来源 | 财经九号&九号观察

日前，医美头部上市公司华熙生物发布了2024年业绩快报，数据显示，2024年华熙生物预计2024年年度实现归属净利润1.46亿元到1.75亿元，与上年同期相比，将减少4.18亿元到4.47亿元，同比减少70.47%到75.36%。这不仅是华熙生物上市以来交出的最差年报，也是业绩下滑幅度最大的一次。

值得注意的是，华熙生物在营业收入连续两个季度同比下滑的情况下，还出现了第四季度单季度的业绩亏损！存货规模更是创下新高！

难道连医美头部公司都卖不动了？

卖不动了：营收减少、单季度出现亏损

存货规模创下新高

根据已发布的2024年三季报，截至2024年9月底，华熙生物实现归母净利润为3.62亿元，虽然同比下滑了近3成，但较2024年6月底的3.42亿元归母净利润好歹还增加了2000万元，但是根据2024年业绩快报来看，华熙生物在2024年的第四季度，居然至少亏了1.84亿元！

时间拉长来看，华熙生物的业绩疲态早已显现。从年度业绩来看，至2022年创下9.7亿元的新高后就走了下坡路，2023年归母净利润同比减少39%，到了2024年就加速滑坡了；

单季度来看，2023年四个季度分别实现2亿、2.24亿、8979万元、7816万元的归母净利润，下半年下滑态势明显；2024年前三个季度实现的归母净利润分别为2.43亿、9840万元、2026万元，四季度是直接亏损。由此可见华熙生物的业绩暴雷也并不意外了。

对于2024年度的业绩，华熙生物在其业绩快报中分析了多个原因，比如新产品的研发、管理变革带来的新增成本、多个城市的产能布局等等。

其中数据明确、影响最大的一项，是华熙生物对2024年度的应收账款、存货、商誉等资产进行了减值测试，计提减值损失约为2.1亿元，这也直接导致了2024年第四季度出现业绩亏损。

不过作者发现，在2024年前三季度，华熙生物的应收账款始终在4、5千万左右，商誉则一直在2.5亿元左右，这两项本身规模并不大且较为稳定，倒是华熙生物的存货在2024年内始终保持高位并创下了新高。

2024年3、6、9月末，华熙生物的存货规模分别为11.6亿元、11.94亿元、13.15亿元，其中第三季度存货规模增长明显，创下历史新高。

存货规模的迅速攀升，一方面会加大减值风险，另一方面也意味着华熙生物的产品不好卖了。

因为在存货不断攀升创下新高的同时，该公司的营业收入同比也是出现了下滑。至2024年一二三季度末，公司的营业收入分别为13.61亿元、28.11亿元、38.75亿元，同比分别增长4.24%、-8.61%、-8.21%。

真的是连华熙生物这样的头部企业都卖不动了啊！

现金大幅减少，应付账款激增产能扩张是否还有前途？

除了营收下滑、业绩出现亏损，存货创下新高以及由此带来的减值风险之外，华熙生物需要面临的还有前述因素带来的后续影响。

营收减少了，由此带来的销售商品和提供劳务等收到的现金就同步减少了，至2024年9月底，经营活动现金流入只有41.8亿元，同比减少了10.7%。

为了保证经营性现金流，只好在购买商品、接受劳务以及支付其他经营活动有关的现金时减少现金支出，经营活动现金流出同比减少12.15%，为39.05亿元，这样才保持经营性活动现金流净额为2.74亿元，不至于太难看。

不过，支出毕竟是刚性的，这方面就使得华熙生物在手的货币资金就处于净消耗状态了，至2024年9月底仅有5.12亿元的在手现金，同比减少了54.62%，较年初的11.69亿元更是净减少了6.57亿元！

经营不佳、现金大幅减少的情况之下，华熙生物的应付账款出现了大幅增长、且创下了历史新高。

2024年三季报显示，至9月底，华熙生物的应付账款达到了7.87亿元，同比大幅增加了37.6%！而且据其半年报曾披露的信息来看，应付账款的账期一般不超过1年。

这也使得华熙生物在短期内面临着较大的付款压力，毕竟在手的现金不断减少且也没多少啦。

即便依赖经营性活动来补充现金流，但从业绩报告的数据来看，似乎也帮不了太大的忙。

这意味着华熙生物接下来或许将面临资金链紧张的风险。

不过有意思的是，尽管存货大幅攀升了，经营业绩也出现了下滑态势，但是华熙生物似乎还走在产能扩张的路上。

据其2024年中报、三季报显示华熙生物的在建工程仍然保持较大规模，至2024年6月底、9月底在建工程规模仍达到了14.79亿元、11.95亿元，其中最重要的两项在建工程分别为生命健康产业园建设项目和华熙天津中试二期。

现在市场行情都变了，而且自身的业绩和现金流状况都出现了风险的苗头，扩产能的在建工程是否可以按下暂停键呢？