%，2010年为10.64%。可以看出，在货币宽松政策期间，中国经济保持了超高的增长速度；

2、楼市方面：全国平均住宅价格从2008年的3576元/平方米增长到2010年的4732.71元/平方米，年均增长率超过 20%。不过需要注意的是，不同城市的楼市表现存在较大差异 ：2008年北京、上海、深圳等大城市房价小幅下跌 5%-10%，广州逆势上涨，而珠海、厦门等城市房价崩盘，厦门下跌 27%，珠海接近腰斩，下跌 45%。而当时房价走势的不同，主要在于2009年末开始出台房地产调控政策，房价过快上涨的势头得到暂时抑制，不过区域分化明显，部分城市仍有较大涨幅。

3、股市方面：以中证全指为例，2008年11月 - 2009年8月出现牛市，整体上涨幅度140%左右 ；2009年8月 - 2010年11月为熊市。从上证指数来看，堪称一波三折，2008年从1664 点涨至2009年3478点，上涨1814点；2009年从3478点跌至2010年2319点，下跌1159点；2010年从 2319点涨至 2010年3186点，上涨867点。

纵观历史，中国上一轮货币宽松政策开始于2008年，并一直延续至 2010年。当时中国经济、股市、楼市一路狂飙，而中国资产也被国际资本争相抢购，并且带旺全球市场。

以史为鉴 此轮宽松政策趋势下 经济、楼市和股市将何去何从？

1、有关经济，从恢复性增长向常态化扩张转变。

去年年底以来，国内经济步入修复轨道。然而，受内需不足影响，经济修复进程较为缓慢。随着一揽子政策的逐步释放，经济修复有望取得更大进展。

中国人民大学国家发展与战略研究院教授刘晓光在在CMF宏观经济国际研讨会中指出：在经历了2020-2022年三年疫情冲击和2023年恢复性增长后，2024年中国宏观经济深处“流量恢复”与“存量调整”碰撞态势，面临与以往时期不同的机遇和挑战。

2024年前三季度，中国经济总体实现预期增长，四季度仍将延续“在曲折中前进”的复苏走势，主要受到宏观政策、房地产市场调整与改革方案三大力量的影响。随着本轮政策落地见效，预计四季度经济增速有望企稳回升，达到4.7%-5.3%，全年经济增速有望达到4.8%-5%，即完成全年5%左右的增长目标。展望2025年，随着宏观政策调整以及全面深化改革方案出台，将合力形成推动经济复苏发展的内生动力，使中国经济从恢复性增长向常态化扩张转变。

我们认为，自9月底以来一揽子增量政策的成效已逐渐显现，经济运行中的积极因素持续增多。此次重要会议首次提出 “超常规逆周期调节”，将再度为经济注入强大动力。此外，各地正依据自身特色积极发展新质生产力，新能源汽车等新兴产业发展态势良好，未来产业布局有序推进，新动能正加速成长壮大。因此，尽管仍面临诸多挑战，但国内经济活力依旧强劲，整体修复与扩张的趋势不可阻挡。

2、有关楼市，2025年核心城市有望率先回稳。

2008年货币政策宽松之际，房价整体回升。根据国家统计局数据，从2008年11月开始的一年内，70个大中城市新房和二手房房价分别上涨6.2%和5.5%。2009年1-11月商品房销售额累计同比增长86.8%，新开工面积和竣工面积分别累计同比增长15.8%和26.1%，不动产资产价格走出了泥潭。

根据贝壳研究院，2024年11月，50城二手房价指数环比上涨0.3%，实现连续两个月的环比上涨。其中一线城市环比上涨0.7%。根据冰山指数，截至2024年12月1日，75个城市中有21个城市实现月度挂牌价环比回升，整体环比跌幅均收窄。

中信证券指出，2008年年底，我国不动产市场尚处于严重的供不应求阶段，货币政策的拐点推动了不动产资产价格和开发景气的全面拐点。2024年年底，总量来看，我国商品房建设的供求关系已经进入新的阶段，但结构来看，核心城市的房子、户型和建造品质在线的“好房子”仍然供不应求。也就是说，核心区域房产仍存在较大需求。随着一线城市率先企稳，房地产市场已逐步走向止跌回稳。在超常规逆周期调节政策作用下，有望从根本上扭转居民对收入和财富积累的悲观预期，进而改变存量房持续抛售的局面，提升居民释放真实购房需求的可能性。

3、关于股市，基本面和流动性推动的真正牛市有望来临。

众所周知，股市的上扬离不开基本面的有力支撑，同时也需要流动性的有力推动。在一揽子政策及增量政策的刺激下，国内经济迎来修复且势头愈发向好，而货币政策宽松态势下，流动性整体充裕，这将有力推动股市向好发展。

一方面，重磅会议提出更为积极的财政政策，增量政策有望持续为市场注入活力。东吴证券近期发布的 2025 年 A 股投资策略展望报告认为，在特朗普胜选加速贸易保护主义抬头、国内经济弱复苏的背景下，2025 年将成为财政大年，增量政策有望持续加码；同时美联储降息将从政策空间、基本面、流动性三个维度对 A 股形成利好。东吴证券判定，2025 年中国资产将延续修复态势。

另一方面，如同上一轮货币政策适度宽松时期一样，市场流动性或将持续释放，为股市带来积极影响。回想起 2008 年四万亿大规模经济刺激计划实施时，货币信贷投放大幅增长等情景，在流动性大幅释放的背景下，股市迎来大行情。如今，时隔 14 年货币政策再次回归适度宽松，适度宽松政策不仅有利于上市公司的生产经营活动，还有望进一步、持续增加 A 股的流动性，对提升 A 股市场估值大有裨益。

基本面的稳固支撑以及流动性的有力提振下，股市有望迎来更为稳健、更具持续性的真正牛市！