无论欧美还是A股或是其他市场，如果用二三十年以上的眼光去看，会发现市场总是重复着牛熊走势，而且中间时不时夹杂着极端的暴涨暴跌行情。但每次蹦极之后，不管向上还是向下，过个几年基本能弹回去。其实观察生活中市场中的现象，就能发现，无论是春夏秋冬、生老病死、经济发展、利率调整、房价股市涨跌、市场风格转换等等，一切不过是周期现象，只是周期长短不一罢了。 作为投资人，我们的投资生涯（时间）是有限的，当然我们不可能每次行情都等个十年八年，例如牛市入市，那等到下次牛市加上中间熊市时间或许可能长达七八年，人生没有几个七八年，普通散户能分批抄底、稳拿七八年的更是凤毛麟角，所以把握周期显得尤为重要。 一、认识周期和利用周期 周期现象很多，其中有些对市场影响较大。股市说白了就是金钱的游戏，入场的钱大于流出的钱股市就能涨，反之亦然。让我们看看比较重要的信贷周期内市场一般是怎样运行的。 1、信贷周期 掌管着金钱阀门的无疑是中央银行，类似中国的央行和美国的美联储，对应的最直接的操作就降息和加息，以及其他金融手段例如直接买卖国债、逆回购买卖等。 注意观察我们就发现，一般央行刚开始降息时，说明经济已经显现出疲软状态，开始时市场通常解读为利好，但是市场往往刚从上一轮牛市高位跌下来，整体估值明显偏高，市场大概率短期走高后继续下跌。后面随着上市公司的业绩披露、各种经济数据的公开，市场终于醒悟过来，庞大数量的后知后觉者慌忙砸盘，市场加速下跌，进入深度调整，此时其实不少头铁还会逆势加仓，尤其是不少依靠工资定投的基民。 怎奈熊市过程往往是漫长的，典型的A股每次熊市基本持续两三年以上的时间，随着时间的推移，跌幅的加深，还留在市场中的股民和基民开始恐慌，每次出消息市场基本解读为利空哪怕是明显的利好。市场到处充斥着恐慌情绪，经常看到各种闪崩现象，宛如惊弓之鸟。因为股民群体数量庞大，进而对消费造成一定程度的影响，都说“股市中挥金如土，生活中抠抠搜搜”就是如此，无论是消费还是楼市均表现得萎靡不振，IPO也难以发行，对经济造成了一定的负反馈。 此时央行继续降准降息，甚至通过各种手段投放资金试图提振经济。 很可惜，情绪往往总是放大的，此时无论是企业还是个人，对未来都充满担忧，银行的钱也不好放贷出去，更要命的是人们还倾向于减少消费努力存钱以应对未来的不确定性。反应在股市上，利好往往硬不过一天，而利空却总也挥之不去，市场继续砸盘调整，直到砸出低估值，一些优质的公司股息率开始变得诱人，甚至几倍以上于三五年定期存款利率。此时聪明资金开始入场抄底，聪明资金往往是一些体量大、后续现金流不错的个人和机构，他们可以源源不断的托底，一些优质公司开始拒绝跟随大盘下跌，甚至逆势上涨，因为优质公司占比较小，而指数继续受到数量庞大的垃圾公司拖累不断下跌，部分个股加速下跌，新低不断，广大散户怒骂假市场假指数遮羞布。 若出现系统性风险的迹象，国家队还会亲自下场救市托底，救市并不是说一定要市场上涨，而是注入流动性，避免市场发生踩踏。所以每次熊市，最可笑的是，国家队总是被迫收集各种廉价筹码，未来想不赚钱都难呀，那么赚的谁的钱？答案不言自明。 因为央行不断降息和投放各类资金，以及各类聪明资金的抄底，市场开始筑底，筑底过程不是一蹴而就的，老话说筑顶一天筑底一年甚至几年呀，所以每次熊市抄底一定得做好各类风险管控和预后措施。随着流动性的不断注入，一些跟风资金也闻风而动，市场开始出现脉冲式的反弹，但是因为上市公司业绩和经济数据还没有明显改善，每次反弹都戛然而止，就这样不断反弹不断寻底。 至于什么时候筑底成功，没有人知道，哪怕是央行或者监管者本身也无法预知。作为投资者，我们最好是不要相信预测，或者尝试预测的同时，做好各种风险对策，因为市场可能随时好转反转也可能出现更大的黑天鹅。不过市场低估值筑底区域，显然空仓不是明智之举，因为我们不是股神，下跌时候你不在场大概率大涨时候你也不在，暴涨时你若右侧入场往往高位站岗。 筑底成功的标志，往往是一次低点比一次低点高，有些优质公司大幅反弹后再也跌不回上次低点了。这里有句话很有用，“那些反弹时不随市场上涨的公司，你最好别指望它日后能有多好表现”，当然这只是概率的说法，特别是周期股往往例外，投资更多时候就是努力做出胜率高的决策。 加息周期也一样，开始时市场根本不相信繁荣会停止，所以表现为央行加息时，市场还会继续上涨，（2021年之前政府连续几年喊话房住不炒都挡不住楼市的疯狂，2007年时连续加息也挡不住股市的疯狂，注定后面必然有一批高位接盘者买单）。因此聪明的投资者加息开始时并不着急撤退，因为泡沫往往产生于加息阶段，也是利润最丰厚的阶段。类似2007年大牛市，2021年A股各类茅族涨出天际、2024年美股市场皆是如此。但是降息一旦开始，就是坚决离场的信号，而且最好别着急回去抄底，得等估值合理或低估值后才可入场，过早抄底往往抄在半山腰。不过根据观察，降息周期内，中国央行往往缓慢降息能跨越一年到几年的时间，欧美国家有时候短短几个月内大幅降息。 其实央行也是人组成的，大家都无法预测未来，所以政策往往层层加码矫枉过正，反应在市场上就是涨的时候涨过头，跌的时候跌过头，不过对于价值投资者来说这显然是福音。 事实上，我们很难把握什么时候是加息或者降息尾声，所以最好是用市场估值来控制仓位，高估值乃至泡沫时坚决离场，低估值时坚决抄底加仓！ 2、其他周期 影响市场的周期很多，但是个人觉得信贷周期最有用，还有什么库存周期、朱格拉周期、地产周期等等，或许更适合产业研究，普通投资者难以把握。 3、典型周期行业 有些行业，周期性特别明显。例如有色金属、能源行业、地产基建行业、保险行业等。这类行业在业绩差的时候，往往是绝佳买点，那时市场上很多声音指责它们已经沦为夕阳产业，未来没有任何希望，大家都用脚投票。例如2020年的能源行业，那时光伏新能源风头正盛，很多人都说传统能源没前途了迟早被抛弃，恰恰那时正是布局煤炭石油公司的绝佳时机，接下来的2021-2024年，煤炭石油公司走出了一场波澜壮阔的逆熊市大行情，行业内很多公司涨了数倍甚至十倍不止，例如中国神华、中国石油中国海油等。其实有经验的投资者，如果能把握强周期行业龙头公司的机会，获得的潜在利润是惊人的。 二、区别周期和夕阳产业 投资周期行业时候特别要甄别是否为夕阳产业。通常科技公司不属于典型的周期行业，因为科技发展日新月异，可能下一个周期昔日的龙头就被技术变革颠覆了。例如诺基亚、柯达、神州泰岳等。非要投科技行业，腾讯这样占据绝对统治地位的公司或许勉强算。 但是，对于一些传统行业，也不要轻易相信夕阳产业的鬼话。例如上述说过的能源行业，哪怕是产能过剩的钢铁行业，在逆周期时买入龙头公司依然可以获得不错的收益，例如2020年时的钢铁龙头宝钢股份，我当时也买了不少，可惜卖得早了点吃不到最肥的阶段。现在正值地产行业深度调整之时，大家谈房色变，但是有朝一日，相信地产慢慢会恢复正常供需发展，至于房价会不会再次疯狂不知道，但是地产链上的公司业绩会表现出该有的周期规律。其实不一定要房价大涨，只需要行业正常发展即可。 三、具体操作、经验 1、估值合理但没有打骨折时 一轮熊市下来，各个行业跌幅是不统一的，有些先跌有些后跌。有些跌到骨折价了有些都不便宜。当整个市场估值较为合理，但没有明显的骨折价时，一是选择宽基指数为主，二是提前介入打骨折的行业。例如2022-2024年之间的熊市，很明显消费龙头茅台五粮液泸州老窖不够便宜，而中间暴跌的恒科成份股、机械设备、保险股算上股息率较为便宜，个股上当然选择后者，哪怕股价不涨依然有较高的分红作为保障。果然市场反弹时，保险机械设备均大幅上涨，而且市场调整时恒生科技龙头、设备、保险这些已经不再新低，但是白酒行业则弱于大盘不断创下新低。 2、市场整体估值便宜时 此时大抵是熊市尾部区域，我通常挑选有高股息率安全垫，且跌幅较为充分的顺周期行业龙头。因为根据经验，每次行情的反弹先锋队是不太一样的，无法预知哪个行业大幅跑赢市场，均衡配置不失为一个好办法，只要大部分配置的品种跟上指数，少部分大幅跑赢即可。 例如2022年10月份那波股灾行情后，大幅反弹的保险股白酒股，在2024年1月股灾后行情反弹时，表现远远不及恒生科技龙头。以往的吃药喝酒行情，如今每次反弹都幅度很有限，调整时却又不断新低，本质逻辑还是不够便宜。 3、调仓换股 我通常调整的顺序是，随着指数的不断下跌，从宽基指数如沪深300ETF调仓到恒生科技ETF，最后加速杀跌时再大幅调仓为个股。 这种模式需要注意把握调整幅度，同时也要求较高的选股能力和心性修养。关于如何选股每次行情每个周期，选择的行业和个股都不尽相同，这个市场唯一不变的就是变化，以前的香饽饽下次行情可能就不香了。至于心性修养，当宽基指数亏损时，要求一个散户割肉去换成个股心理上是很难克服的，哪怕未来个股上涨幅度大概率远高于指数，而且加速下跌阶段调仓最合适，这个阶段的最佳买点可能就是一两周内，错过就没了，特别要求当机立断的能力。当然在实力、经验的基础上也带有一定的运气成分，玩得好可以大幅跑赢指数，玩不好就是搞砸了，只能根据市场和自身情况量力而行。 关于强周期行业的经验上，其实我也曾在这些行业低迷时抓到过不少类似机会，例如2018-2020年时的电力设备行业、电信运营商、机械设备、地产深度调整下的国有大行，可惜的是以前对强周期行业没有充分的认识，卖得过早真是拍断大腿。当时买只是觉得低估，行业内此种地位的龙头公司这点市值太低，股息率也较高有足够的安全垫，谁料后面股价一路高歌，业绩也跟着大幅改善，甚至是逆经济调整周期利润大幅增长，市值翻了几倍后估值更低股息率也很高了，很梦幻也很美妙。早些年据说钢铁周期、猪周期也很典型，但是现在似乎不灵验了。不过我发现钢铁龙头宝钢股份依然遵循周期规律，至于猪周期可能没有特别明显的绝对放心的龙头，或者说行业内的龙头牧原股份自2019年至今压根没便宜过。所以布局强周期时，应该考虑到未来行业的需求和业绩释放，而不是行业周期改善时业内公司卷入恶性竞争，例如现在的光伏行业我就看不懂，看不懂的东西自然就不投了，以后希望有机会看懂，毕竟光伏等新能源未来想象空间无限。 市场艰难之时，人们往往过分焦虑，并且深信这次不一样。但是历史经验表明，纵然是大萧条、大危机乃至世界大战，也无法阻止周期的回归。 无论怎样，锚定估值，坚定信仰，一切不过是周期，选择高股息的低估行业龙头，周期必然如约而至，而我们需要的不仅仅是牛市归来，更是泡沫时的超额利润，至于为何坚信周期循环往复，因为人性亘古不变！